黄金保值

（文 / 邢海洋）

上海黄金交易所的网页上，有这样一个调查，“你认为2004年黄金能突破500美元/盎司么？”时下银行的利率低于物价的上涨，也就是说，钱存在银行里已经不能够保值增值。而股票方面，经过几个月紧锣密鼓的上涨，也停住了脚步。黄金似乎是惟一的增值工具了，但价格上，黄金也不再便宜，已经是每盎司400美元。

去年黄金价格一直处于上涨中，伊拉克战争之前价格曾经被抬高到380美元/盎司，随后回落到到321美元/盎司，但到了年底，曾经达到425美元/盎司。如果从2001年4月低谷时的250美元/盎司算起来，国际市场黄金价格已经上涨了60%。上涨的稳健和长期性的确使人坚信，如果通货膨胀来临，黄金将是最好的保值工具。

黄金价格的上涨是和石油、钢铁乃至粮食等基础原材料的价格上涨同步的，也就是说，和美元贬值的进程一致。但曾经作为国际交易货币的硬通货特性还是使它的价格变动带有特殊性，因为世界黄金总量的约1/10存在各国的中央银行里。90年代末期，美国经济如日中天，强盛得使人确信美元将一直作为世界上最稳定的货币存在下去，欧洲的很多国家央行竞赛般地抛出黄金，清理库存，致使黄金的价格跌到1999年252美元/盎司的低价，低于国际市场上的260美元/盎司的黄金生产成本。也正因为此，才有了欧洲14国央行在华盛顿签定的《华盛顿协议》，规定在未来的5年内控制黄金出售，每年黄金出售总量将不超过400吨，黄金储备出售总量将不超过2000吨。这个协议等于确定了黄金价格的政策底部，随后的价格，即是以此为基础逐步攀升。

5年来的黄金走势图

有一种说法，上世纪70年代黄金价格暴涨十余倍的历史将要重演，也就是说，几年以后我们将看到4000美元一盎司的黄金。这个说法的根据是对美国货币政策的预期，去年，经济学家克鲁格曼在《纽约时报》专栏上指出，美国财政赤字一再膨胀，利率水准迟早会回头急升，美国政府最终会选择非常不负责任的解决手段，也就是大肆加印钞票，以通货膨胀方式降低偿债难度。如果那样，相对美元，黄金自会大幅度上升。

今年1月7日，国际货币基金组织发布的一份报告指出，几年内，美国欠其他国家的债务将占到自身经济总量的40%，这对一个主要工业化国家是一个前所未有的比例，有可能造成全球汇率的混乱和美元价值的恐慌。面对这样大的财政赤字，美国政府采取的仍是借新债还旧债的政策，同时美联储还通过扩大货币供给来纠正贸易赤字。反应在市场上，也就是美元贬值，黄金和粮食价格，乃至石油价格都相对上升来抵消美元贬值的影响。如果美国的经济增长率增长所带来的经济增长能够消化货币供应量的增长的话，对美元的大幅度贬值还不必过于担心。但实际是，近年来美国的经济增长相当程度上依靠的是负债，过去5年里，美国家庭债务增加了近60%，人均债务余额超过2.3万美元。布什政府2004财年的联邦财政赤字将达到5210亿美元，远超过2003年3750亿美元赤字。

不过，冀望美元有亚洲金融危机一样的贬值毕竟不现实。几年来，欧洲的劳动生产率几乎没有增长，美国的生产率却屡次破纪录。欧元的强劲升值虽然打破了美元独大的地位，但未来相当长的时间里美元仍是国际商品计价的凭证。而黄金，即使在现在的价格，全世界的黄金加起来，也不过1.5万亿美元的市值，只及纽约交易所上市公司市值的1/10，更不用说全世界几百万亿的金融资产。黄金肯定不会升值百倍去再做基础货币，现代金融体系也不会再回到金本位。实际上，自上世纪二三十年代黄金已经丧失了支付手段的作用，只是后来的布雷顿森林体系使美元直接与黄金挂钩，确立比价为35美元兑换1盎司黄金，使美元和黄金一同作为支付手段又存在了将近30年。

对黄金价格的判断，还是要回到对世界范围通货膨胀的预期和美元与欧元的汇率上来。3年的上涨，欧元对美元已经升值了将近一半，从人均国内生产值计算，欧洲与美国已经不相上下，欧元的上涨应该进入相对平和的阶段。但长期看，中国和印度的崛起，世界经济多极化的出现必定撼动美元的地位，挤去它作为世界最强势货币的地位。这个较量是长期的，黄金则将在币值调整中寻找新的平衡。