美债何止是“烫手山芋”

近期，美国政府滥征关税扰乱全球市场，美国债券市场也出现了剧烈震荡。4月3日—11日，美债被大幅抛售，与美股同步下跌形成“股债双杀”。外媒称，这种波动显示投资者对美国这个世界最大的经济体正逐渐失去信心。美债还是所谓的“无风险资产”吗？美国政府有能力还本付息吗？这些问题，已成为金融市场的一颗“不定时炸弹”。

美债遭抛售

美国频频挥舞“关税大棒”，引发市场对美国经济通胀上行以及滞胀风险的预期，令美国市场剧烈震荡。

4月4日至11日，长端美债收益率显著上行。东方Choice数据显示，10年期美债收益率由4月4日的4.01%上涨至4.48%，触及2月中旬以来最高水平；30年期美债收益率由4月4日的4.41%涨至4.85%。收益率的快速上升，对应着相关美债价格的大幅下跌。

债券收益率反映了发行主体的借贷成本，债券收益率与价格呈反向关系。

举例而言，面值100美元、票面利率3%的10年期美债，若市价跌至95美元，其收益率将上升至3.68%。

而近期，10年期美债收益率在短短几个交易日内快速上涨，这就意味着美债的吸引力下降。

政府债券由国家信用背书，违约风险很小，往往被投资者视为安全的投资资产。此番美债剧烈波动，非但没有起到资产避风港的作用，反而变成了风险源。BBC报道称，美债此次被大量抛售，或由于美国经济的不确定性，导致投资者不再把美债当作安全资产。

据英国《金融时报》报道，日本财务省公布的初步数据显示，截至4月4日的一周内，日本私人机构（包括银行和养老基金）出售了价值175亿美元的长期外国债券，在接下来的7天里又出售了36亿美元。这也是自2005年有记录以来，两周内最大规模的抛售之一。

日本野村银行高级利率策略师Tomoaki Shishido说，“（日本）出售的很大一部分可能是美国国债或美国机构债券”。

“一些外国债券的抛售可能是源于日本养老基金进行资产组合的再平衡，也可能是银行或人寿保险公司在降低其利率风险。”他补充道。

值得注意的是，这一轮美债暴跌，是在美股下跌、美元走弱的背景下进行的。泰晤士报称，美债和美元是投资者在市场压力期间的传统避风港，但在过去的一个月里，两者都受到价格下跌的影响，外加美国股价的下跌，这表明投资者不再将美债视为无风险资产。

美债从“香饽饽”变成“烫手山芋”，普遍缺乏信心或成为本轮美债市场暴跌的主要原因。

美国前财政部长耶伦认为，过去几周，金融市场出现了一种非常不寻常的模式，暗示市场对美国经济政策失去信心。

债务问题还可能迫使政府削减支出，影响社会福利项目和公共服务的提供。

美债利率是市场利率的定价基础，其上升将对美国经济产生广泛溢出效应。BBC报道称，牛津经济研究院首席分析师约翰·卡纳万认为，当美债利率变高时，抵押贷款、信用卡和汽车贷款利率也往往会上升，这种变化也会影响人们的利息支出。

“无风险资产” 不再绝对安全

在传统认知中，美债因美国经济实力和美元霸权地位被视为无风险资产，尤其在市场动荡时经常被当作资金避风港。

然而，经过多年扩张，美债总额已从2000年的5.7万亿美元迅速增至现在的36万亿美元，占美国GDP的比重也从56%大幅跃升至125%，且美国政府每年的国债利息支出占财政收入的30%。换句话说，美国政府欠的钱越来越多了。

公开数据显示，2025年将是美债集中到期的高峰期。美国国债规模快速增加，直接导致未来所需支付利息也相应增多，这将加剧美国财政的负担。

2024财年，美国政府偿还美债利息支出高达约1.1万亿美元，创下15年来新高。

美国国会预算办公室此前预测，到2033年，美债利息支付额将从2022年的近4750亿美元增至1.4万亿美元。到2053年，美债利息支付额预计将飙升至5.4万亿美元。这将超过美国在社会保障、医疗保险、医疗补助等项目上的支出。

路透社报道称，随着财政负担的不断上升以及社会福利费用的大幅增加，美国政府可能会在7月面临违约风险。

责编：谢玮  xiewei@ceweekly.cn

美编：孙珍兰