中药政策红利有望“点燃”赛道

Wind资讯显示，截至3月21日收盘，万得中药主题指数年内的跌幅约为-3.64%，同期医药指数的跌幅仅仅约为-0.42%，明显中药赛道拖了板块的后腿。但否极泰来，政策层面近期有红利来袭。3月20日，国办印发《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》，明确将推进全链条质量追溯、智能化转型、科技创新等核心任务，为中药饮片行业带来结构性升级机遇，这也让部分中药板块上市公司股价逆市上攻，比如东阿阿胶股价成功突破60元大关。

在点评行业利好时，中航证券的最新研报就此点评：“《意见》强调优化中药集中采购政策，支持中药大品种创新改良，推动知名品牌建设，鼓励中药企业并购重组，促进行业规模化、集约化发展。”

而一位要求匿名的券商医药首席指出，其中最重要的是对野生药材的保护，而开发出人工替代的产品有利于缓解上游材料的供应和成本的压力，这对于本来已经做了药材替代的公司是利好，尤其在麝香和牛黄两大领域。从上市公司的角度，国内人工麝香涉及比较多的公司是科源制药，体外培育牛黄涉及比较多的公司是健民集团。

中药板块政策利好接二连三赛道内公司迎修复估值契机

作为医药生物领域最具消费属性的赛道，中药板块近几年长期深受原材料涨价困扰，叠加中药出海相对受到文化和地域的限制，其成为医药生物领域中相对低调的存在。而这一点也直观体现在业绩层面。

目前A股中药公司数量超过70家，根据今年3月20日某媒体的统计，按照年报、业绩快报、预告净利润下限计算，2024年净利润同比增长的中药股有13只，占比不到20%。不过，在整体相对平淡的贝塔效应不强下，板块内的部分领头羊还是交出了一份超出预期的成绩单。

近日，东阿阿胶对外发布2024年年度报告，2024年实现营业收入59.21亿元，同比增长25.57%；净利润15.57亿元，同比增长35.29%；基本每股收益2.42元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利12.7元（含税）。

在卖方分析师看来，尤其“积极回报股东，开启首次年中分红”的做法得到了交口称赞。对此，西部证券的最新报告题为《聚焦主业拓展新品，稳健增长高分红》，其在分析中表示，东阿阿胶聚焦主业，拓展新品，持续提升经营效率。2024年公司持续推进1238发展战略，阿胶及系列产品实现销售收入55.44亿元，同比增长27.04%，占比为93.64%，较去年同期提升1.09pct。围绕核心产品，积极推动阿胶速溶粉、“皇家围场1619”“壮本”阿胶肉苁蓉原浆等新品增长。2024年全年公司毛利率为72.42%，较去年同期提升2.18pct，净利率为26.30%，较去年同期提升1.89pct，经营效率持续提升。

不过当政策的暖风频繁吹拂这一领域时，赛道内个股的阿尔法效应有望向全行业的贝塔效应扩散。“从历史来看，顶层设计文件包括《关于促进中医药传承创新发展的意见》《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》《“十四五”中医药发展规划》《中医药振兴发展重大工程实施方案》。” 鹏华中药ETF基金经理林嵩介绍。

最新的政策红利3月20日下发的《意见》，涉及到了加强中药资源保护利用、提升中药材发展水平、加快推进中药产业转型升级、推进中药药品价值评估和配备使用、推进中药科技创新、强化中药质量监管、推动中药开放发展、提高综合治理能力和保障水平等多个方面。

前海开源中药研究精选基金经理范洁分析：“其对于中药行业公司的股价来说，可能短期会有一些对政策利好的情绪上的表现，但是长期来看，可能更多的还是会在政策指导下产业结构升级以后，再反馈到行业的基本面上，然后进一步对于长期的股价中枢产生影响。从这个角度来说，我们认为对于那些经营规范化程度比较高、具备较强品牌效应，同时也是经典名方的这些企业，例如中华老字号经典名方等品牌力比较强的公司，应该是更有利的。”

政策性利好还非仅此一例，国务院新闻办举行国务院政策例行吹风会，介绍提升中药质量促进中医药产业高质量发展有关情况。会上透露，工信部将专门出台中药高质量发展相关的配套文件，实施中药原料的提质稳供、制造能力提升和卓越品牌培育等专项行动，建设高标准的大型中药原料的生产基地，培育一批过亿元的中药大品种，建设一批数字化创新的载体和公共服务平台，推动中药工业企业全产业链布局，营造健康产业生态。工信部即将发布《医药工业数智化转型实施方案》，明确中药工业与新一代信息技术融合发展的目标、路径。

同时，在利好政策的加持下，中医药产业有望迎来黄金发展期。汇总本刊的不完全统计，不止一家机构预计中药板块将于2025年二季度迎来业绩拐点，板块行情或提前于业绩拐点显现而启动。

此外，创新已经成为中药企业的核心发展力，2024年，国家药监局共批准12个中药新药上市，较2023年增加3个。其中，不乏用于口腔溃疡、急性支气管炎、急性痛风性关节炎等疾病治疗的1.1类新药。今年以来，目前已有多个中药创新药获批上市，包括新疆银朵兰药业股份有限公司申报的中药1.1类创新药复方比那甫西颗粒、北京以岭药业有限公司申报的中药1.1类创新药芪防鼻通片等。

中药赛道下半年有望盈利恢复板块龙头公司借助东风或强者恒强

受益于政策的大力托举，中药赛道近几个交易日表现逆市抗跌，或许市场好转会给板块插上加速的翅膀。首先受益的仍然是赛道内的多家龙头股们，虽然各路机构的看法有些差异，但是他们看好标的的交集基本涵盖了赛道领军者们。

本刊统计的结果，这一领域的龙头大体包括了片仔癀、云南白药、东阿阿胶、同仁堂、华润三九、白云山、江中药业等公司。一位不愿具名的业内人士表示，与创新药的逻辑不同，中药企业的核心价值在于配方，行业内较为公认的是四大国宝级的上市公司，具体包括了片仔癀、云南白药、同仁堂、广誉远。

虽然看起来片仔癀一枝独秀，但实际上几大龙头业绩和市值差异的背后，或许更多是产品的差异性所导致的。作为“药中茅台”的片仔癀，其属于非常典型的奢侈性消费和高端医药双重属性的产品，但是其他的几类却有所不同。比如云南白药如今似已成功转型为日用消费品公司，牙膏业务贡献了绝大部分利润。

本刊注意到，该公司将于4月1日对外发布2024年年报，但目前卖方对其乐观情绪拉满，因为根据此前的三季报，2024年前三季度，云南白药业绩增长稳健，实现营业收入299.15亿元；归母净利润43.27亿元，同比增长4.93%，已超2023年全年并创同期历史新高；扣非归母净利润42.65亿元，同比增长10.69%。“或许彼时业绩贡献的大头是牙膏为首的日用家化，但当相对的短板中药领域未来乘风破浪时，其业绩前景是否更让人期待呢？”上述业内人士如是点评。

从点到面，深耕中药的掌舵人也看好赛道有望焕然一新。鹏华中证中药ETF基金经理林嵩指出：“总体来看，中药板块在2024年面临零售渠道库存压力、院内渠道集采风险的影响，行业整体在2024年下半年面临比较大的报表压力，而这两方面的压制因素在今年都有边际改善的迹象。随着成本改善和需求复苏，有望在今年下半年呈现出行业性的盈利恢复。”

不过，前述券商首席的看法相对谨慎。他对本刊强调：“2024年是呼吸道疾病的一个小年，而不少中药公司在呼吸道方面的产品是比较多的，所以它们的业绩相对比较平稳。2025年会不会有很大的变化还很难说，如果流行性疾病尤其是呼吸道的疾病适配这样的中药品种，或许就能看到这样的拐点了。”

相比从消费属性已被老百姓熟知的中药品牌和背后的白马股，相对让消费者陌生和二级市场投资者不熟悉的二线中药股中，会不会有黑马公司借助政策红利“上位”呢？

对此，上述要求匿名的券商医药首席指出，如果说选择黑马品种，相对要树立几个标准，重中之重是要看它的品种到底是哪些品类，肯定其中要包含名贵的品类才行。比如他举例说，他相对比较看好的是广誉远，此前过去由于公司股东变化，公司的运营一直不太稳定，目前它们的股东变成了山西国资委控股，其也希望把中药平台做得更好。需要强调的是，广誉远属于四大名贵中药公司之一，其定坤丹、龟龄集、安宫牛黄丸等产品都具有极大的品牌效应。

（文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）