封闭式基金:靠概念还是靠业绩

文 / 周一凡

( 继2006年的翻番行情之后，2007年封闭式基金继续震荡走强 )

继2006年的翻番行情之后，牛市、封转开效应与分红预期继续推动封闭式基金震荡走强。今年1月份以来，封闭式基金尽管依然强于大盘，但其震荡幅度明显加剧，表明在巨大的获利盘之下市场分歧加大，在前期如此高的涨幅下，封闭式基金能否继续去年以来的独立行情再次成为市场关注的焦点。

经过年初的调整之后，有观点认为在对后市继续看好、折价率重新攀升、整体分红在即和到期概念基金纷纷启动几重因素下，投资者应把握整体行情启动前优质封闭式基金的买入机会。长江证券投资总监肖明就认为，当前市场上许多股票出现了高市盈率、高市净率的状况，而一些优质基金公司的封闭式基金仍然存在20%以上的折价率，是市场上难得的被低估的交易品种，而一些即将到期的封基还可为机构提供无风险套利机会。

2007年是一批封闭式基金集中到期的年份，全年共有19只基金到期，再加上2008年到期的6只基金，近两年共有25只基金到期，占目前封闭式基金总量的47.17%。到目前为止，到期基金采用的都是封转开方式:第一只到期封闭式基金——基金兴业，已经成功封转开;同智和景业两只基金封转开方案已经获得持有人大会通过进入开放式基金的集中申购期;久富也启动了封转开程序。对于剩余22只到期概念基金，不管是采用封转开方案还是别的到期方案，到期后折价的消除和投资收益的实现应该是一个必然的结果。据天相投资分析师闻群的测算，截至1月中，到期概念基金还有15%左右的平均折价率，在到期日较短的情况下，这个折价率水平平均到期年化收益率超过35%，到期概念基金带来的稳健高收益值得投资者高度关注。

理财专家建议，在相同或者相近的折价率的情况下，投资者要选择到期日更近的封闭式基金;在到期日基本相同的情况下，要选择折价率相对较高的封闭式基金。以2007年5月份到期的封闭式基金为例，基金折价率最高的有12.42%，最小的只有5.72%。

到目前为止，53只封闭式基金中目前已经有37只封闭式基金明确了年度可分配收益，加上公布2006年12月27日可分配收益的基金久嘉、公布2006年12月20日可分配收益的基金兴华和基金兴和，只有13只封闭式基金还没有明确2006年度的可分配收益。闻群认为，按照《证券投资基金管理运作办法》对于封闭式基金分红的相关规定，封闭式基金全面分红不可避免。此外，封闭式基金分红数额也比较可观。从已经基本明确年度可分配收益的40只封闭式基金来看，单位可分配或拟分配收益接近0.4元，多只基金的单位可分配或拟分配收益超过0.5元。

而在16只年内到期的封闭式基金中，有12只基金已经公布2006年度拟分红收益，分红规模比例最高的是基金景阳，每份基金分红0.57元。如果投资者在2.37元买到基金景阳，1月19日该基金单位净值为2.726元，如果持有到今年4月初分红过后，相当于投资者是1.8元买到了2.156元的基金，对应的套利空间接近20%。除基金景阳以外，基金同德、基金安久和基金普润的2006年度每份拟分红规模分别达到了0.55元、0.39元和0.37元，在年内到期的封闭式基金重分红规模较高。

除去这些套利因素外，自2006年以来，随着管理层、持有人和基金公司的态度趋向积极，封闭式基金业绩出现了可喜变化。财富证券的分析师皮辉娟比较了17家同时管理封闭式基金与开放式基金的基金管理公司旗下基金的盈利能力，截至1月中，封闭式基金在近一月、一季度、半年的净值增长率均要强于开放式基金，仅在一年净值增长率指标上略逊一筹，以往明显的劣势已经不复存在。

投资封闭式基金也不能只看基金折价率、到期日、分红规模等指标，基金重仓股对封闭式基金投资价值有很大的影响，尤其是那些含有股改阶段股票的封闭式基金。据悉，已被高盛集团收购的S双汇，就被众多封闭式基金重仓持有，而其中有基金金鼎、基金汉博、基金兴科、基金景阳4只基金年内到期。由于S双汇从去年6月1日停牌至今，已经有7个多月的时间，在此期间上证指数出现了60%以上的上涨。业内人士预计，S双汇复牌涨幅可能达到100%左右，从而提升了那些重仓该股基金的投资价值。

实际上，基金公司正在大举买入自己旗下的封闭式基金。天相统计显示，在2006年4季度，10家基金公司大举增持旗下16只封闭式基金合计1.55亿份，至此，基金公司自买封闭式基金总规模达到了9.4亿份，首次逼近10亿份大关。而在17家拥有封闭式基金的基金公司中，已经有12家基金公司增持过旗下封闭式基金。增持过后，已经有多只被基金公司持有接近或者达到10%最高比例的封闭式基金。

值得注意的是，数据显示在4季度受到基金公司增持的16只封闭式基金当中，除基金久嘉、天华、兴华、兴和、泰和、丰和6只基金以外，其余10只均为到期日较近的小盘基金。业内人士分析，基金公司大举增持即将到期的封闭式基金有双重意义，一方面可以获得稳定的收益回报;另一方面可以配合基金“封转开”，表明基金公司对“封转开”基金前景的看好。

但想投资就一定要努力保持头脑清醒，有独立的分析判断能力。基金4季报已经披露完毕，投资者在重点研究基金去年底十大重仓股的同时，也要研究基金投资的行业分布，可以根据基金行业分布来判断基金未来净值表现情况。有一些封闭式基金的重仓股已经出现非常巨大的涨幅，股票市盈率被拉得很高，投资者要注意这些封闭式基金净值下跌的风险。

即使是去年第4季度基金给投资者带来了丰厚的业绩回报，也要从基金4季度的报告中看到，战胜业绩基准的股票型基金比例跌至了低谷。天相统计显示，在104只股票型基金（包括公布业绩基准的3只封闭式基金）中有51只基金跑输业绩基准，跑输业绩基准比例为49%，和以往只有一成或者两成股票基金跑输业绩基准的情况相差甚远。由于去年8月份央行增加存款利息，第4季度货币基金战胜业绩基准的比例也迅速减少，四成以上的货币基金跑输业绩基准。

天相的统计报道显示，2006年第4季度股票型基金平均投资回报率为36.42%，仅比这些基金的业绩基准平均回报率多出0.8%，跑赢和跑输业绩基准的基金数量分别为53只和51只，为近年来股票型基金跑输业绩基准比例最高的一个季度。有15只股票型基金和2只混合型基金输于业绩基准10%以上，最多的跑输业绩基准30%左右。3只公布业绩基准的封闭式基金全部跑输业绩基准。

业内人士分析，去年第4季度大盘指标股涨幅明显超过其他类型股票，从而带动了指数的虚高，由于绝大多数股票基金都是采用上证指数为股票投资部分的业绩基准，这些基金的股票投资部分很难超越上证指数的涨幅，导致了股票基金出现大面积跑输业绩基准。去年第4季度大批股票型基金和混合型基金进行大比例分红持续销售活动，大量新增资金的进入摊薄了去年4季度这些基金的投资业绩。 业绩股票基金封闭式封闭式基金概念基金分红股票分红