美国经济史诗级复苏？

新冠肺炎疫情对美国经济带来的冲击史无前例，它使美国经济直线跌入74年以来最严重的衰退。随之而来的经济复苏，也是近期美国历史上绝无仅有的。

2021年初，美国经济面临的危机十分明显，新冠肺炎疫情的冲击真实而广泛。为遏制疫情造成的经济损失，美联储采取了广泛的措施，拜登政府的财政扩张力度更是远超以往，对美国经济增长的促进作用相当大。与之相对的，新冠肺炎疫情及美国经济从疫情中的复苏正在重塑美国经济、社会、政府和商业的运作。

美联储预计今年美国经济将增长7%。美联储6月初的褐皮书调查报告指出，从4月初到5月下旬，美国国民经济以温和的速度扩张，增速略高于前一个报告期。就业人口增幅相对稳定，随着新冠病毒传播继续放缓，食品服务业、酒店业和零售业的就业增长最为强劲。有数据显示，美国6月消费者信心上升至一年多前新冠肺炎疫情暴发以来的最高水平。这提高了人们对二季度经济强劲增长的预期。

不同于利率上升或资产价值下降导致的经济衰退，这一次疫情是制约经济生产的最主要因素。今年4月中旬以来，美国当日新增确诊病例数从每日新增数量约7万例的水平上持续下行，到近日已维持于每日新增数量约1.3万例，整体改善明显。与此同时，美国疫苗接种快速普及，截至6月27日，美国已接种至少一针新冠疫苗的人数占比为53.6%，每百人新冠疫苗接种量达到96.67剂次。这些都表明疫情的危机阶段已经结束。

金融服务公司B. Riley Securities首席全球策略师兼董事总经理马克·格兰特（Mark J. Grant）对 《财经》记者指出，美国经济正在蓬勃发展。有三条资金的源流不断汇入。首先是美联储快速、大规模的放水，其宽松货币政策使得美联储的资产负债表令人震惊地扩张，6月美联储资产负债表规模首次突破8万亿美元，创下历史新高——2008年金融危机时美联储资产规模还不到9000亿美元;其次是疫情对医疗和金融带来打击后，一切重回正常所创造的新资金来源;另外的资金来自于国会的刺激计划。

评级机构穆迪公司旗下穆迪分析首席经济学家克·赞迪（Mark Zandi）表示：“我从未见过一个感觉像现在这样好的经济体。经济正在蓬勃发展，到处都发展得很好。”

不过美国现在与16个月前已经全然不同，物价飙涨，住房紧缺，各种家庭用品交付都遇到不同程度的延迟，数以百万计失业工人同时有数以百万计的空缺职位的劳动力市场的错位。没人知道哪些变化转瞬即逝，哪些根本性的转变会重塑美国的经济。

赞迪对《财经》记者说，大部分变化都是暂时的，在未来几年内会逐渐自行消失。美国经济将恢复到充分就业状态，通胀水平将稳定在略高于美联储目标的2%。话虽如此，人们的生活和工作方式将会发生一些更持久或根本性的转变，最值得注意的是工作变得不受时间地点限制。明年随着办公环境的重新开放，在任何地方工作的情况会有所回调，但不会回到疫情前的工作方式。随着时间的推移，将有更多企业采用不受时间和地点限制的某种工作形式，这将对房地产市场、区域经济、工资和通胀态势及一系列其他经济结果产生重大影响。

美国经济复苏：从K到V

在疫情暴发之初，2020年一季度美国经济按年率计算萎缩5%。随着美国各州从去年3月中旬开始陆续颁布“居家令”和保持社交距离等限制措施，去年二季度美国经济创纪录地萎缩31.4%。随着各州从5月、6月陆续开始重启经济、复工复产，加上联邦政府财政纾困的支持，美国经济在去年三季度大幅反弹33.4%。不过去年11月美国新冠确诊病例数激增，美国一些州重新出台了封锁限制措施，加之缺乏财政援助，去年四季度美国经济增速放缓至4%。到去年底，美国经济已失去了增长动能。

2020年美国实际国内生产总值（GDP）萎缩3.5%，创1946年以来最大年度跌幅。这也是美国经济自2008年国际金融危机以来首次出现全年萎缩。

1月20日，78岁的拜登宣誓就任美国第46任总统，那时的美国面临着多重危机，新冠肺炎疫情已夺去40多万美国人的生命。在报告了首例确诊病例不到一年后，美国正在经历新冠病毒危机最严峻的时刻。由芝加哥联邦储备局公布的BBKI指数是用来追踪月度GDP的经济增长指数。在新冠肺炎疫情期间，该指标低于历史均值12个标准差，说明这轮美国经济受到的冲击大于次贷危机。但从时间上来看，次贷危机后，该指标有28个月低于0，本轮危机只有3个月。

虽然住宅、制造等部分行业表现稳固，但其他领域却前景黯淡，就业市场问题最为突出。到2020年末，夏季美国消费者支出的蓬勃势头已经减退。

1月20日就任总统的当天下午，拜登在白宫椭圆形办公室签署一系列行政令，包括设立一个白宫新冠病毒应对办公室，发起了“百日口罩令”的活动，延长针对租客因疫情因素欠款而被房东驱逐的限制令。

彼得森国际经济研究所高级研究员约瑟夫·加侬（Joseph Gagnon）对《财经》记者指出，加快生产和分发疫苗的最大好处是挽救生命，不过更快地接种疫苗的经济效益远远超过其成本。

此前拜登团队已公布了1.9万亿美元的财政刺激方案，该计划要求向每个符合条件的接收者再发送1400美元刺激支票，作为去年12月国会批准并在6月初发出的600美元付款的补充。同时从12月的国会救济计划中将每周300美元的补助提高到每周400美元。同时把因为新冠肺炎疫情导致的失业救济延长。特朗普的上一轮救助金到今年3月结束。拜登的新一轮救济将会延续到今年9月。

在这份财政刺激计划中，直接用于应对疫情的资金为4000亿美元，直接用于救济的开支超过1万亿美元，而用于社区和企业援助的资金达到4400亿美元，总规模是去年12月批准的9000亿美元财政刺激法案的两倍有余，同时仅次于去年3月的CARES法案。

在疫苗大范围接种后，华盛顿的空前刺激政策和疫苗推广的有力“组合拳”推动了经济复苏。2021年4月29日，美国公布了一季度经济数据，一季度环比折年率为6.4%，为2020年一季度以来首次转正。一季度实际GDP总量重回19万亿美元，较2019年12月的历史高点，恢复度超过99%。上一轮美国遭遇金融危机，经济恢复至金融危机前水平大概用了十个季度的时间，这一轮经济复苏，仅用了五个季度的时间，就已经恢复了99%，经济复苏速度堪称史上最快。

据经济合作与发展组织（OECD）的数据，美国经济有望实现20世纪80年代初以来最强劲的复苏。在经济景气方面，美国5月制造业和非制造业PMI均超出预期。制造业PMI自去年12月起，除今年1月录得58.7，其余月份均在60以上，非制造业PMI也在3月、4月超过60，在5月进一步超过61。

具体而言，制造业方面，物价指数、供应商交付指数、产出指数、新订单指数和订单库存指数分别为88.0、78.8、58.5、67.0、70.6，而客户库存指数进一步下跌至28.0，是5月制造业PMI分项中唯一低于荣枯线的一项;非制造业方面，物价指数、商业活动指数、新订单指数和供应商交付指数均超过60，分别为80.6、66.2、63.9和70.4，各分项均位于荣枯线上方。美国5月PMI反映了当前在疫情平稳和财政政策支撑下美国经济的修复有所加快，预计美国经济景气度仍将延续回升。

随着对经济前景的信心增强，企业纷纷增加计算机、机械和软件的订单。美国商务部的数据显示，经季节因素调整后，一季度非住宅类固定资产投资折合年率增11.7%，软件和技术设备支出增幅最大;这项投资是反映企业支出的一个指标。企业投资在去年三季度和四季度也取得了两位数的增长;之前，在疫情导致经济停摆期间，这项投资有所下降。美国商务部公布的其他数据显示，不包括飞机的非防务资本财货订单（另一个衡量企业投资的指标）接近上世纪90年代以来的最高水平。

美国财政部长耶伦曾表示，当她出任财政部长时，她最大的一个担忧便是美国经济会从新冠肺炎疫情中“K”型复苏。在这种类型的复苏中，高收入家庭会迅速反弹，甚至会变得更加富裕，而中低收入家庭则会在非常长的一段时间内受苦受难。

但到了6月，耶伦已经开始谈论美国经济很有可能会V型复苏。她说，对于很多美国人来说，美国经济正在均衡反弹，成功避开了“K”型复苏。

市场情绪正在变得越来越积极，并催生出更多的正面情绪，人们相信美国经济的涨势会持续下去。

繁荣的推手与隐忧

自上一个紧缩周期以来，美联储本身发生了很多变化，美联储的立场和新的政策框架变得更包容，货币政策的宽松意愿也被进一步增强。通过购买大量债券，美联储降低了利率，并将资产价格作为货币政策的主要工具，通过财富效应——即消费者在资产增长后会增加支出——发挥效力。自2020年3月疫情在美国暴发以来，美联储的资产负债表几乎翻了一番，现在占到国内生产总值的40%。日前，美联储承诺，将继续以每月约1200亿美元的速度购买美国国债和抵押贷款债券，直到该委员会在实现最大就业和物价稳定目标方面取得实质性进展。

在截至2021年4月底的14个月中，美国国会接连通过了三项新冠救助方案，为经济注入了超过5万亿美元。国会迅速通过了多轮经济刺激支付、加强版失业福利和薪资保护计划（Paycheck Protection Program.），支撑了企业和家庭的资产负债表。

在贫富分化和货币政策低效的困境下，罗斯福时代后的美国重启大财政。拜登时代揭幕后，联邦政府作用被充分发挥。为促进美国经济发展，拜登政府推出了一系列雄心勃勃的财政刺激计划，先是以刺激经济为主的1.9万亿美元“美国拯救计划”（ARP），再有以基建投资为主的2.3万亿美元的“美国就业计划”（AJP），又推出以增加政府开支和税率改革为主的1.8万亿美元的“美国家庭计划”（AFP），拜登政府希望通过这些经济方案来延续美国经济政策的渐进式转变。

上有财政支持，外加疫苗接种的增加，疫情在美国逐渐得到控制，美国的经济复苏开始重上正轨，累积的家庭储蓄和被压抑的需求在几个月中得到释放，美国经济增长的高峰来得比人们预想的要早。包括加州和纽约州在内的美国大州正式重新开放，这使得人们对经济和劳动力市场的乐观情绪越来越高。

美国经济主要依赖消费，而占经济产出约三分之二的消费者支出推动了美国经济的初步复苏。美国居民在疫情期间累积了约2.6万亿美元的额外储蓄。有了银行账号上的储蓄以及政府发放的刺激支票，美国人在商品和服务方面的消费大幅增加。相比于零售销售过去十年的3%平均增速，2020年4月后的零售销售增速达到15%。美国家庭的债务负担与税后收入之比则接近1980年有记录以来的最低水平。

企业投资也已高于疫情前的峰值。企业投资则正成为美国经济增长的强大来源，并带动经济复苏持续下去。美国的新生企业正在以有记录以来最快的速度涌现。工人辞职率达到了至少可追 2000年的最高水平，这是劳动力市场的一项信心指数。

道琼斯工业指数6月较2020年2月疫情大流行前的峰值上涨近18%，该指数目前仍在接近35000点的历史性峰值附近盘整，与疫情后最低点相比涨幅接近90%，全美房价自那时以来上涨了近14%。

有力的资本投资将是确保经济复苏势头维持强劲的关键。摩根士丹利（Morgan Stanley）经济学家预测，美国的资本支出规模三年后将升至此次经济衰退前的116%。相比之下，2007年-2009年那轮经济衰退之后，资本投资经过了十年才达到这样的水平。根据联合国的最新预测，凭借极其强劲的经济复苏，今明两年美国料将成为全球最大的外国投资目的地，美国有望实现消费支出快速且持续反弹。