雅鲁藏布江下游水电工程启幕基建投资动能加速释放

7月19日，总投资约1.2万亿元的雅鲁藏布江下游水电工程正式开工。其单体投资规模远高于港珠澳大桥的总投资1269亿元、川藏铁路的3198亿元，是目前全球规划中最大的水电站项目。

根据外交部，雅鲁藏布江下游水电工程装机规模预计6000万千瓦，相当于三峡工程的3倍，每年可提供近3000亿度的清洁、可再生、零碳电力，足以满足逾3亿人的年度用电需求。这一工程不仅是我国能源领域的重大举措，也为基建投资带来了新的增长动力。

雅鲁藏布江下游水电工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，涉及水电建设、基础设施建设、特高压输电、设备制造、民用爆炸、水泥建材供应等多个产业链环节，其开工建设将推动上下游产业链需求逐步释放。根据华泰证券测算，该项目带来的水泥总需求有望超过2500万吨；浇筑混凝土约7933万方、土石方挖填量约3.8亿吨；有望增加减水剂和民爆总需求均在50万吨以上。

基建投资动能有望加速释放

从今年政策导向看，基建投资仍是稳定经济增长的重要抓手，上半年广义基建投资增速8.9%。“十四五”规划和二〇三五年远景目标建议中提到，实施川藏铁路、西部陆海新通道、国家水网、雅鲁藏布江下游水电开发、星际探测、北斗产业化等重大工程。今年是“十四五”收官之年，各大重点工程正稳步推进，相关基建投资有望提速。

时隔多年再次召开中央城市工作会议，城市更新有望提速。此次会议指出我国城镇化从快速增长期转向稳定发展期，城市发展从大规模增量扩张转向存量提质增效为主的阶段；要以推进城市更新为重要抓手，大力推动城市结构优化、动能转换、品质提升、绿色转型、文脉赓续、治理增效。2024年启动实施城市更新，首批确定了15个城市，2025年增加至20个，后续相关配套政策有望加快出台落地，预计将拉动管材、防水、涂料等消费建材需求。

农村公路新改建有望带动建材需求进一步释放。《农村公路条例》将于9月15日起施行，《条例》明确农村公路建设以提升路网质量为重点，与国道、省道建设衔接协调，促进城乡交通运输一体化；新建农村公路应符合公路技术等级要求，现有不符合最低技术等级要求的应当进行升级改造。交通运输部在4月新闻发布会表示全年计划新改建农村公路10万公里。考虑到农村公路多为混凝土路面，后续农村公路新改建提速，有望带来一定建材需求释放。

此外，近期反内卷政策持续发力。7月18日，工信部表示将实施新一轮包括钢铁、建材等在内的十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。建筑企业联合倡议反内卷、中国水泥协会发布《关于进一步推动水泥行业“反内卷”“稳增长”高质量发展工作的意见》，在政策助推和企业积极配合的节奏下，其有望优化行业格局。

可借道ETF参与相关投资机会

伴随需求回暖、供给优化，建材行业有望实现困境反转。过去几年建材跟随地产持续下行，从当前数据来看，建材各子行业或许已经陆续见到盈利底部，伴随基建相关需求回暖、反内卷带动供给侧优化，行业有望迎来修复空间。

投资者可以把握困境反转、行业基本面边际好转的机会，比如建材ETF（159745）跟踪中证全指建筑材料指数，集齐水泥、玻璃和消费建材等细分板块。

钢铁行业也有望受基建需求带动，供需改善格局相对明确。从供给侧看，反内卷推动去产量、去产能；从需求侧看，地产需求占钢铁总需求比例降低，需求占比更高的基建、制造业等领域需求增长，基建投资有望进一步拉动钢铁需求，感兴趣的投资者可以关注全市场唯一跟踪中证钢铁指数的钢铁ETF（515210）。

展望下半年，“两重”项目开工建设扎实推进，中央城市工作会议部署方向的相关政策逐渐落地，预计增量的财政政策支持、融资端的改善对投资端和实物量的拉动作用将逐渐显现；同时扩内需预期增强，基建投资和重点区域建设有望政策加码，预计全年基建投资有望保持稳健增长。基建ETF（159619）跟踪中证基建指数，集齐基建和工程机械产业链，感兴趣的投资者可以关注。

（作者系某头部公募量化总监。文中基金仅为举例分析，不作买卖推荐。）