创业的时候记住：人多的地方要小心危险

我被贴上“另类”的标签

1998年，我参与创办了上海浦东科创，之后留学美国，在UCLA读书期间获得创业大赛第一名，因此与硅谷创投界教父Tim Draper先生结缘进入硅谷创投行业。

2005年，中国VC行业风起云涌。这一年大批外资背景基金纷纷在中国设立机构，其中包括高瓴、红杉中国、北极光创投等。当时，随着中国股改全流通的开启，项目退出渠道变得通畅，本土创投亦迎来新生，中国正式进入了VC大时代。

2005年，我正好出售了我第一次创业的公司亿友，身边有不少朋友来找我，讨论基金筹备，思来想去，我还是希望能和创业者在一起。基金所涉及的“募、投、管、退”四个环节，我认为最重要的是“投”，而我自己最大热情在于投资和创业，一心希望能够创建或投资一家伟大的公司。

因此，我放弃了成立基金的想法，2005年和硅谷创投界教父Tim Draper一起创办了创业工场VenturesLab，后被誉为中国最早的互联网公司创业孵化器。这是我遵循自己内心热爱的选择，同年YC（Y Combinator）也在硅谷成立。

在创业工场成立之后的八年间，我与人共同创办了通卡、豆丁网、泰捷、OKcoin等多家公司，创业方向涉及不同领域。回过头来看，那几年可谓我的创业青春时代，创业工场在当时也成了带有我个人强烈色彩的“创业实验室”。

除了孵化企业外，我也以独立投资人的身份，按照自己的意愿、价值观、认知去选择和支持创业者。作为“非基金”的独立投资方，创业工场没有明确的限制和边界。我们的目标始终是：发掘优秀的创业者，创造伟大的公司。2014年后，我不再管理具体公司业务，创业工场成为一家纯粹的早期投资公司。

创业和投资这么多年，我切身体会到一个道理：放下自我、相互拥抱、做个好人。譬如我投资泡泡玛特，根本原因是我选择相信王宁。我很少关注投资条款，我们获得回报的根本都是因为支持了优秀的创业者。

2012年夏天，我在见到泡泡玛特创始人王宁五天后，就投资了这家公司。作为泡泡玛特的第一位天使投资人，我见证了它从一间简陋的民宅出发一路走向上市。

回顾来看，泡泡玛特的成长具有很强的“戏剧性”——在很长一段时间很多投资机构看不懂也看不上，然而真正跑起来的时候，爆发速度非常快，公司也不再有对外融资的需求。

泡泡玛特在早期发展阶段融资非常艰难。当时O2O、互联网金融各种风口此起彼伏。尽管泡泡玛特与大部分知名投资机构都有过接触，但他们都没有出手投资。直至2019年泡泡玛特迅速爆发，成为炙手可热的项目后，知名的VC/PE通过老股转让，在上市最后阶段得以成为泡泡玛特的股东。

作为泡泡玛特的首位投资人，我曾以较低的价格，将相当比例的股份转让给创始团队。当时泡泡玛特需要一定的股权激励吸引更多人才加入。对于基金这种纯商业机构来说，这并不是一件容易的事情。而我作为独立投资人，有更多可操作的空间。

我们之所以这样做是出于对团队的感谢，同时也希望泡泡玛特做得越来越好。事实证明，我们的付出没有白费。随着更多优秀人才的加入，泡泡玛特变得愈加强大。

天使投资是创投行业的最早期阶段，比较少出现VC、PE一堆机构抢项目的状况。因此，与人为好、与人为善非常重要。

在一次活动上，朋友给我介绍了从事废品回收的项目“绿巨能”。他愿意给我介绍项目，相信他认为我这个人很不错，是值得深交的好大哥。

当我接触了绿巨能这个项目后，与投资泡泡玛特的感受相似，我再一次“懵”住了——我发现鲜有投资机构关注这一领域。垃圾处理和废物回收是我们的环境面临的一个巨大问题，但它从来不是投资界的所谓“风口”，既没有大数据、也和机器人、人工智能等热点无缘。

当一个公司在坚定地、正确地解决一个长久存在的问题，它就是有价值的。并且，绿巨能是一个罕见的能将商业利益和社会利益相结合的案例。

我二十多年前入行创投行业，学到的基本功就是：1.你的公司解决了什么问题？2.谁是你的竞争对手？3.为什么你会赢？但后来这个行业的流行语变成了“风口”“烧钱圈地”“唯快不破”“投资接棒”。

我还投资了GlueUp，一个犯了投资圈很多“戒律”的项目。两位创始人是一对夫妻，其中一位是美国人，大多数投资人不看好这样的团队结构。GlueUp早期融资非常困难，然而经过多方努力，公司的业务逐步完善成型。目前其客户遍布在全球近百个国家，成为营销领域SaaS公司的佼佼者。

我不知道大家为什么对女性、外国人、夫妻创业者这些标签如此之忌讳，我反而认为女性创业者的平均素质不比男性差，因为能冒尖的女性创业者往往经过了更多艰难的考验。外国人在中国创业可能缺乏优势，但如果这是一家面向全球具有国际化视野的公司呢？创业合作伙伴的核心是职能分工和技能互补，是否夫妻并不是必然障碍。投资界的偏见往往会被优秀创业者的业绩打脸。

我是中国投资业界最早投资并大力普及比特币知识的布道者。2020年出席人大校友香港中环论坛，主持人问，投资圈也是金融领域英才辈出，为何你能够最早发现并抓住比特币这个重大机会？我坦言，投资行业有太多比我聪明很多的学霸，懂的比我多。比特币的本质其实非常简单，因为跨越网络、技术和金融多个领域，因此可能有些理解和认知的难度。

2013年，我因为讨论比特币，被请出了两个主流VC圈子的微信群。群内成员都是受过高等教育的人，我自认为自己的讲授方式很专业，但有人还是认为我在兜售什么东西。当时我的内心非常失落，毕竟作为社会性动物，每个人都希望获得认同。

这是我第一次有种被VC圈“抛弃”的感觉，也让我第一次意识到有主流和非主流的圈层，以及个体认知差别。

从不以基金模式做投资，到讨论比特币被请出群，再到投资泡泡玛特最终上市证明自身的判断……我逐渐被贴上“另类”的标签。当然，我还曾经是个长发青年。

对于所取得的成绩，我并不认为是因为自己有多聪明，事实上很多时候我常常发觉自己没有别人反应快。但我相信“笨鸟慢飞”，始终坚持最终也能够抵达终点。

创投行业的最佳运作模式：“作坊型”打法

VC行业变得愈发人多钱多，常常出现拉帮结派、“群殴”的场面。作为行业老兵，从行业健康发展的角度出发，我不认为规模化基金有利于GP（普通合伙人）和LP（有限合伙人），对于基金而言，规模就是一个“门槛甚至是诅咒”。

在我看来，创投行业的最佳运作模式是一个小团队采取“作坊型”打法——由一个老大带着三五个精兵，深耕细作，投资二十个项目，最终有三五个项目能跑出来就很优秀了。

现在有些大基金，为了提高投资命中率，开启“撒钱模式”，直接“拿钱砸”。需要注意的是，基金砸的大多都是LP的钱，这种行为的代价往往是直接降低了LP的回报率。有些基金利用巨大的资金所带来的势能，节省了自身在深度思考以及帮助和支持创业者方面的投入。如果一个基金能在规模和收益两难的情况下获得成功，可以称得上业界楷模了，可惜很少有基金能够做到。

作为LP，我过去十多年在一级市场投资了一些基金。可能我运气不好，基金业绩不是很理想。我最深的体会是，很多基金的老大还在，但一线的执行合伙人换了一批又一批、基金募了一期又一期。有限合伙基金是创投业界通行模式，但这样的架构模式潜藏着很多利益冲突。

我明确号召，一级二级投资基金应免除年度管理费，提高分成比例，从过去的2/20模式变成0/25模式（管理费/分成百分比），这个机制更有利于GP和LP的利益一致性。同时，基金管理人也应该有创业者心态，像大多数创业者一样过清苦的日子。为什么多数基金的办公室都设在最豪华的写字楼，而不搬到创业者的聚集地？

一期基金通常会设置一至三年的投资期，要求基金在规定时间内将所募集的资金都投出去。但在此过程中，风口也在变化。这相当于LP投资了一个“盲盒基金”。当一个基金募集了大量资金，大概率他们最终的产出并不高。因为一级市场上优质项目本身就少，产出的回报就更少了。行业中盛行的项目基金模式更容易在GP和LP间直接产生利益输送和利益冲突。

对于小而专的基金而言，至少不存在哪个风口热，就一定要出手投资进行卡位的问题。“钱多就手松”“FOMO”（Fear of missing out错失恐惧症），做大基金规模就可以打压自己的竞争对手。小基金在投资时则只能精挑细选，钱必须用在刀刃上。因此，基金一定要“控制规模”，小而专的基金形态才是VC行业应该有的主流形态。

此外，很多投资人投资了一个项目后，老是盼着下一轮融资哪家基金来接盘，什么时候高瓴或者红杉会关注这一赛道……这太可怕，也太愚蠢了。作为投资人，就应该踏踏实实筛选最优秀的创业者，扶持和帮助被投企业，而不是去玩投资接力棒游戏。而作为创业者，大多数客户不知道也不关心你的投资人是谁，客户关心的是你公司的产品。

投资行业生态非常多元，肯定会有大象、老虎、狮子和蚂蚁。而所有的大基金都是从小而美基金逐步成长起来的，从蚂蚁逐渐演变为大象。需要注意的是，投资行业中存在“规模悖论”——投资市场中“低垂的果实”太少，容不下太多大象。因此，很多大基金会面临着巨额资产管理规模带来的压力。

在投资行业这个既充满未来，又挤满竞争的行业，一个基金如何找到自己的定位非常重要。面对大象，可能感到害怕的是狮子，蚂蚁不会害怕。对于小基金而言，我认为不必为成为不了狮子和大象而自怨自艾。

当大基金不得不考虑募资评奖、忙着品牌营销和团队管理时，小而专的基金则有大把时间深度思考，高效战斗在一线。小而专的基金要甘心低头做扫地僧，而不是到处飞舞的花蝴蝶。当大基金买下整个赛道时，小基金可以集中精力发现赛道里最明亮的星。

我进入中国创投行业二十多年，青春和热血洒在了创业和投资领域。我看到很多心怀梦想的年轻人进入创投行业，有些因为不够优秀被淘汰，有些则因为没有在大机构而倍感压力。我希望能给他们力量，小机构更应该做出优秀的业绩，就如同非名校毕业也可以有美满人生，野百合也会有山花浪漫的春天。我甘做“蚂蚁”，虽然渺小，却同样可以过得自由独立且富足快乐。

创投界从业者的根本职责和价值是：发现和支持优秀创业者，管理规模不是这个行业成功的唯一路径，就如同人生的幸福不应该只有一个模板，更不是只一味追求财富。

泡泡玛特站在了自己开创的风口上

在投资领域，新风口不断涌现。当一个风口兴起时，立马会出现大量模式雷同的企业。

譬如O2O、P2P、共享经济风口兴起时，出现了很多伪需求和to VC的创业者。在这些风口中，最终的赢家往往需要等VC都杀红眼、烧光融资后才能胜出。美国并没有这样的过度竞争现象。是因为美国没有创业人才和资金吗？这一问题值得我们认真思考。

在我看来，面对风口，创业者和投资人更应该关注机会的本质是什么，什么样的公司和团队有机会抓住行业本质并脚踏实地践行，而不是追赶风口。站在风口上，猪都会飞。风停了，跌下来的还是猪。

泡泡玛特在早期发展阶段融资很艰难，很长一段时间里都命悬一线。塞翁失马焉知非福，这样的经历对于创业者也是一种历练，促使团队将每一分钱都用在刀刃上。泡泡玛特在早期没有获得大规模融资，没有过多媒体曝光，也从来没有成为风口上的企业。然而今天，泡泡玛特站在了自己开创的风口上。

一个风口的出现往往意味着背后具有系统性的大机会，只是风口起来后，沾点边的创业者和投资人都会一股脑儿涌进来，行业开始出现过度竞争。