金融加力支持科技消费重点领域负债成本优化支撑银行息差稳定

3月18日，央行货币政策委员会召开2025年第一季度例会，会议认为，2025年以来宏观调控力度加大，货币政策适度宽松，强化逆周期调节，综合运用多种货币政策工具，服务实体经济高质量发展，为经济持续回升向好创造适宜的货币金融环境。贷款市场报价利率改革成效显著，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强，社会融资成本处于历史较低水平。

会议分析了国内外经济金融形势，提出当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能不强，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整不确定性上升。中国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进，但仍面临国内需求不足、风险隐患较多等困难和挑战。要实施适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加大货币财政政策协同配合，保持经济稳定增长和物价处于合理水平。

推动社会综合融资成本下降

从银行角度而言，货币政策适度宽松状态延续，引导社会综合融资成本下降是重要的政策导向；伴随着金融供给侧改革的深化，优化科技、消费等重点领域结构性货币政策工具是大势所趋。

对于下阶段货币政策的思路，此次例会继续强调根据国内外经济形势和金融市场运行情况，择机降准降息；保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度；强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督；新增提出从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。

此外，会议将“推动企业融资和居民信贷成本下降”的表述调整为“推动社会综合融资成本下降”。考虑到信贷开门红、财政尽早发力、化债等因素对流动性的消耗，未来降准仍有一定的空间，预计上半年落地概率较大。预计后续降息更多是结构性的，通过资金利率下调打开重点领域贷款利率下行空间，叠加多种货币政策工具运用，降低社会综合融资成本，并进一步降低银行负债成本，综合来看对银行息差影响要小于全面降息。

具体来看，在银行定位方面，引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，支持银行补充资本，共同维护金融市场的稳定发展。2025年已宣布拟发行首批特别国债5000亿元用于国有大行补充资本，关注后续具体方案落地。

在“五篇大文章”方面，有效落实好存续的各类结构性货币政策工具，做好金融“五篇大文章”，继续加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度。受益于政策支持，重点领域信贷有望保持高景气度。截至2024年年末，普惠小微、绿色、科技型中小企业贷款余额同比分别增长14.6%、21.7%、21.2%，均高于同期各项贷款平均水平。

在科创等重点领域方面，优化科技创新和技术改造再贷款政策，研究创设新的结构性货币政策工具，重点支持科技创新领域的投融资、促进消费和稳定外贸；用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定。

2025年全国两会期间，央行宣布要将科技创新和技术改造再贷款规模从目前的5000亿元扩大到8000亿-10000亿元，降低再贷款利率，强化对银行的政策激励，扩大再贷款支持范围，大幅提高政策的覆盖面，并保持财政贴息力度，切实降低企业融资成本。根据中国银河证券的测算，理论上可撬动相关增量信贷2.35万亿-2.94万亿元，贴息为企业节省利息支出352.6亿-440.9亿元。

在民企融资支持方面，持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务，充分发挥支持小微企业融资协调工作机制作用，进一步打通中小微企业融资的堵点和卡点，预计民企及小微企业融资难、融资贵问题将有所缓解。

在房地产金融支持方面，着力推动已出台金融政策措施落地见效，加大存量商品房和存量土地盘活力度，推动房地产市场止跌回稳，完善房地产金融基础性制度，助力构建房地产发展新模式。结合2024年一揽子房地产支持政策组合拳，房企流动性有望进一步改善，利好银行资产质量。截至2025年2月，商品房销售面积、销售额同比分别下降5.1%、3.4%，降幅较上年末继续收窄；70城新房、二手房住宅价格指数也出现环比改善，政策成效逐步显现。

金融加大对消费领域资源倾斜

在信贷投放领域，在重点支持科技创新领域投融资的同时，加大对消费领域的资源倾斜同样重要。3月17日，国新办举行新闻发布会，介绍提振消费有关情况，金融支持扩大消费的专门文件将出台。

央行表示将研究出台金融支持扩大消费的专门文件，强化金融与财政政策、产业政策的协同，引导金融机构从消费供给和需求两端，积极满足各类主体多样化的资金需求。具体来看，主要包括以下四个方面：

一是实施好适度宽松的货币政策，为扩大消费营造良好的金融环境。研究创设新的结构性货币政策工具，加大消费重点领域低成本资金支持。二是打好消费政策组合拳，支持消费供给提质惠民。推动金融与财政贴息、减税降费等政策共同发力。三是优化金融产品和服务，满足差异化消费需求。引导金融机构围绕以旧换新、智能产品、冰雪运动等新消费场景，研究推出有针对性的金融产品。鼓励金融机构根据客户需求和风险特征进行产品创新和差异化定价务。四是拓宽金融机构资金来源，扩大消费领域资金供给。

伴随着金融供给侧改革的深化，优化科技、消费等重点领域结构性货币政策工具是大势所趋。

此外，积极支持金融机构发行金融债券用于消费领域。支持金融机构以消费贷款、汽车贷款为基础资产，开展资产证券化业务，加大汽车贷款、消费贷款投放。扩大柜台债券投资品种，拓宽居民财产性收入渠道用于消费。此前，金融监管局已印发通知要求金融机构发展消费金融，增加消费金融供给、优化消费金融管理、开展个人消费贷款纾困、优化消费环境。

综合来看，此次金融支持扩大消费新政对银行的影响主要体现在供给端和需求端两个方面。从供给端来看，金融资源将进一步向消费领域倾斜，银行消费相关信贷投放力度有望加大；此外，消费领域企业融资成本和居民消费信贷成本也将进一步降低。从需求端来看，居民消费能力和意愿有望提升，银行有效消费信贷需求有望改善。全国两会期间财政部已表示将对重点领域个人消费贷及民生相关经营贷款贴息，有助于降低居民消费负担；同时，财产性收入渠道的拓展也有利于增强居民消费能力。

在政策引导金融支持消费信贷的背景下，消费金融发展力度有望进一步加大。一方面，消费金融产品和服务的适配性和便利度有望增强，以更好满足差异化消费需求；另一方面，支付便利化也有利于降低消费交易成本，为发展消费金融创造良好环境。预计银行场景金融建设有望完善，同时也对银行产品设计及风险管控能力提出更高要求。

总体而言，金融加力支持科技、消费等重点领域，促进宏观政策成效释放。随着基本面积极因素的不断累积，利好银行信贷投放和资产质量。在货币政策适度宽松状态延续的情况下，负债成本优化形成支撑，银行息差将保持稳定。

（作者系资深投资人士。文章仅代表作者个人观点，不代表本刊立场。）