淡化短期，寻找长期增长动力

今年4月，美国发动“对等关税”，我国经济外部压力骤然上升，当时我国的政治局会议提出“以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”。要“根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面”。当时对于外部形势的恶化做了充足准备。

不过，由于中美关税大战暂停，加上中国经济自身展现出较强的韧性，今年上半年中国经济表现超出预期，GDP同比增长5.3%，为实现全年5%的目标打下了较好的基础。所以，最近7月份的政治局会议，对于下半年的展望是“努力完成全年经济社会发展目标任务，实现‘十四五’圆满收官”。

得益于上半年经济的超预期增长，下半年的政策刺激力度可能也会有所调整。4月份的政治局会议，当时提出“用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。而7月份的政治局会议，表述为“要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应”。从“用好用足”变为“落实落细”，这可能意味着，下半年新的增量刺激政策加码空间有限，更多的是将现有的政策落到实处。

还有一个值得注意的细节在于，4月份的政治局会议提出“适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济”。7月份已经不再提及降准降息，表述为“货币政策要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行”。

综合来看，由于关税大战降温，加上中国经济上半年表现略超预期，全年增长目标的压力放松，所以，下半年的政策刺激力度会相对平稳。

另外，2025年是“十四五”的收官之年，2026年将进入“十五五”时期，所以，今年下半年其实也是一个重要的承上启下窗口期，除了要完成今年的目标，还需要为下一个五年计划做长期规划。按照7月份政治局会议的安排，今年10月将召开会议，研究制定“十五五”规划。

在这样的背景下，下半年的经济工作，除了要考虑实现全年经济发展目标，同时还要兼顾下一个五年计划，所以，下半年的经济发展就不能过于短期化。从政治局会议对下半年的经济部署来看，基本上体现了长短兼顾的特点。

从刺激消费来看，政治局会议有两个相对较新的提法：一是要求“在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点”，二是“在保障改善民生中扩大消费需求”。

培育服务消费，是我国刺激消费新的发力点。过去很多年，我国刺激消费都是以传统的商品消费为主，但事实上，和发达国家相比，我国消费真正落后的是服务消费。发达国家的商品消费占比其实不足四成，服务消费占比基本上都在60%以上。而我国服务消费支出占比为46%，还不到一半。

过去十几年，我国商品消费为主的社消总额增速逐年放缓，2013年达到13%的历史性高点，2024年的社消总额增速放缓到只有3.5%。某种程度上来看，在中国经济发展到一定阶段之后，商品消费放缓，最终向服务消费转型是必经之路。最近几年，在商品消费疲软的同时，我国服务消费逐年快速增长，也基本上体现了这样的转型路径。

政治局会议提出“在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点”，其实也是在为下一个五年寻求新的消费增长点。

除了服务消费之外，政治局会议还提出“在保障改善民生中扩大消费需求”。将扩大消费和民生结合在一起。过去很多年，我国刺激经济以扩大投资为主，很多大规模投资项目和老百姓的实际关系并不是很直接，但是现在，这种增长模式正在发生转变，逐渐增加民生消费的投入。

比如最近，我国发布《育儿补贴制度实施方案》，从2025年1月1日起，对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿发放补贴，至其年满3周岁，补贴标准为每孩每年3600元。3600元看似并不是一个很高的金额，但是具有较强的象征意义，意味着我国过去以拉动投资为主的刺激模式，开始转向民生发力。长远来看，以民生消费作为经济增长点，是一个更具有持续性的增长模式。

除了刺激消费之外，政治局会议对于拉动投资也有新的表述，会议提出“激发民间投资活力，扩大有效投资”。对于民间投资的重视，也是这次会议的亮点所在。

今年上半年，我国固定资产投资同比增长2.8%，和去年同期相比放缓1.1个百分点。当前的投资增速主要靠国有资本支撑，而民间投资明显不足。上半年国有投资同比增长5.0%，民间投资增长－0.6%。

在房地产和基建等传统投资减速的背景下，国有投资的增长很大程度上靠大规模设备更新来推动，今年上半年，我国设备工器具购置同比增长17.3%，对全部投资增长的贡献超过六成。

但是从长期来看，大规模设备更新不可能成为长期需求，这一轮投资需求释放之后，最终还是要靠民间投资崛起，才能成为支撑投资的长期力量。反之，如果民间投资继续负增长，最终也将拖累整体投资和经济增速。政治局会议提出“激发民间投资活力，扩大有效投资”，不仅是对下半年经济的要求，更是对下一个五年规划的部署。

最近几年，民间投资持续萎缩，成为中国经济最大的挑战之一。2023年和2024年，我国民间投资增速分别负增长0.4%和0.1%，今年上半年民间投资再度负增长0.6%，不仅没有扭转连续两年的负增长，甚至还出现加速萎缩的迹象。

民间经济对中国经济的重要性不言而喻，贡献了超过六成的GDP，以及八成的城镇就业，如何激活民间经济，不仅是下半年经济的挑战，更将是“十五五”期间的重大课题。