“我们坚持全球化理想”

（文 / 三联生活周刊）

时间：4月11日上午11点

地点：京城大厦顶层酒吧

三联生活周刊：1998年11月，美国证交所被NASD并购，当时很多人都对纳斯达克和美国证交所的结合寄予厚望，两家分家的原因是什么？

黄华国：其实收购美国证交所很大程度上是美国证券交易委员会(SEC)的意思。当时美国证交所的经营状况非常糟糕，交易额年增长率不到2%。纳斯达克和美国证交所的结合并非如外界所传的那般松散，收购以后纳斯达克向美国证交所投入了上千万美元，帮它改造更新电子交易系统。我们的QQQ指数股也放在他们那里上市，后来成为美国证交所最具竞争力的交易品种。现在美国证交所要求脱离出去，很多纳斯达克官员称这是“痛苦的离婚”，也许美国证交所认为他们应当在联盟里拥有更大份额，但是实力摆在那里，这是注定达不到的。不过既然要分家，有一些账目就要算清楚，我们投入的东西美国证交所要还回来，而且QQQ是否继续放在他们那里交易也要重新商讨。当初收购美国证交所主要是想得到它的期权交易，这是纳斯达克原先没有的，现在纳斯达克即将推出Super Montage，有了这个系统，美国证交所对纳斯达克的价值就很小了。

三联生活周刊：如果纽约证交所并购美国证交所，会对纳斯达克造成多大压力？

黄华国：我个人觉得他们双方都得小心一点，结婚离婚太频繁总归不好。即使他们合并成功，也不会对纳斯达克造成什么影响。我们现在日交易量是20亿股，400至800亿美元，远远超过纽约证交所，美国证交所的交易额加上去不会有多大意义。

三联生活周刊：在纽约证交所上市的也有许多大型高科技公司，他们并没有选择纳斯达克。而且2001年有十几家公司离开纳斯达克，转往纽约证交所，这是否意味着纽约证交所和纳斯达克的竞争格局有所变化？

黄华国：一直以来，纳斯达克的态度就是来了我们欢迎，走了我们欢送。这和纽约证交所不一样，他们特别怕上市公司跑掉，所以拴住很多公司直到他们破产，像安龙、凯马特、环球电讯。环球电讯最先是在纳斯达克上市，情况一直很好，一年前他们换到纽约证交所，结果怎么样？纽约证交所有200多年历史，它的很多交易方式都是19世纪的，这必然会对它的交易量造成限制。虽然说历史悠久会让人感到脸上有光，但谈到筹资能力，纽约证交所比不上纳斯达克。所以我们一直有句话：如果你要面子，就去纽约；如果你要美元，来找纳斯达克。温和一点说就是：你可以去华尔街的纽约证交所重温历史，但你能在时代广场的纳斯达克创造未来。面子和历史有关，将来和资金有关。纳斯达克IPO减少的情况其实已经有了很大改观，去年第三季度，只有四家有风险投资支撑的公司在纳斯达克上市，到了第四季度就增加到了八家。现在天天都有IPO上市。

三联生活周刊：美国证交所将于下个月开始交易纳斯达克上市公司的股票，这也是许多地方证券交易所的做法，面对越来越多的交易份额被抢走，纳斯达克如何应对？

黄华国：客观上说，这是对上市公司和投资者都有利的一种状况，甚至可以说是股市全球化的序曲。作为交易市场，首先考虑的应当是投资者利益，以及让上市公司得到百分之百的筹款机会。至于说挑战，我觉得最后的赢家总是那个最先进的。纳斯达克是最先进的交易市场，拥有全球惟一成功的做市商制度，从交易的深度和广度看，没有一家交易所能真正对纳斯达克形成威胁。2000年，我们总的交易额接近20万亿美元，比伦敦、纽约、巴黎、法兰克福、东京全部加在一起还要多。

三联生活周刊：去年的数字是多少？

黄华国：去年纳斯达克还是第一，超过11万亿美元，纽约证交所是10万亿美元。去年交易额有所下降主要是受大环境的影响。

三联生活周刊：你如何评价纳斯达克和纽约证交所之间的竞争？

黄华国：两者竞争的关键是交易制度，很多人说纳斯达克是二板市场，那么我要问，谁是一板？我们的交易制度和纽约完全不同，我们的交易系统是世界上最先进的，我们的交易额超过纽约证交所，也许纽约证交所才应当被称为二板市场。纳斯达克和纽约证交所是完全不同质的两个系统，代表了新老两种经济形式。其实两年前两家曾有过合并的想法，后来发现这根本行不通。

甩开纳斯达克，转投纽约证交所，环球电讯的背离是否是其破产命运的预兆？(Gamma/Imaginechina)

三联生活周刊：今年6月纳斯达克就将启用Super Montage电子交易系统，该系统应用将在哪些层面增强纳斯达克的竞争优势？

黄华国：Super Montage是纳斯达克花了整整十年研制成功的交易系统。简单地说，Super Montage是一个综合显示屏，无论何时何地传来的报价，都会立刻在屏幕上显示出来，被置入公众的竞争状态，让投资者能够极其方便地找到最佳、最合理的报价。它基本上囊括了一切交易品种，是一个完整的、延伸的、能极大提高流通性和透明度的系统，我们认为Super Montage将创造迄今为止最完美的交易形式。

三联生活周刊：纳斯达克一直在筹划脱离NASD，并且正在进行制度上的大规模变革，该计划进展如何？纳斯达克会选择哪个交易所上市？

黄华国：纳斯达克要脱离NASD上市，成为一个盈利性的股份制公司。NASD现在占我们22%的股份。根据原先设定的时间表，上市时间就在今年年内，不过“9·11”事件给这个时间表增添了一些不确定因素。纳斯达克希望通过上市筹集更多资金，以使我们的系统和服务更加完善。至于上市地点，当然是在全球最大的、最优秀的交易所上市，它的名字我不说你也应该能猜到(笑)。

三联生活周刊：纳斯达克一直宣称要建立全球电子股市，在日本、欧洲都已建立了纳斯达克海外交易市场。现在经历了高科技泡沫的破灭，全球股市的理想是否还将坚持？在股市全球化过程中主要的障碍有哪些？

黄华国：我们的想法从来没有变过，纳斯达克要做股市全球化的先锋。纽约证交所虽然也在努力开拓海外市场，但他们不具备建立的手段。全球132家交易所，我们现在做的就是像蜻蜓点水一样选择最重要的地点，把这个圈围起来。但要想真正实现在世界任何一个地方，买卖股票像换外汇那样方便还有很长一段路要走。

举个例子，我们和香港联合建立了一个叫做Joint Website的合作项目，不仅互相交换信息，还相互交换7个上市公司。纳斯达克挑选过去的是7个最优质的资产，包括微软、甲骨文、戴尔，但是合作的结果却并不理想。这里面就反映出建立全球化股市仍存在很多障碍，包括法律、思维习惯、文化上的差异，还有标准如何统一。

三联生活周刊：现在越来越多的中国企业赴美上市，纳斯达克如何争取来自中国的上市资源？另外纳斯达克和中国证券交易市场之间有什么样的合作形式？

黄华国：目前通过正式法律程序、经证监会批准的中国公司有14家在纽约证交所上市，6家在纳斯达克上市。我们当然希望争取更多的中国公司在纳斯达克上市，但我们更尊重中国政府的决定。并不是说只有高科技公司才能到纳斯达克来，纳斯达克的高科技市场只占50%，另外50%还是传统企业。我们做过比较，纽约证交所的中国概念股日均交易量只有纳斯达克中国概念股的十几分之一。在所有赴美国上市的中国公司里，只有一家的市价还保持在发行价以上——UT斯达康，它在纳斯达克上市，市值14亿美元。中国联通在纽约上市，市值140亿美元，但后者的交易额还略低于前者。说来说去还是那句话，是要面子还是要资金。2000年纳斯达克曾向中国国务院提出过一个合作设想，现在的合作主要是帮助中国培训证券专家。其实沪市、深市使用的交易系统都是20世纪末最先进的技术，除了做市商制度外，其他和纳斯达克没什么区别。