图说
2025年4月以来人民币有两波升值。第一波升值定价美元走弱，第二波定价人民币资产重估。
贸易战冲击美元信用，欧元日元等非美货币较早完成汇率重定价，相较之下，因担心贸易战冲击中国出口，人民币升幅有限。随着中国出口强势姿态显现，近期中国股市大涨，人民币升值势能积累，例证是7月以来结汇转强。7月至今人民币升值，是对中国经济和悲观预期纠偏的补涨。待到美联储转鸽，中国风险资产经历“红色8月”，央行上调人民币中间价彻底点燃升值预期，人民币跳升。央行本意是维持稳健的货币和汇率，且近期人民币跳升是多重因素共振，预计短期内人民币升值节奏将放缓。
展望一年维度，三大因素支撑人民币：其一，全球资产再平衡，中国风险资产未来处于增配区间。其二，中国出口韧性，或将进一步支撑人民币汇率。在出口竞争力及扩市场的支撑下，中国出口仍然有望是人民币汇率偏强的支撑。
——摘自中信建投证券宏观经济研究报告
图1 美元兑人民币中间价快速下行（单位：点）
图2 中国资产表现亮眼，有望支撑人民币汇率升值（ 单位：左轴为倍，右轴为点）
