中美科技巨头算力投资对比

1月21日，美国总统特朗普上任第二天，就在白宫宣布了一项野心勃勃的算力投资计划——“星际之门”（Stargate）。

协助特朗普共同执行计划的商业大佬，是软银创始人孙正义、Oracle创始人拉里·埃里森（Larry Ellison）、OpenAI创始人萨姆·奥尔特曼（Samuel Altman）。三方承诺未来四年共同出资5000亿美元建设算力基础设施。

这项计划遭到阿里董事局主席蔡崇信的质疑。今年3月末，他在中国香港汇丰的全球投资峰会上批评称，“我开始看到某种泡沫的萌芽。美国关于投资AI（人工智能）的数字令我感到震惊。人们字面上在谈论5000亿美元、几千亿美元。我认为这完全没有必要。在某种程度上，人们的投资超前于今天看到的需求。”

中美关税大战目前如火如荼，两国之间的科技竞争已从2020年延宕至今，结合最新国际趋势语境，中美科技巨头在关键技术上的布局和竞争将更加胶着。算力作为未来产业发展的“核心燃料”，更是超越具体企业、国家之间科技实力竞争的一个重要领域。

《财经》统计了全球12家正在重点投资算力的主流科技公司2024年-2025年的资本开支、现金利润、折旧摊销等关键财务数据。其中包括五家美国科技公司（亚马逊、微软、谷歌、Meta、Oracle）、七家中国科技公司（阿里、腾讯、字节跳动、百度、中国移动、中国电信、中国联通）。

仅看2024年资本支出数据，美国五家科技公司是中国七家科技公司的6倍。这个差距看似悬殊，但背后有五个关键事实：

其一，美国科技公司算力投资规模远超中国，这倒逼中国靠工程创新“勤俭持家”。

其二，中国科技公司的算力投资增速更快，甚至比美国更激进。

其三，美国科技公司的算力泡沫风险大于中国科技公司，且风险正因关税战变大。

其四，一些美国科技公司算力投资正在刹车，但这对中国参考意义不大。

其五，中国科技公司虽然也面临算力泡沫的风险，但芯片断供风险才是第一位的。

图1：全球主要科技巨头资本开支（2024年）

中美科技巨头算力投资对比1 — 单位：亿美元。备注：1.微软、阿里、Oracle的财年与自然年不同步，选取2024自然年数据2.字节跳动2024年资本开支800亿元选取浙商证券估算数据，可能与实际情况有偏差3.中国移动资本开支选取算力口径、中国电信选取产业数字化口径、中国联通选取算网数智口径4.美元和人民币汇率按照2024年平均汇率1：7.230计算。资料来源：公司财报、公司财报电话会，《财经》整理制图：张玲

图2：英伟达Hopper系列芯片采购量（2024年）

中美科技巨头算力投资对比2 — 单位：万枚。注：1.英伟达Hopper系列芯片包括H100、H200和H202.字节跳动、腾讯采购的芯片是H20，峰值性能仅为H100的三分之一。资料来源：国际市场调研机构Omdia 2024年12月数据，《财经》整理

中美算力投资差距大，倒逼中国公司工程创新

大型科技公司资本支出大部分被用于算力相关投资。因此，资本支出是观察算力投资的关键指标。仅看2024年资本支出数据，美国五家科技公司是中国七家科技公司的6倍。

亚马逊、微软、谷歌、Meta、Oracle这五家美国科技公司2024年的资本支出分别是777亿美元、756亿美元、525亿美元、373亿美元、149亿美元，合计2580亿美元（相关报道见《财经》2025年第3期“美国科技四巨头算力投资不减”）。

字节跳动、阿里、腾讯、百度、中国移动、中国电信、中国联通这七家中国科技公司2024年的资本支出分别是111亿美元、101亿美元、107亿美元、11亿美元、51亿美元、45亿美元、20亿美元，合计446亿美元。

悬殊的资本支出差距也体现在芯片采购规模上。美国科技公司获得的英伟达高端AI芯片数量远大于中国科技公司。

Hopper系列（H100、H200，以及特供中国市场的H20）芯片是英伟达2024年主要出货产品。国际市场调研机构Omdia 2024年末报告显示，2024年英伟达Hopper系列芯片全球最大买家分别是微软（48.5万枚）、字节跳动（23万枚）、腾讯（23万枚）、Meta（22.4万枚）、亚马逊（19.6万枚）、xAI（19.6万枚）、谷歌（16.9万枚）。

英伟达在中美两国的收入同样可以侧面反映问题。2024年英伟达在美国市场收入613亿美元，在中国大陆（英伟达财报中的中国大陆市场含中国香港地区）直接收入171亿美元。英伟达的美国市场收入是中国大陆收入的3.6倍。

美国科技巨头的资本支出大于中国科技巨头，这个现象很正常。

其一，美国科技巨头的营收规模、市场份额本身就远高于中国科技巨头。比如，亚马逊AWS、微软Azure、谷歌GCP这三大云厂商全球市场份额高达63%。云厂商一直是算力的最大采购方。从历史数据来看，美国科技巨头的资本支出长期高于中国科技巨头。

其二，美国商务部严格限制英伟达等美国芯片厂商向中国市场提供先进AI芯片。这导致中国科技公司即使有预算，也无法采购到最贵、最好的AI算力芯片。

其三，这一轮大模型浪潮，美国科技公司遵循着Scaling Law（即规模化法则，指大模型性能由算力、模型、数据规模决定）进行投资，采取了“大力出奇迹”的策略。

使用算力时，美国科技公司“财大气粗”，中国科技公司“省吃俭用”——这倒逼中国科技公司另辟蹊径，通过工程创新去节省算力。

图3：全球主要算力巨头2024年-2025年资本支出

中美科技巨头算力投资对比3 — 单位：亿美元。注：1.微软、阿里的财年与自然年不同步，选取2024自然年数据；微软、Oracle2025年数据均采用财报中预期的2025财年数据2.字节跳动2024年资本开支800亿元，2025年资本支出1600亿元，选取浙商证券估算数据，可能与实际情况有偏差3.阿里宣布未来三年将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施。此处按均摊到三年计算2025年数据4.腾讯管理层在2024年报披露2025年将保持10%以上的资本支出率。此处按2025年腾讯资本支出率12%，营收增长10%计算5.中国移动、中国联通的资本开支剔除了5G资本支出。中国联通未透露详细的资本开支计划，因此未做统计6.美元和人民币汇率按照2024年平均汇率1：7.230计算资料来源：公司财报、公司财报电话会，《财经》整理

图4：2024年四季度，腾讯、阿里资本支出增速攀至全球主要大型科技公司中的第一、第二

中美科技巨头算力投资对比4 — 注：微软、阿里、Oracle的财年与自然年不同步，选取自然年数据。资料来源：公司财报、公司财报电话会，《财经》整理

图5：全球主要算力巨头2024年资本支出及强度

中美科技巨头算力投资对比5 — 单位：亿美元。注：1.微软、阿里、Oracle的财年与自然年不同步，选取2024自然年数据2.字节跳动2024年资本开支111亿美元选取浙商证券估算数据，营收选取The information报道数据1550亿美元，可能与实际情况有偏差3.中国移动资本开支选取算力口径、中国电信资本开支选取产业数字化口径、中国联通资本开支选取算网数智口径4.中国移动、中国电信、中国联通资本支出率以资本支出总额为口径统计5.美元和人民币汇率按照2024年平均汇率1：7.230计算。资料来源：公司财报、公司财报电话会，《财经》整理

图6：2024年中国、美国科技公司现金流、资本支出、净利润、折旧情况

中美科技巨头算力投资对比6 — 单位：亿美元。注：1.微软、阿里、Oracle的财年与自然年不同步，选取2024自然年数据2.美元和人民币汇率按照2024年平均汇率1：7.230计算。资料来源：公司财报，《财经》整理

中国AI创业公司DeepSeek就是典型案例。DeepSeek V3/R3两篇技术论文中公开了一些技术方案——如MoE（混合专家模型）架构、FP8混合精度训练、MLA（多头潜在注意力机制）、强化学习训练等。这些技术都起源于硅谷，但DeepSeek站在巨人肩膀上，沿着现有理论进行了进一步工程探索。

算力限制倒逼出了这些工程创新。一家ICT（信息技术）硬件科技公司人士今年2月对《财经》分析称，美国科技公司的算力太充裕，没有沿着这些理论去深入尝试。中国公司因为美国芯片出口管制，面临算力、通信瓶颈，不得不在限制中进行工程创新。

DeepSeek不是唯一这么做的公司。早在2024年，包括字节跳动、阿里、百度等多家科技公司就已经在采取这一策略。当时各家算法技术人员的共识是，Scaling Law边际效应在递减，它们正在通过优化算法和模型架构等方式提升模型性能，减少算力消耗。

阿里云通义大模型业务总经理徐栋4月9日对《财经》表示，2025年中国大模型的发展主脉络之一，仍然是提升精度并降低算力成本。这在工程化上有很多工作可以做。中国客户最希望用到的模型，简单说就是多、快、好、省。

中国公司算力投资比美国更激进

Scaling Law放缓并不意味着它彻底失效了。

英伟达创始人黄仁勋3月在GTC（Nvidia GPU科技大会）2025重新解释Scaling Law称，全世界对Scaling Law理解都错了。未来需要提升推理效率。10倍的Token（词元，大模型推理算力单位，每个字符都是一个Token）数量和10倍的计算速度，算力将增加100倍。

在中国市场，这种情况已经出现。《财经》了解到，阿里云2024年初到年末，大模型API（应用程序接口）调用量增长接近100倍，接入大模型企业数量增长也接近100倍。

在巨大的市场需求面前，节省算力重要，但投资算力更重要。中国科技公司在节省算力的同时，并没有放弃算力投资。