通货膨胀  山雨欲来

（文 / 谢衡  马丽萍）

在经济快速发展阶段，适度的膨胀反而可以刺激消费需求  

负利率的现实

目前，一年期储蓄的利率是1.98%，而通货膨胀率是3%。如果这种通货膨胀率继续增长，就有可能促发利息上调，这是外界对存款利率调整最直接的猜测。

理论上说，实际储蓄利率为负自然会导致银行储蓄增长下降。但银行业内人士对记者表示，目前居民储蓄愿望依然很高。中国银行北京分行的一位业内人士对记者表示，通货膨胀率再高一些，也不对银行储蓄造成多大的影响。

截至2004年1月末，居民储蓄达11.63万亿元，同比增长达18.6%。单纯依据居民储蓄利率实际为负值，就得出储蓄利率面临上调压力的结论为时尚早。实际上，居民实际储蓄利率为负的现象在历史上并不罕见。中国改革开放以来，通胀率1992年以后曾达24%，一年期银行储蓄利率不过11%左右，居民实际储蓄负收益高达10%以上。

戴国强说：“负利率的出现应该引起我们的注意，但不能贸然行事，还需要观察3个月到半年的时间。我们现在处于国际经济环境中，不但要考虑国内的情况，而且也应该参照国际上的情况。”由于人民币汇率盯住美元，而美国的利率正处于45年来最低点，人民币利率已经远远高于美元利率。如果中国升息，无疑将再次增大美元与人民币的利差，增加人民币升值的压力。目前已经有很多机构选择了资产人民币化、负债美元化的财务安排方式。在预期人民币升值的前提下，利率升，则外汇流入，人民币投放不得不再扩大；利率降，则把资金继续赶到市场上，还是增加了投放。

到目前为止，国际上利率变化并没有呈现明朗化的局势，人们对美元利率调高的预期也并没有实现。鉴于此，业内人士认为利率不应该轻举妄动。

李扬认为，在目前国内并未出现通胀、人民币升值压力也有所缓解的情况下，今年的利率政策最好不动，对于负利率，李扬说：“这只是一次性冲击。现在还没有形成长期持续发展的情况，不必担心。”

对于外界关于调高存款利率的说法，作为央行货币政策委员会委员的李扬对记者说：“外部关于利率的传言都是猜测。”他表示，“在一段时间内，央行对于利率的调整都不会有很强的动作，中国经济形势的发展还需要继续观察。”

<spanhelvetica neue',="" helvetica,="" arial,="" sans-serif;="" font-size:="" 14px;="" font-style:="" normal;="" font-variant:="" font-weight:="" letter-spacing:="" line-height:="" 21px;="" orphans:="" auto;="" text-align:="" start;="" text-indent:="" 0px;="" text-transform:="" none;="" white-space:="" widows:="" 1;="" word-spacing:="" -webkit-text-stroke-width:="" display:="" inline="" !important;="" float:="" background-color:="" rgb(255,="" 255,="" 255);"="">由于部分行业投资过热，占据了银行的主要贷款，是造成银行新增不良资产的严重隐患  

负利率下的现实选择

根据央行《2003年中国货币政策执行报告》的预测，今年的最低通货膨胀率将达到2.2%。

而我国1月份的CPI(消费价格指数)为3.2%，这意味着居民购买的消费品和服务价格上涨了3.2%。而以一年期存款利率1.98%计算，再考虑减去20%的利息所得税，实际利率为-1.616%(1.98%×0.8-3.2%)，同样以最长期限五年期存款利率2.79%计算，实际利率为-0.968%，也就是说各期限存款实际利率都是负数。

“从我们行来看，存款一直呈上升趋势，没有发现负利率给储蓄或储户带来不良影响。我的看法是很多人并没有这个意识，他们不会觉得自己的资产放在银行里会因CPI上涨而遭受无形的损失，很多人没有注意到这个现象。而且根据我们的观察和分析，即便物价再有所上升，利率继续保持不变，也很难改变大众将储蓄存款当作惟一的投资方式。”中国银行北京分行的零售业务部的山雪梅告诉记者，“我们并不认为这是一种好的理财方式，投资渠道多元化才更值得提倡。”

山雪梅认为问题的关键是，有很多人并没有把储蓄当成投资方式，更多似乎是托付银行保管代理。“现在社会上存在着很多不确定和不安定因素，大众倾向于把钱放在银行里，以备急用，这种保守传统的思想还有待改变。”她说。

专业理财人士指出，由于物价上涨因素，手中的现金、银行储蓄、固定利息的债券收益都会相对降低，这时候应该持有实际财富，比如不动产、贵金属(黄金、白银等)、珠宝、古董、艺术品等。

“利率比较低的时候，资金的成本会显得低一点。可以投资于黄金、外汇、房地产、证券等。对于没有投资经验的人来说，可以考虑买具有升值潜力的房产。而股票市场波动大的，不太熟悉的人应该谨慎。可以选择购买基金，由专业的基金经理代为投资。”南方证券理财师王义国说。

国际投资银行JP摩根在最近展望2004年中国股市前景时认为，“负利率”将帮助中国股市进入“长牛”。与CPI指数从去年第四季度开始加速上涨相对应的是，上证指数也从去年11月份触底反弹。

如果物价持续上涨，则债权人吃亏，债务人得利。由于通货膨胀是一个持续的过程，如果今天向别人借了1万元，3年期，等到3年后1万元早就贬值了，所以宁愿多向人借钱，少借钱给别人。对于那些本来正攒钱打算一次付款买房的人，可以考虑立即去找银行贷款。

上海财经大学金融学院教授奚君羊对记者说：“从个人金融资产的安排来说，在目前的情况下，大众不宜做长期投资的安排，比如长期债券、长期银行存款等。因为，目前来看，利率下调的空间已经没有，以后的变化要么是保持不变，要么是上升。”对于短期投资，奚君羊个人认为，货币市场基金是一个比较好的选择，它不会受到利率上升的影响。由于货币市场基金主要投向国债、金融债、回购、部分企业债等品种，这些投资品种目前收益都在2%以上，而且随市场利率变化而变化，这意味着实际的市场利率上涨时，货币市场基金的收益也会“水涨船高”。  山雨欲来通货膨胀