黄金与土地

（文 / 邢海洋）

在北京五环外的温榆河别墅区，一块土地（22号地）被拍卖了50.5亿元，楼面价近3万元/平方米。该地块容积率不足以建独栋别墅，而周边别墅价格不过2万～3万元/平方米，鲜有4万元/平方米以上的，也就意味着开发商预期房价还将大幅度提升。投资者似乎也认同这一预期，消息刺激下，中标开发商大龙地产的股价一度冲击涨停。

所有的投资冲动都来自通胀预期。中国不动产研究中心是这样预测这块土地的盈利前景的：如果房地产市场持续火爆，政府也需要其发挥对国民经济的带动作用，并且通胀预期持续存在甚至通胀真的发生，那么22号地产品的均价甚至会达到4万元/平方米以上；如果通胀只是预期而并没有发生，或者由于政府调控甚至经济本身的原因导致通胀预期消失，面对过高房价下的民怨沸腾，政府不得不进行大力度调控或者市场本身由于房价过高陷入观望期，那么售价可能会在3万元/平方米以下，甚至有可能闭盘待售。不动产研究中心对22号地的楼面价预计在2万元/平方米以下，最终拍卖价又高出了50%，从中足以看出研究型机构对通胀的预期远没有参与者激烈。

继刚性需求和投资性需求后，投资房产以抵御通胀成为房地产年末上涨的最新理由。无独有偶，这次来势凶猛的上涨，相伴的是黄金的冲关上升，10月份国际金价突破了1000美元/盎司后，黄金只用了1个多月的时间就升到了1150美元/盎司。若从一年前金融危机爆发后的低点682美元/盎司算起，已经上涨了70%。黄金和房子，抵御通货膨胀的绝佳组合，在这个时候不期而遇，并且成为一对抗通胀的最好品种被评头品足。

黄金的保值功能强于土地，短期看的确如此。从信贷危机爆发的去年10月到今天已经整整一年，全国大中城市的房屋价格上涨幅度是3.9%，远远不及黄金的幅度。而从全球范围看，我们的房地产甚至是少有的增值区域，买房子显然没有购买黄金能抵御各国央行发行钞票的速度。但从另一个角度，又似非如此，黄金代表的是商品市场中最为稀缺的贵金属部分，只适合与房地产中最高端的相比。这样看，能与之比较的当属土地中的稀缺品种，比如北京和上海的市中心土地。这一比，黄金或许还要甘拜下风。风声鹤唳的去年底，北京四环内多处靠排号吸引人气的房产项目均价仅万元左右，10个月后，同样的新盘价格早超过了2万元；在上海，从不肯降价的汤臣一品6月后才出现零星买家，当时的价格是11万元/平方米，现在成交价已经升上了16万元/平方米。

与有限的黄金胜出土地的例子比起来，黄金不能保值的例子则太多，其中最著名的是民国初年5两黄金换一座北京四合院的例子。那时候，1根1两的金条大概折为30块银元，随着年景好坏有5块银元的浮动，在1929年前后，100块大洋就可以在北京买个小四合院。而现在，这5两黄金，即使按照金饰品的价格，1克300元，也只7.5万元，连公寓房里的卫生间都不够。问题是，民国战乱频仍，政权更替，有钱人最需要的是资产的流动性，黄金因而被以金条的形式大量保存着，而在清朝，房产的价格则要贵得多，一个小四合院至少也要几百两银子，而当时的金银价格比是14∶1，一个价值500两白银的四合院至少值上30多两黄金。清朝还是我国黄金价格最贵的时期之一，在此之前的明代，金价与银价的比值低至4∶1，并在相当长的历史时期维持着。而以海外成熟市场的经验，黄金一直是温和的保值品，长期看，只提供相当于物价涨幅的保值能力，土地也是如此。真正能超出的是企业与个人的创造，是股票。

比较黄金和土地的保值能力前，不如对本次通胀预期的本质做一个剖析。国际市场，美元的走强反映出投资者对黄金普遍不信任的情绪。11万亿美元外债，加上美联储“较长一段时间内维持利率在低水平”的多次表白使美元一路下滑，投资者唯有抓住有形的商品，以应对纸币滥发。这个意义上，黄金的70%升幅，虽然使得黄金创出新高，但一年来的涨升幅度还没有以铜为代表的贱金属高。黄金作为短期内升值颇高的保值工具，却不会像“金本位”的论调，要和美元完全对等，涨到每盎司6300美元，以使得美联储1.7万亿美元基础货币有所依靠。而在国内，电价在上涨，天然气供应面临困局，一个个涉及民生的公共服务价格蠢蠢欲动，被高房价带动起来的物价又一次面临大爆发的冲动。而为了对抗美元的贬值，在承担外储损失和通货膨胀间，人民币不得不做出艰难的选择。

而要给手中的人民币寻找保值渠道，最好的途径仍是在急速膨胀着的城市化过程中分一杯羹，既获得保值因素，又享有升值的好处。■ 投资土地黄金