消费·理财（626）

栏目插图◎豆角上台艺术工作室海洋工程装备

据上市公司披露的数据，博时、嘉实、鹏华、易方达等国内一批大型基金公司旗下的基金和管理的社保组合，频频批量买入海洋工程装备领域的投资标的，海洋经济产业链的投资机会或已明朗。

鹏华基金管理的社保基金104组合在去年四季度以来买入中远航运，华夏基金早在去年三季度就介入中远航运。包括博时基金、嘉实基金、华夏基金等国内一批大型基金公司旗下的社保组合、公募基金都布局了为海底资源的开采提供设备的润邦股份。包括从事海上航空运输的中信海直、生产开采钻头的江钻股份，以及海洋工程设计业务的上海佳豪，普遍被基金经理作为战略性布局品种。其中，中信海直、江钻股份已遭到资金爆炒。海洋资源开发所必需的海上起吊设备领域也受青睐，巨力索具年报显示，博时基金、摩根士丹利华鑫基金、嘉实基金大举布局该股。■

3月29日，国际金价走低，最低下探至1410.85美元/盎司，至此金价录得“四连阴”，已自3月24日高位下挫近30美元。

欧洲加息预期时黄金抛压沉重。欧洲央行执委会委员斯塔克表示，不能将利率保持在目前的水准太久。欧洲央行管理委员会委员马库克表示，欧洲央行4月加息可能性极高。高盛表示，预计美国经济动能增强及量化宽松的结束将使今年美国实际利率逐步上扬，如果美国实际利率上升，就将调低下半年黄金价格预期。高盛目前预计6个月和12个月后黄金价格将分别涨至1565和1690美元/盎司。全球最大的黄金上市交易基金（ETF）SPDR Gold Trust的黄金持仓量进一步降至1211.836吨，为连续第三个季度下降，并且创下2004年该ETF推出以来的最大季度降幅。■加息后的股市

欧洲央行近来一直努力向外界传达有关其很可能在4月7日加息的信息。宽松货币时代已临近尾声。通常，随着加息周期的启动，投资者往往会调整预期，风险资产时常因此受到冲击。摩根士丹利引用的数字显示，美联储首次加息前后，欧洲股市会回落8%（2004年）至21%（1976年），下跌行情持续的时间在54天（1980年）至400天（1994年）不等。瑞士信贷美国策略师认为加息之初美国股市往往会回落10%。而汇丰认为，加息之初通常还会出现类股轮动性走势：欧洲方面，医疗保健股和电信股倾向于走强，而材料、工业、消费和能源股则会走软。

欧洲斯托克600指数今年以来仅仅上涨了0.2%，成份股的预期平均市盈率仅略高于11倍，接近2009年初低迷时期的水平。加息对股市的打击将有限。■

双汇停牌，而恰恰这是一只基金扎堆的股票。目前国内尚无能够及时对突发事件停牌股票提供第三方估值的专业估值机构，基民、基金公司备受其困扰。估值高了，对留守的持有人不利；估值低了，又可能引发资金涌入套利。

根据基金2010年四季报，共有56只基金的前十大重仓股中出现了双汇发展的身影，其中16只基金持有双汇发展的资产占其总资产的比例超过5%。此前，关于基金持仓长期停牌股票的估值，一直存在争议。一个比较明显的例子是，2008年长江电力停牌，停牌期间，上证指数下跌50%，但当时一些重仓该股的基金是按照其停牌前的收盘价估值，这引发一些投资者在复牌前赎回，试图把长江电力复牌后下跌造成的损失让留守的基金持有人承担。这引发了监管者的重视，出台了相关政策，要求对长期停牌股采取公允价值，即参考行业指数涨跌计算。可双汇是个案，指数不能反映其面临的风险。■

日本核泄漏危机使核电减速，却将刺激火电的需求。实际上，即使没有突发事件，数据显示，中国2010年火电利用小时数均有较大幅度上升。今年3月，电厂电煤库存均快速下降，沿海电煤价格与煤炭运输价格出现上涨苗头。国内动力煤市场拐点已现。

中国电力企业联合会数据显示，2010年中国火电利用小时数为5000小时，全国电力机组总体利用小时数为4700小时。不过，尽管火电利用小时数涨势明显，但还是有较大上升空间。另一方面，国内煤价低于国外，中国2月份煤炭进口量为676万吨，同比下降48%，环比下降59%，为2009年4月以来的月度进口最低水平。国内各大企业库存快速下降。随着国内进口煤炭的减少、电煤库存的迅速下降，以及国际油价和煤价的坚挺，国内煤炭价格也将上涨。■银行淡出

3月28日，建行表示对地方政府融资平台的贷款余额已经下降，且在全国范围内完全停止了对这类平台的贷款。工行也表态，3年内解决地方融资平台问题。一系列表态，或许意味着商业银行将逐步淡出本轮积极财政政策。

为应对国际金融危机，中央政府启动积极财政政策，地方政府更是借机上项目，从2008年底以来，地方政府投融资平台的数量和融资规模呈现飞速发展的趋势。截至2010年6月末，银行投放给地方政府融资平台的贷款余额达到7.66万亿元。2010年12月的中央经济工作会议强调要加强地方政府性债务管理，坚决防止借“十二五”时期开局盲目铺摊子、上项目。地方债务风险受到重视。■

2010年，中国住宅房地产投资占GDP的12%，高于2009年的10%，历年之最。若再算上对建材的需求，房地产业对GDP的贡献率甚至会更高。相形之下，美国住宅投资开支2005年达到峰值，但也只相当于美国GDP的6%。房地产业在中国经济中扮演着更重要的角色，一旦崩溃，其后果应该比美国次贷危机还严重。上一轮房地产调控，房地产投资增长从2007年底的31%大幅降至2009年初的3%。建筑开支大幅萎缩加上出口额下降，GDP因此一度降至10年来的最低值6.5%。

当2008年私人投资逐渐减少时，却没有新的投资可以取而代之。这次，3600万套保障房建设启动。美国房地产对经济的致命作用还在于过度金融化，2007年，美国房屋抵押贷款债务是其GDP的103%，而中国家庭长期贷款额占GDP的比重为16%。■ 美国加息消费银行理财投资美元加息