权威ESG评级逐渐成为投资人重要参考上市公司ESG工作卓有成效更易吸引耐心资本

随着ESG在国内外的快速发展，国内企业尤其是上市公司对其态度加速转变，上市公司逐渐认识到ESG对企业来说不仅是一种管理模式的提升，更是助力实现长远利益的有效途径。从一度将ESG报告看作营销工具，转向董事会和管理层重视ESG并将其融入企业战略和主流业务，它也从“是否应该重视”转为“如何重视”，进入了主流化时代。

  由此，在资本市场日益关注ESG的大背景下，为共同推进和提升上市公司ESG治理工作，给投资机构和投资人提供有效参考，共同促进我国资本市场高质量发展，《证券市场周刊》策划的2024年度ESG“金曙光”奖评选即将重磅启动。活动旨在发现那些在绿色转型、社会责任及卓越治理方面走在前列的A股上市公司，共同点亮中国资本市场可持续发展的曙光。

9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，证监会主席吴清表示，持续改善资本市场生态，重点是多措并举，提高上市公司质量和上市公司投资价值。

作为企业群体中的优等生，上市公司是当前社会经济发展的主体之一。随着整体社会经济向高质量方向发展，企业发展也从单一追求增长型的驱动转变为治理型驱动。对应而言，资本市场对上市公司的期待与要求，也从单纯的财务指标优异扩展到对ESG理念的践行；越来越多的投资者，尤其是耐心资本将上市公司的ESG相关表现作为投资分析、研判、选择的重要参考维度。2024年5月27日，财政部发布《企业可持续披露准则—基本准则（征求意见稿）》，将ESG信息披露要求的覆盖范围从上市公司扩展到非上市公司，从大型企业扩展到中小企业。

从投资角度看，企业ESG绩效成为投资人客观评估公司长期发展潜力与平衡风险能力的因素之一，是其评估股东回报的参考之一，这是从政策之外推动ESG投资成为国内资本市场主流趋势的原因之一，ESG已经为企业高质量发展提供了一定正向影响。从国际上看，美国共同基金历史业绩数据显示，当上市公司面对自身或市场系统性危机时，拥有足够社会责任的公司往往能更好抵御信任危机。

综合本刊对一线投资人和研究机构的采访可见，ESG评级多被纳入投研工作中，并将ESG评级作为重要参考因素。虽然ESG评级非唯一的参考标准，但权威机构的ESG评级对投资人分析公司基本面有重要参考作用。他们据此综合考虑多重因素，从而制定最优的投资策略。

ESG成为众多买方制定投资决策的基础之一

在财务指标之外，ESG所指的环境、社会和公司治理，已成为投资人持续关注公司基本面的重要指标。当前，全球范围内ESG信息披露标准呈多元化、区域化情形，不同地区和行业的标准不尽相同。

MSCI ESG与气候研究部亚太区主管王晓书对本刊表示，ESG投资在过去十年中迅速发展，ESG投资资产规模不断扩大，这得益于资产所有者如养老金、主权基金、保险资金对ESG主题投资的认可，越来越多的资产所有者在构建投资策略和基准时纳入ESG考量。2014年至2023年9月间，全球资产所有者约有4500亿美元的资产对标或跟踪MSCI的ESG股票和债券指数，推动了整体资本市场ESG投资的发展。

“资产管理机构和研究机构将ESG数据融入到基本面分析、选股、被投公司沟通、战略机遇捕捉、风险分析、量化分析等各个方面，在主动和被动的投资组合构建中都有广泛的应用，开发了大量的ESG投资产品，日益被市场认可，资金管理规模不断扩大。”王晓书说。

而在国内的私募阵营中，长期关注和研究ESG领域的千栗资本总经理余前广对本刊表示：“现阶段，全球ESG信息披露的主要框架包括全球报告倡议组织（Global Reporting Initiative， GRI）、可持续发展会计准则委员会（Sustainability Accounting Standards Board， SASB）、气候相关财务信息披露工作组 （Task Force on Climate-related Financial Disclosures， TCFD）等。”

伴随着我国经济向绿色低碳转型、金融体系接入国际标准，我国政府各相关部门、市场监管及证券交易所持续完善符合我国国情的ESG信息披露标准和政策体系。2024年5月27日，财政部发布《企业可持续披露准则—基本准则（征求意见稿）》，将ESG信息披露要求的覆盖范围从上市公司扩展到非上市公司，从大型企业扩展到中小企业，明确要求企业在信息披露时要符合可靠性、相关性、可比性、可验证性、可理解性和及时性原则。7月31日，中共中央国务院《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》明确提出：“到2030年，支持绿色发展的政策和标准体系更加完善；到2035年，绿色低碳循环发展经济体系基本建立”。

“ESG理念将在实体经济和金融投资领域进一步往纵深延展。”余前广说，“从机构投资者视角看，在同等条件下，具备较强ESG意识的上市公司大概率伴随着更长的经营久期、更合规的运营展业、更富远见的管理层、更切合需求的产品服务、更稳健持续的经营性现金流。”

华南某头部知名公募对本刊表示，ESG整合是公司进行投资决策的基础之一，公司将ESG因素纳入投资流程，在投资分析和决策中考虑ESG因素，实施ESG整合。在ESG整合中，他们重点关注三个维度的因素：一是环境维度，气候变化、生物多样性、能源使用和能源效率、清洁技术等；二是社会维度，人力资源、产品责任等；三是治理维度，董事会独立性和多样性、女性董事、股东权利等。

同样来自于公募，南方基金自2018年加入PRI后，便开始ESG投资的探索与实践，公司也已将ESG全面纳入公司长期发展战略，深度融入业务发展，致力通过ESG投资促进生态环境与经济发展的良性循环，同时把握中国经济绿色转型的巨大投资机遇。

通过前期广泛研究，南方基金已经建立了完整的ESG业务管理架构、流程制度以及全流程ESG投资体系，在投资、研究和风险管理中全面融入ESG因素，支持ESG投资业务的开展。

此外，作为一家国际投资决策支持工具和服务提供商，MSCI的ESG评级和数据覆盖全球超过9000家股票和债券发行人，并为投资者提供深入的ESG研究洞见，构建了超过1500条ESG与气候主题的债券和股票指数，以支持投资机构更好地进行可持续投资的决策和金融产品开发。

ESG对公司基本面产生深远影响能有效规避政策或非财务管理风险

“上市公司越是关注对环境的影响、对社会责任的承担，以及更多决策与运营的科学、透明，越表明公司对业务可持续发展的规划布局与贯彻长期主义的战略定力。”和恒咨询创始人、市值战略专家徐朝华对本刊表示：“上市公司积极贯彻并践行提高ESG水平，是现实见利见效、未来具有意义的重大战略举措，这必然会对上市公司基本面表现产生深远影响。尤其是在中国经济转型与升级、资本市场深化改革与发展的今天，如何体现中国经济基本盘、压舱石、晴雨表的可持续价值创造能力与长期发展前景的稳定预期，ESG就成为上市公司的一项必修课。”

例如，气候变化是全球发展面临的挑战之一，在国家“双碳”目标推动作用下，越来越多上市公司制定了双碳路线图，将应对气候变化融入公司战略发展规划，开展气候风险识别，提升风险应对能力，参与碳排放和气候变化相关外部活动，助力我国实现“碳中和”承诺，以低消耗、低排放、高效率促进企业可持续发展。

ESG为企业发展提供了更好的抓手，既体现员工回报，也体现股东回报。南方基金对本刊表示，经过近年来ESG投资的发展，ESG已经为企业高质量发展提供了一定的正向影响。具体来说，随着《上市公司可持续发展报告指引》《国央企ESG信息披露指引》等标准文件、政策法规的陆续出台与完善，企业已逐步开始重视自身的ESG实践及信息披露表现，同时也会有助于ESG投资有效性的提升。以《上市公司可持续发展报告指引》为例，虽然首批仅覆盖了485家企业，市值却约占A股总市值的50%，但行业头部企业可持续信息披露水平的提升将会形成示范效应，带动其他上市公司加强可持续发展实践等举措。

“在这样的大背景下，资本市场对上市公司的期待与要求，关注公司基本面也从单纯的财务指标优异扩展到了对ESG理念的践行，甚至投资者也逐渐将上市公司的ESG相关表现作为投资分析、研判、选择的重要参考维度。”徐朝华说。

“本杰明·格雷厄姆在《证券分析》中强调，既要重视财务指标、经营数据等定量化分析，更要重视行业性质、企业前景、经营风格、管理因素等非财务信息的质性化研究。”余前广说，“ESG投资的有效性在于其倡导业务模式参与各方主动作为、理性务实、和谐共生，构建良性循环、健康可持续的商业生态。从机构投资者视角看，在同等条件下，具备较强ESG意识的上市公司大概率伴随着更长的经营久期、更合规的运营展业、更富远见的管理层、更切合需求的产品服务、更稳健持续的经营性现金流。”

对此，南方基金也表示，对于企业来说，通过主动探索并尝试将ESG与自身业务的可持续性建立联系，有助于加强ESG风险管理，并识别潜在的ESG风险与机遇，能规避一些政策或者非财务管理不当而引起的损失、审视在企业高质量发展背景下是否有潜在的ESG机遇等。

除了具体公司的基本面，中国及全球经济的低碳转型，所带来的可能并不仅仅是新能源替代传统能源的行业转型替换，它带来的可能是生活方式、工业生产方式的全方位变化。这需要新能源、节能减排、低碳运输、资源循环利用等各个领域的产品创新和科技突破，同时也需要庞大的资金以支持新技术与新产品的研发，其中蕴含了巨大的投资机会。

王晓书对本刊表示，MSCI认为气候变化将带来自工业化革命以来最大规模的全球经济的重建。而应对气候变化，需要在有限的时间范围内实现全球经济脱碳，这将需要类似的结构重新配置资本和资源以建立净零经济，这需要新技术的突破和生产方式的创新。

对于这些领域具体的投资机会，MSCI认为，中国是太阳能电池板制造价值链中多个环节的主要枢纽，供应链的协同实现了大幅的成本下降，在全球太阳能电池板的生产环节中占据主导地位；在风能领域，中国的装机容量也是全球增长最快的一个市场，在风电相关的供应链和设备制造方面拥有日益增多的专利。这些都为中国经济的转型和能源结构的转型提供了很好的范例；新能源汽车产业的爆发式增长对传统燃油汽车行业带来了冲击。这都展示了绿色发展如何为企业带来开拓新赛道的机会，也为带来全新的增长方式提供了很好的范例。而这仅仅是开始，解决全球气候和环境问题的时间紧迫性，需要在资源循环利用、碳消除、碳捕捉等许多领域取得颠覆性的技术和商业模式创新。

“而从生物多样性和森林保护的角度，国家层面的立法严格划定生态红线，对于在生态热点地区运营的企业，在环境和生态影响的控制方面提出了更高的要求。全球来看，根据拟议法规，欧盟将不会接受2019年底以后在遭受毁林的土地上生产或产出的产品。这一举措将减少毁林足迹，并将显著增加对具有欧盟市场敞口的公司的监管压力。棕榈油、大豆、木材和牛肉生产是毁林的主要驱动因素。但是监管并不局限于这些明显的可疑对象。皮革汽车座椅、服装用橡胶和印刷纸制品等商品也受到了影响，因此这些商品的生产商和经销商可能也需要采取行动。”王晓书说，“这些案例都展示出气候变化、生物多样性等非财务因子，对企业的长期可持续发展和财务影响日益凸显，无论是从机遇把握还是从风险控制的角度都不容忽视。”

上市公司重视ESG契合长线投资理念股东积极参与会正向促进上市公司发展

本质上资本市场是预期市场，做价值、涨预期，尤其展现核心资产力量，这恰好也是上市公司ESG工作开展的底层逻辑。上市公司做好ESG管理也更能吸引优质流通股东和耐心资本。