理想汽车新看点：纯电+出口

在发布了净利润下降超过30%的年度业绩公告后，理想汽车（02015.HK）股价在港股出现下跌，不过仅仅下跌一天，公司股价就再度回涨收复失地。

作为为数不多盈利的造车新势力企业之一，理想汽车率先发布2024年业绩公告。与2023年由亏转盈广受追捧不同，如今理想汽车受到的竞争更为激烈，虽然公司汽车销量增加了，但净利润却减少了。各家车企纷纷发布增程车型，抢占原本是理想汽车开辟的赛道。

作为回应，理想汽车开始走出增程布局纯电市场。

除了布局纯电市场，理想汽车还宣布开辟国外市场。公司已经将2025年定位海外市场开启元年。“纯电爬坡+出海战略”将成为理想汽车2025年的重大看点。

所得税扰动利润

理想汽车发布的年度业绩公告，2024年公司实现1444.6亿元，同比增长16.6%；实现公司股东应占净利润为80.32亿元，同比下降31.37%。

从营业利润看，2024年理想汽车的经营利润同比减少5.2%至70亿元，比上一年只少了4亿元。因此，公司经营利润并没有太多的下降。

导致理想汽车净利润降幅超过三成的主要原因是所得税原因。2024年，公司所得税费用为13亿元，上一年即2023年所得税收益为14亿元。一里一外两者相差27亿元，这是导致理想汽车净利润下滑明显的主要原因。

根据理想汽车2023年报，这一年公司所得税收益为13.6亿元。主要原因是由于“转回若干递延所得税资产的减值准备而于2023年录得非现金性质所得税收益19.9亿元”。

2023年，理想汽车转回递延所得税资产的减值准备为19.9亿元，而2024年只有609万元。

递延所得税资产可以对净利润起到调节作用。递延所得税资产是由于税法和会计准则之间的差异，导致企业未来可能获得的税收优惠。这种优惠在未来期间可以减少企业的所得税支出。

因此，理想汽车净利润下降较为明显的很大一部分原因，就是递延所得税资产导致所得税费变化引起的。实际上，公司毛利在增长，税前利润也没有降幅明显。

在发布年报后的首个交易日，港股上，理想汽车股价下跌了7.16%。不过，紧接着次日公司股价又上涨了6.76%，基本将之前的跌幅全部收回。

虽然并非年报上显示的那样净利润下滑太多，但是理想汽车增收难增利却是事实。2024年理想汽车交付汽车50.05万辆，同比增长33.1%，汽车收入1385.38亿元，同比增长16.6%。公司单车收入为27.68万元/辆，这是理想汽车单车收入再次跌破30万元。

2024年4月，理想L6上市，起售价为24.98万元，是理想汽车在售车型中价格最低的一款。2024年全年，理想L6销售了19.2万辆，占比达到38.36%。近四成的销量都来自售价更便宜的理想L6，叠加L7、L8和L9也有部分优惠措施，理想汽车单车收入下降。

2024年，理想汽车毛利率下降1.7个百分点至20.5%。其中，汽车毛利率为19.8%，下降了1.7个百分点。公司表示，车辆毛利率的下降主要由于不同产品组合及定价策略变化，但部分被成本下降所抵销。

理想汽车预计，2025年一季度交付量在8.8万辆至9.3万辆之间，同比增长9.5%至15.7%。预计营收在234亿元至247亿元之间，同比减少8.7%至3.5%。2024年收入还能保持增长，2025年一季度收入也开始下降，理想汽车或迎来真正的考验期。

发力纯电

目前，理想汽车在售车型主要以增程车型为主。纯电车只有理想MEGA，理想MEGA定价超过50万元，且车型是细分领域的MPV市场，其一年的销量只有1万辆出头，并不是公司销量的主力。2025年，理想汽车对MEGA的预期是年销1万-1.5万辆。

在增程车市场，原本理想汽车具有绝对优势，增程市场原本不为车企所重视，2021年增程市场的规模只有10万辆出头，理想汽车一家就在占据了约90%的市场份额。

2024年扣除纯电后，理想汽车增程车销量接近49万辆，但此时携问界等产品的鸿蒙智行合计增程销量也直奔40万辆。其他诸如长安旗下的深蓝汽车，造车新势力的零跑汽车等等，两家公司增程车销量合计也超过20万辆。

增程车市场在扩容，理想汽车销量也在增长。虽然公司仍处于领先位置，但已经不具有绝对领先优势。增程车市场从理想汽车“一家独大”到“一超多强”。且随着更多车企宣布将推出增程车，行业集中度或许将进一步下降。

理想汽车也不在固守增程市场。实际上，公司原本是打算2023年就推出纯电SUV车型的。不过由于纯电车型理想MEGA受到市场极大争议，理想汽车宣布延后推出纯电SUV车型。

彼时，理想汽车CEO李想表示，推出纯电车型需要两个前提。一个是补能体系。其次是销售网络。

在这两方面的建设上，理想年度业绩公告显示，截至2025年2月28日，公司在全国150个城市拥有500家零售中心，于224个城市运营488家售后维修中心及理想汽车授权钣喷中心，并已投入使用1874座理想超充站，配备10008个充电桩。

在年度业绩公告电话会上，李想称，将继续加快超级充电网络的部署，目标是推出首款纯电动SUV理想i8时拥有2500个超级充电站，计划到2025年底扩展到4000个站点。

理想汽车高级副总裁邹良军表示，“销售网络方面，目前已经有超过502家销售门店。在此基础上。除了正式门店以外，我们今年还在全国的高端商场开设了超过200个零售展厅和60个快闪店。”

李想提到的理想i8将是理想汽车发布的首款纯电SUV，公司已经宣布该车将于7月上市。2月25日，理想汽车公布理想i8的官图，公司股价应声大涨12.52%。除了理想i8外，李想表示，另一款纯电i6会在下半年发布，发布节奏和2022年发布L9和L8的节奏较为类似。回顾2022年，这一年6月，理想汽车发布理想L9，之后的9月底发布了理想L8。

两款车型的发布时间间隔约3个月。两款车形成高低搭配，共同推动理想汽车2022年销量增长。

启动海外

在电话会议上，邹良军还表示，海外市场方面，公司在中亚、亚太等市场都取得了进展，会继续增加在拉美、中东、欧洲市场的投入。

邹良军表示，2025年公司管理层已经明确了国际化和海外市场是公司的核心战略之一。2025年一开年就成立了独立的海外市场拓展部门，抽调了一批有经验的人员加入团队。

理想汽车年度业绩公告显示，2025年1月，公司首个海外研发中心在德国慕尼黑正式成立。此外，公司已经在哈萨克斯坦、迪拜、乌兹别克斯坦三个地区建立了海外直营服务中心。

理想汽车称，公司将“加大出海力度，探索更广泛的全球布局”。

理想汽车已经将2025年视为海外市场正式开启的元年。公司成立了独立的海外市场拓展部门，将依托目前在中亚等市场建立起来的豪华品牌形象，进一步加大市场拓展力度。

银河证券表示，2025年理想汽车明确国际化与海外市场作为公司发展的核心战略之一，已成立独立的海外市场拓展部。2025年公司将加大在中东、拉美、亚太市场的拓展，通过与当地优秀经销商合作的模式实现快速扩张，并加大营销投入，建立完善的售后网络。

理想汽车以豪华品牌形象进行全球化布局，有望通过在全球市场与宝马、奔驰、路虎等传统豪华品牌的竞争实现品牌知名度的提升，当前海外豪华车市场自主品牌市占率仍处低位，理想汽车先发优势较为明显，海外市场有望为公司销量带来第二增长极。

光大证券则指出，2025理想汽车销量增长关键在于5月智驾焕新版车型+全新纯电SUV系列“i系列”爬坡兑现。而公司海外战略规划逐步清晰，海外市场有望为增程产品销量将打开新空间。