消费·理财（456）

中石油“梦魇”

10月31日，中石油网上申购资金解冻。随着这个冻结资金达到3.3万亿元的申购完成，银行的流动性风险警报才逐步解除。对很多银行来说，中石油申购期间的市场资金面状况几乎是一场“梦魇”。资金极度紧张，短期资金利率不断飙升。10月26日IPO首日，各大商业银行基本没有资金融出，隔夜、7天和14天的回购利率分别升至8.83%、10.12%、14.19%的历史高位。至下午市场才逐渐平静，全天回购和拆借两市场成交量放大到3835亿元。

IPO造成的银行流动性紧张，主要在于现有的清算体系和验资方式，不论最终中签与否，申购之初就需要将拟申购的全部资金划入承销商指定的验资行账户。而验资行一般由主承销商指定，意味着，在大盘IPO进行期间，大量资金便会从其他金融机构纷纷抽离，向验资行汇聚，给其他中小银行的资金带来巨大压力。而等资金解冻，大量资金从验资行流出，又给验资行带来了资金困扰。■

A股化的港股

一天内，香港市场上千认购权证涨幅在50%以上，也有一天上涨37倍、39倍、65倍的认购权证，大量内地自由行开户资金不是直接流入正股去长期投资，而是冲入权证去疯狂炒作。但即便如此，香港认购权证炒作还是依赖于正股的价格的，溢价颇小。

恒生指数登上30000点之际，香港主板市场的平均市盈率达24.4倍，创业板的平均市盈率达44.56倍，较2006年10月底的14.9倍和19.4倍分别上涨了50%和129%，达到香港股市估值的历史高峰。

不少实力财团纷纷减持香港股票。除了巴菲特清仓中石油外，李嘉诚一个月内7次减持南航，套现14亿港元，淡马锡减持了中国远洋，美国铝业减持了中国铝业。但也有瑞银那样给中国神华101港元估值的。有人甚至说，香港会和内地接轨。

其实，疯涨的港股不过是在迎接港股直通车带来的内地股民，把最后一棒留给内地投资者。■

加息前兆

10月30日，几乎连续五周维持不变的一年期央行票据发行利率上涨了15个基点，达到3.6055%，创下了历史新高。这一突如其来的变化，令市场联想到加息。

与二级市场利率水平接轨是一年央票发行利率创出新高的最直接原因。中石油发行，二级市场上的一年央票迫于机构的抛压，收益率水平已升至3.68%附近。一、二级市场间倒挂20个基点以上。但“倒挂”并非此次独有，9月，一年央票在中国神华发行时也曾出现一、二级市场倒挂的情形。不同的是，当时一年央票仍然维持原有的发行利率水平，以维护货币市场利率体系的稳定。故而本次一年央票发行利率变动使市场再度猜测其中是否隐含了加息的信息。■

新兴市场的潜在危机

资本会流入，也会流出，新兴市场的繁荣和危机与美元的流动有着密切的相关性。上世纪80年代后期美元曾经大幅贬值，同时亚洲国家资产价格大涨。但1989年美元止贬回升后，日本、韩国与中国台湾地区的资产价格泡沫也随之破灭。1995年美元再次开始升值后，流入新兴市场的私人资本急剧减少，一些国家出现资本回流，亚洲金融危机也随之爆发。

布雷顿森林体系解体后，美国频繁出现外部失衡。外贸逆差较大时美元贬值，促进美国出口抑制进口，带动经常账户改善。而当这种失衡得到较大纠正后，市场对美元的信心增强，美元便开始升值，增大了私人资本从新兴市场流出的动力。美国的出口增长超过进口已有两年时间了，多年来出口对进口比率下降的局面早在2005年就已触底，当时的比率是0.65。最新数据是2007年二季度，比率是0.69，已恢复到5年前的水平。从2006年中到2007年中，美国的出口增长了10%，而同期的进口增幅只有4%。

美元一旦停止贬值，亚洲盛宴就要结束了。■

亚洲对策

10月31日，美联储将联邦基金利率即商业银行间隔夜拆借利率再降0.25个百分点至4.50%，对货币投资者，这说明美元资产的投资吸引力进一步降低。

甚至在美联储尚未宣布决定前，全球货币对美元都上涨，英镑兑美元涨到2.0705:1，韩元也逼近900韩元兑1美元，引起政府干预。在马尼拉，菲律宾央行一天内买入了约1.5亿美元，以捍卫美元兑菲律宾比索自2000年7月以来的最低价位。印度央行在39.30卢比水平买进美元，试图遏止印度卢比的涨势。

亚洲国家都试图和美元捆绑在一起，美元的贬值带动亚洲货币贬值，升值的压力于是进入了阻力比较小的欧洲，欧洲于是被孤立于亚太经济循环之外。而世界贸易的不平衡，比如我国对美出口额是美国对华出口额的5倍，并未解决。美国的大量美元债务却得到了解决。可谓各有所得，也各有所失。■

天价信用卡

“金卡”、“白金卡”、“钻石卡”等名贵的卡种一时间成为信用卡中的主打品种，授信几百万元的天价信用卡已不再是神话，开卡赠送的礼品也由价值不菲的奢侈品替换了原来商场里的平常商品。如某银行推出的信用卡，其服务包含4家高尔夫练习场全年免费畅打、医疗贵宾通道、24小时免费道路救援、候机可进入机场贵宾厅、私人律师服务、1000万元航空意外保障等。

年费也在狂涨，顶级信用卡的年费已经从3000元、5000元攀升至1万元，同时，此类信用卡的年费不像普卡，在开卡当年消费达到一定金额或者一定次数就可免年费。不过年费再高，其赠送的礼品仍物有所值。天价卡为有钱人提供方便的融资渠道，同时也在一个富人辈出的时代大赚其钱。■

电力股

全部基金都已公布了2007年三季度报告，与二季度比，基金重仓股中电力股的数量由7只上升到12只。新增加了国投电力、内蒙华电、国电电力、天富热电、粤电力A等5只股票。

新增这5只体现了国家政策的导向作用，天富热电清洁发展机制项目获批，粤电力是所得税两税合一的受益者，内蒙华电进军风电等这些概念都充分体现了政策导向对电力行业的影响。在国家加强对电力控制力的背景下，电力资产整体上市将不可逆转，整体上市和资产注入预期使得电力公司投资价值提升。进入基金重仓股行列的这5只股票都是电力行业中的大市值股票，随着市场对股指期货的预期再度加强，基金加大对大市值股的需求。

7只二季度基金重仓电力股中桂冠电力、宝新能源两只股票增持幅度分别达106%和27%。■ 电力股添加信用卡中石油消费·理财港股