消费·理财（828）

年初骤冷

1～2月，中国的投资、零售销售和工业产出均不及预期，并跌至多年来的低点。规模以上工业增加值同比增长6.8%，创下2009年6月以来的新低，远低于7.7%的预期，也远低于去年12月7.9%的增速。社会消费品零售总额上涨10.7%，不及11.6%的预期。固定资产投资则同比增长13.9%，也创下2001年以来新低。房地产仍是最大“拖油瓶”，全国商品房销售额同比下降15.8%，超过了去年12月6.3%的降幅，而房地产牵涉到近40个行业。网购也是麻烦制造者，“双11”、“双12”导致年末销售爆发，年初成为零售淡季。

10万亿元到1万亿元

传闻中国将出台10万亿元QE计划，全面置换地方政府存量债务，由央行再贷款埋单。财政部副部长朱光耀的澄清是：国务院明确批准置换的规模甚至不是另一版传闻的3万亿元，而是1万亿元。高企的地方债务一直是悬在中国经济上的达摩克利斯之剑，将高息债务置换成长期限低息债务，将缓解地方支出压力，也让地方腾出部分资金加大其他支出。额度严格控制，说明财政部不愿如当年“4万亿”一样令地方债务再失控。

欧元再暴跌

3月11日欧元/美元跌破1.06，刷新12年新低，美元指数突破99，创12年新高。欧元下跌主要是由于欧洲国家国债收益率下跌。欧洲央行正式开启QE后，德国30年期国债收益率已经低于美国两年期国债的收益率。而随着美国加息预期强烈，美欧利率差距将迅速扩大。3月6日发布的非农就业数据报告显示，2月失业率进一步回落到5.5%。而失业率降至5%，往往就被认为是实现了“充分就业”的目标。美国经济持续复苏，就业及通胀接近目标，预计美联储最快将于6月宣布加息。

美股贵不贵

美股是否被高估？苹果市盈率15倍，谷歌19倍，微软16倍，脸书39倍，亚马逊717倍，英特尔14倍。这些都是世界知名的大企业，显然，20倍以下的市盈率，在利率几乎为零的情况下绝不算高估值。但美股的泡沫或表现在中小市值股票上，美股市盈率中位数达到20，意味着一半以上的股票其市盈率都高过20，这已经是从1951年以来最高的情况，更远高于2000年。昔日互联网泡沫时，只有IT产业估值离谱，如今则连传统产业也迎来了较高的估值。

创业板与中概股

响应万众创业的号召，创业板站上2000点，1、2月上涨了1/3。远在美国的中概股则陷入低迷，即便业绩远超预期，美股中概30指数两个月仍跌6%。中概股几乎囊括了中国最优秀和伟大的互联网公司，可过去一年时间里，搜房网股价下跌超过55%，奇虎下跌近50%，新浪也下跌近50%。在美上市的博纳影业，目前市值仅为4.6亿美元。A股市场的华谊兄弟已达到363亿元，唐德影视市值超过60亿元。优酷土豆市值约合213亿元，与优酷土豆同行业的乐视网，市值达到662亿元。 经济消费理财美股债务