大全能源控产

镇江一对光伏父子，处于艰难时刻。

5月底，大全能源副董事长徐翔主持业绩说明会，介绍经营状况。

这家总部位于石河子市的硅料龙头，去年亏损27亿元，2025年1—3月，又亏了5.6亿元。

其掌舵者为徐广福和徐翔父子。行情节节攀升时，父子俩手握多份硅料长单，豪掷百亿扩产。截至2024年底，其多晶硅产能高达30.5万吨，较两年前增长约两倍。

过去一年多，硅料价格大跌，大全损失惨重。到5月底，市值约416亿元。在胡润2025年全球富豪榜上，徐广福父子的身家缩水至100亿元。

“晶硅产业链，仍处于深度调整阶段。”徐翔告诉《21CBR》记者，将通过控产、升级技术和优化财务，抵御周期性冲击。

冬天，远未过去。

控产过冬

将徐广福父子拖入困境的，是多晶硅价格的暴跌。

到2025年3月底，大全能源的多晶硅售价，跌破32元/公斤，不到2023年上半年的三分之一，击穿36.8元/公斤的现金成本线。卖一公斤，亏4.8元。

价格雪崩，今年1至3月，徐家父子砍掉六成产量，收入同比下滑70%。

“公司计划在2025年保持相对较低的开工率，直至行业出现拐点。”管理层在2月的投资者交流会上表示。

面对巨亏，父子俩一度陷入焦灼。

“只要价格在成本以上，就会应出尽出。”徐翔去年称。

他解释，大全过去的策略为“满产满销”，结合供需制定合理价格，确保达成产销量。

形势所迫，他不得已“控产”。例如，调整年度例行检修计划时间，宣布自2024年第三季度起，阶段性调整装置生产负荷，减少亏损。

一季度，公司继续减产，加大库存消化力度，多晶硅产量仅2.5万吨。

管理层给出2025年产量指引，为11万至14万吨。大全能源面临减产阵痛，收入规模将下滑。

徐家父子，眼下受困于过剩的产能，短期内行业形势难言好转。

“预计2025年全球硅料产能将达到350万吨，而需求约为177万吨。”中国有色金属工业协会硅业分会专家吕锦标透露。

“若产能继续增加或下游企业调整采购策略，多晶硅价格存在持续下降的风险。”大全财报指出。

业绩会上，管理层重申，硅料供需格局暂未明显改善，短时间内，硅料价格上涨动力有限。

投资人不信其短期内能走出泥潭。自2022年初至今，大全的股价从每股56元跌至20元以下，市值蒸发近780亿元。

大干快上

硅料行情高涨时，徐家父子重金扩产，赚得盆满钵满。

2022年，硅料奇货可居，大全能源的产线满负荷运行，全年营收309亿元，净利191亿元。

彼时，硅料的净利率达61.8%，高于茅台。

创始家族在大全能源的持股比例，约为23%，照此计算，其每天进账的利润约1200万元。

疯狂的暴利，在于抓住短缺的机会窗口。

“单万吨棒状硅产能投资在8亿～10亿元左右，产能建设周期大约需要12～18个月，投产后产能爬坡又需要约3～6个月。”

多晶硅作为制造光伏电池的主要原材料，几乎没有成熟替代品，且多晶硅扩产难度大。

在市场供不应求时，硅料价扶摇直上，手上握有产能，等于握有印钞机。

这一年，徐家父子签下9份硅料长单，涉及隆基绿能、TCL中环、双良节能等头部客户，合计高达3800亿元，签单规模直追通威。

这些订单的履约周期，通常在五至六年，徐广翔父子吃了定心丸，加班加点，推进扩产。到2024年年中，公司产能冲到30.5万吨。

截至2025年3月底，大全“在建工程”仍有2.5亿元，扩产摊子铺得很开。

2023年，父子俩卖出多晶硅超20万吨，产销率达101%，处于满产满销状态。

这时，价格拐点来了。2022年至2023年，其多晶硅销售价格，从266元/公斤下调至81元/公斤。很多人未曾想到，之后还会腰斩。

长单“锁量不锁价”，徐家父子无法拿订单来扛过逆周期。据披露，2022—2023年，大全收到的长单预付款，合计仅14.54亿元。

《21CBR》记者以投资者身份咨询订单情况，徐翔回应，下游客户黏性好，长单合同均在正常履行。

趋势改变，父子俩的损失扩大。

大量新启用的设施，不得不大幅计提减值，针对固定资产，大全能源去年计提减值准备12.45亿元。

步调谨慎

徐广福父子，历经多个光伏周期。

徐广福白手起家，是镇江初代企业家代表，逐渐退居幕后，交由儿子徐翔打理。

早在2006年左右，徐翔接棒，担任大全能源副董事长，同时担任开曼大全CEO。

“开曼大全”为一家纽交所上市公司，定位为资本运作和海外融资平台，其持有大全能源71.4%的股权，实际业务运营、生产管理和技术研发等核心经营活动，均由大全能源承担。

这对父子合计持有开曼大全29.56%的股权，为实际控制人。

一损俱损，开曼大全同样亏损严重。2024年其营收约为10亿美元，净亏3.45亿美元，约合人民币25亿元。

好在，徐家父子财务风格较为保守，有稳健的资产负债表。徐翔强调，截至2025年一季度末，大全持有资金储备合计约129亿元，资产负债率低至8.3%。

徐氏父子决定，审慎制定排产计划，以“保持充足的现金流，实施稳健的资产负债管理”。

其相对被动的地方在于，大全专注做多晶硅，收入比重超九成，在光伏一体化方向上议价能力较弱。

父子有过筹划，向上游原材料工业硅纵向延伸，往半导体硅料、有机硅进行横向延伸，打造护城河。

数年前，大全与内蒙古包头市政府签约，拟投资332.5亿元，建设多个项目。

截至2024年底，一期项目已投产；二期项目中半导体多晶硅项目，将根据市场需求情况推进。

“暂无向下游硅片等环节扩张的计划。”公司高管表态，后续的资本开支，主要围绕包头二期10万吨多晶硅和1000吨半导体级多晶硅项目尾项工程。

徐翔补充，目前也没有明确的海外扩产计划。

光伏行业整体产能过剩之下，要熬过这一轮严寒，徐家父子还需要一些时间。