亚洲的第二轮危机

（文 / 三联生活周刊）

日元走势与亚洲股市的相关性是否预示着亚洲的麻烦皆因日本而起

在马来西亚，没有人知道国库里有多少钱。经济危机已过一年，马来西亚没有一家银行或金融公司宣布倒闭，也没有一家大企业宣布破产。这与泰国、韩国和印尼的情形迥然不同。危机中的企业何以“一个也不少”地闯过险关？这是一个谜，谜底就在马来西亚的国库上。一个有趣的事实是，政府为鼓励国民从国外调回资金，自5月20日起，一概不追究资金来历，也无需缴纳任何税金。

在看到东南亚国家的政府如此苦撑之前，大多数局外人以为危机已经过去。自去年底到今年3月，亚洲各国股市大幅反弹，许多国家几乎收复了危机以来的失地，但问题是，暴露出来的只是冰山一角，当更多的麻烦随着时间接踵而至时，这轮反弹就给人以回光返照的感觉。到5月末，韩国、泰国股市已自1998年的高点下跌了30～40%，韩国更达到它11年来的低点。

经济学家们开始降低各国GDP的增长预测，香港二季度出现负增长，日本的经济被正式定义为衰退。与美国长期国债券5.8%的年收益相比，储备日元以获得1.3%的收益显得毫无吸引力。日元再次小步贬值，挑战146∶1的前期低点。

日本银行在亚洲地区有2700亿美元的贷款，随着国内呆坏账的增加，收回海外资金就变得越发紧迫，与此同时，来自东南亚的进口却骤减28%。几只病卧的小虎、小龙怎经得起日本这只经济怪兽的步步逼压。

冰山变得愈发清晰。德意志银行香港派出机构的统计表明，东南亚国家平均内外债总合约占到1997年底GDP总值的236%，而其他新兴市场通常在50%～100%之间。英国的一家咨询机构的调查结果显示出的问题更严重，受伤最重的小虎们的比率高达400%～600%。墨西哥金融危机期间，负债率只75%。

某些危机严重的地方，银行呆坏账率高达50%以上，银行系统急需充实资本。而这又会使本已停滞的贷款业务雪上加霜，进而阻滞经济成长。

从图表上看，亚洲股市的波动与日元的波动有着极佳的相关性，似乎预示着东南亚发生的一切都因日本而起。