大股东被申请破产审查步步高股份重新崛起阻力重重

不是所有的步步高都能“步步高”。作为零售行业的知名企业，因受传统零售转型难、债务规模大、“短贷长投”等因素叠加疫情和房地产政策影响，步步高商业连锁股份有限公司（以下简称“步步高股份”）近年来陷入债务和经营的双重困境。

10月11日，步步高投资集团新增一则破产审查案件。申请人东兴建设，以步步高投资集团“不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力”为由，向湘潭中院申请对步步高投资集团进行破产审查。

公开资料显示，步步高投资集团是步步高股份的前母公司，持有步步高股份7.41%股份，与步步高股份保持独立。因此，步步高方面表示，步步高投资集团被申请重整，不影响步步高股份经营及财务指标。

10月16日，*ST步高成功“摘星”，股票简称由“*ST步高”变更为“ST步步高”，标志着步步高股份成功完成了重整，并迈入新的发展阶段。眼下，连锁商超的生存发展实属不易，改善负债只是第一步，步步高股份未来的经营能否像胖东来那样走出一条自己的道路，才是更值得关注的问题。

国资也难救  进行破产重整

步步高股份由王填始创于1995年，总部位于湖南。2001年，步步高股份完成员工股份分享制改革，开始战略调整，进军百货业。2008年，步步高股份在深交所上市，成为国内民营连锁超市首家上市公司。

以湖南为起点，2013年，步步高股份启动“大西南战略”，进驻川渝、广西等地，加速了在西南地区的布局。紧接着，又以15.76亿元完成对南城百货的收购，加速在广西地区的布局。鼎盛时期，步步高甚至开启全球化战略，在北美洲、欧洲、亚洲、大洋洲设立六大全球采购中心，在商品、物流、仓储、分销等方面建立了完整的供应链体系。

但随着电商及新零售业态的强势崛起，传统的零售商超无一不面临挑战，步步高股份也开始了数字化转型之路。2017年，步步高与腾讯、京东达成战略合作，探索“智慧零售”和“无界零售”。2018年，步步高梅溪新天地正式上线“腾讯-步步高智慧零售”试点项目，也是其数字化转型的重要一步。但由于缺乏明确的转型方向和战略，这些数字化尝试并未带来预期的业绩增长。

更大的战略失误还在于，步步高股份不满足于做零售，而是加杠杆投入地产，甚至一度对标万达。在回复2022年年报问询函中，步步高股份承认了这一错误——因重资产投入较大，导致资产负债结构不合理，流动资产占比较小，而流动负债占比过大。

自2021年以来，步步高股份陷入亏损，2022年亏损达25.44亿元，同比扩大1281.40%。同时，其门店业务持续收缩，现金流吃紧，一度被传倒闭。2023年，步步高股份等来湘潭国资的援手。权益变动完成后，湘潭产投投资将成为步步高股份的控股股东，湘潭市国资委成为步步高股份实际控制人。当时，步步高称，引入具备国有资产及产业背景的控股股东，将充分发挥上市公司与国有企业之间的资源互补和协同效应，以国有企业的产业资源背景为上市公司赋能。

然而，亏损还在持续。2023年，步步高全年总营业收入为30.87亿元，同比下降64.46%，归属于上市公司股东的净亏损为18.89亿元，已连续3年亏损。2023年，步步高被法院判定不能清偿到期债务，且明显缺乏清偿能力，裁定进行破产重整。

重整自救  学习胖东来

2024年，步步高股份重整计划获得湘潭中院裁定批准，正式进入重整计划执行阶段。重整过程涉及多个方面，包括财务重组、经营策略调整、管理团队的引入等。

在面临流动性危机后，步步高股份开始寻找重整投资人，并于2024年4月25日，与17家投资人签订了《重整投资协议》，这些投资人以现金认购步步高通过资本公积转增的股份，预计总投资金额高达25亿元。资金主要用于清偿各类债权，改善公司流动性。

此外，步步高旗下超市还在2024年一季度末引入了胖东来管理团队，学习胖东来理念，对超市业务进行升级改造，包括调整员工薪资、压缩营业时间、提升员工福利待遇、优化门店动线布局和商品结构等。这些措施显著提升了门店的经营效率和业绩，以长沙梅溪湖店为首店，调改后的日均销售额稳定在120万元以上，湘潭九华店日销也达到了106万元左右。眼见调改见效，步步高股份计划对更多门店进行类似的调改。

引入战略投资、优化资产负债结构、灵活调整经营策略，看得出步步高股份在积极探索新的发展路径。2024年一季度，步步高股份实现总营收9.28亿元，大幅度削减了租金、水电和人力成本后，一季度净利润为2023.03万元，同比增幅高达120.28%，实现扭亏为盈。

值得一提的是，引入重整投资人，对股权进行稀释后，步步高股份的股东结构发生了较大变化。其中，最大股东步步高投资集团及其一致行动人张海霞持股比例由29.90%下降至9.34%；第二大股东湘潭产投持股比例由10.28%下降为3.21%。也就是说，在那次权益变更完成后，步步高已经没有控股股东和实际控制人。因此，如今步步高投资集团被申请破产审查，理论上说，确实不会影响步步高股份的经营及财务指标。

然而，刚释放积极信号，股东又成被告，舆情再起波澜，也显示出步步高股份要想重新崛起仍有重重阻力。电商的冲击、消费习惯的变化、疫情的影响以及来自社区团购等新业态的竞争等不确定因素仍然存在，适合胖东来的不一定适合步步高，所有零售商都面临着一个同样的大环境，只有不断创新和升级，才能在这个艰难时代活下去。