机构受益黄金股爆发

伴随黄金牛市的持续，国内以金矿开采为主业的黄金股也赚得盆满钵溢。多家公司2024年和2025年一季度业绩迎来“大丰收”。

截至2025年4月23日，A股市场11家金矿公司中，已有9家披露2024年财务数据，这9家公司全部实现营业收入、净利润双提升。其中，6家公司归母净利润同比增速超五成，成为黄金牛市中的大赢家。

港股市场中，2024年招金矿业（1818.HK）营业收入同比增长超三成，净利润同比增速超100%。

“金价持续上涨、金矿开采量提升、降本增效、行业集中度提升，是2024年黄金股业绩普涨的主要因素。”奶酪基金投资经理李忠亮告诉《财经》，国内现货黄金价格上涨，是黄金股业绩增长的直接原因，而金矿企业通过技术创新、优化生产流程和资源整合，提升黄金产量，亦促使营收实现增长。

中国黄金协会数据显示，2024年伦敦现货黄金均价同比上涨22.97%至2386.2美元/盎司，上海黄金交易所Au9999黄金全年加权平均价格同比上涨22.14%至548.49元/克。

业绩提升叠加金价持续上涨，令黄金股股价普涨。

截至4月23日，2025年以来A股11家黄金股股价涨幅均超10%，7家公司股价涨幅超30%；港股市场中，招金矿业股价涨幅超60%。

金价上涨的背后是黄金交易量的提升。2024年，中国黄金市场呈现快速发展势头。据中国黄金协会数据，当期上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量双边6.23万吨、成交额双边34.65万亿元，同比增幅分别为49.9%、86.65%；上海期货交易所全部黄金品种累计成交量双边、成交额双边同比增速，分别超四成、超七成。

同期，中国黄金ETF（交易型开放式基金）持仓规模呈快速增长。截至2024年底，中国国内黄金ETF持有量为114.73吨，同比增长超八成。

随着2024年报和2025年一季报陆续披露，2024年以来增持黄金股的机构也逐步浮出水面。

其中，2024年四季度，社保基金增持黄金股（仅统计相关公司前十大股东持股数量，下同）超7000万股。2025年一季度，中东财团阿布扎比投资局增持紫金矿业（601899.SH、2899.HK），社保基金、北向资金（陆股通）则加仓山金国际（000975.SZ）。

黄金股的业绩及股价走势与金价密切相关。近期，国际金价创下新高后出现巨震，未来，黄金股的业绩和投资机会如何？

在不少人看来，此前黄金价格大幅上行是多因素共振的结果。中泰国际首席经济学家李迅雷认为，2024年以来黄金价格表现强势，主要是受各国央行因担忧美元信用而增持黄金的影响，在这样的情况下，黄金上涨的长期逻辑是成立的。另有多家机构认为，由于避险情绪增强，后市金价仍将维持强势。

但对于黄金股估值，机构们的看法则存在一定的分歧。有机构认为，黄金股积累了很多潜在的上涨因素，但估值并没有在现在的涨幅中完全体现。一些机构则认为，黄金股估值上有压力。

业绩普创新高

随着金价屡创新高，多家黄金股2024年净利润创上市以来新高，成为黄金牛市中的赢家。

截至2025年4月23日，11家A股黄金股中，9家公司发布2024年财务数据，全部实现归母净利润同比增长，6家公司归母净利润同比增速超五成，3家公司增速超100%。

万得（Wind）数据显示，上述已发布2024年财务数据的9家黄金股中，紫金矿业、山东黄金等五家公司2024年归母净利润均创下上市以来新高。

其中，国内金矿龙头紫金矿业2024年营收同比增长3.49%至3036亿元，归母净利润同比增长51.76%至320.5亿元。当期，公司矿产金产量同比增长8%至73吨，公司矿产金产量占中国产量比例约24%。

紫金矿业称，2024年业绩增长主要原因包括：公司主营金属矿产品量价齐升；成本上升势头得到有效遏制；境外权属企业运营能力提升。

2024年，紫金矿业的矿产金产品中，金锭、金精矿销量分别为38.1吨、29.7吨，同比增幅分别约为13%、-10%；销售单价（不含税）分别为533.39元/克、504.3元/克，同比涨幅分别约为23%、33%；毛利率分别为46.16%、68.64%，同比提升均超10个百分点。

另一家金矿巨头山东黄金2024年归母净利润同比增长26.8%至29.52亿元。万得数据显示，自2003年上市以来，山东黄金归母净利润曾在2012年、2020年、2023年归母净利润超20亿元，其中最高为2023年的23.28亿元。公司2024年半年报显示，山东黄金是国内唯一拥有四座累计产金突破百吨矿山的公司，旗下三处金矿多年位列“中国黄金生产产量前十大矿山”榜单。

港股黄金股招金矿业，2024年实现营业收入同比增长37.12%至115.51亿元，净利润同比增长111.35%至14.51亿元。

招金矿业在年报中表示，2024年全球矿业发展风云变幻，中国黄金行业面临深刻变革，黄金价格再创新高，公司推动产量、规模、效益、增速实现历史性突破。

2025年3月实现A+H上市的赤峰黄金（600988.SH，6693.HK），2024年营业收入同比增长24.99%至90.26亿元，归母净利润同比增长119.46%至17.64亿元。

“2024年业绩增长，主要系黄金产销量、销售价格上涨以及公司持续采取降本控费措施，生产成本得到有效控制所致。”赤峰黄金表示，公司净利润与经营性现金流均创历史新高。

除了金价上涨，上述公司黄金产量增加也是其2024年业绩普涨的主要因素之一。

2024年紫金矿业的矿产金产量为73吨，相对于2023年的68吨，同比增幅约为8%。同期，赤峰黄金实现黄金产量15.16吨，同比增长5.6%；山东黄金矿产金产量46.17吨，同比增幅为10.51%。

黄金股的业绩增长还在持续。截至4月23日，五家黄金股已披露2025年一季度财务数据，这些公司均实现归母净利润同比增长，且三家公司归母净利润增速超2024年。

2025年一季度，紫金矿业营业收入同比增长6%至789.28亿元，实现归母净利润同比增长62%至101.67亿元。根据紫金矿业2024年报，公司预计2025年矿产金产量为85吨，同比增幅约16%。

同期，招金矿业营业收入同比增速超五成，净利润同比增速超190%；湖南黄金（002155.SZ）营业收入同比增长67.83%至131.21亿元，归母净利润同比增长104.63%至3.32亿元。

“2025年是紫金战略发展第二阶段目标攻坚之年，也是本届董事会及管理层任期的收官之年。”紫金矿业董事长陈景河在2024年报中表示，公司将进一步“提质、控本、增效”，把“该赚的钱赚回来”。

机构持续加仓

黄金牛市下，社保基金、中东财团、知名私募、北向资金及公募基金等各类机构投资者纷纷买入黄金股。

黄金股披露的2024年报显示，作为国家队的社保基金共计出现在三只黄金股的前十大股东中，分别为赤峰黄金、山东黄金和山金国际。

《财经》根据2024年报前十大股东数据统计，2024年末，社保基金共计持有2.28亿股黄金股，按照4月23日收盘价计算，持仓市值约合60.34亿元。如果将2024年四季度新进前十大股东持股数量算作当季度新买入的话，粗略计算，2024年四季度社保基金共计增持约7000万股黄金股。

黄金股业绩一览

作为此轮黄金股上涨潮中涨幅最大的赤峰黄金，其2024年报显示，全国社保基金一一八组合、一一零组合以及一一七组合，分别位列公司第二、第八、第九大股东。其分别持有7730万股、1490万股、1350万股，合计持有赤峰黄金1.06亿股，按照赤峰黄金4月23日A股28.17元/股的股价计算，社保基金持仓市值合计29.86亿元。

山东黄金2024年报前十大股东中，社保基金一一二组合、一一五组合分别位列第八、第九大股东，分别持有2759万股、2280万股。其中，一一二组合在2024年四季度增持10万股，一一五组合则为新进股东。两只社保基金合计持有5039万股，按照山东黄金4月23日31.34元/股的股价计算，社保基金共计持有市值约15.79亿元。

山金国际2024年报前十大股东中，社保基金一一二组合、四零六组合以及一一零组合分别位列第七、第八、第十大股东，持股数量分别为2649万股、2449万股、2047万股，其中，一一零组合为四季度新进股东。三只社保基金合计持有7145万股，按照山金国际4月23日20.56元/股的股价计算，社保基金持仓市值共计约14.69亿元。

“在黄金价格接连超预期上涨下，黄金股的业绩确定性越来越高，这对于追求确定性收益的社保基金具有一定吸引力，而从社保基金的持有标的来看，其更偏向于市值相对较大的黄金股。”业内人士对《财经》表示。

除了社保基金，中东财团也在大举买入A股黄金股。

紫金矿业公布的截至4月7日的前十大股东明细中，阿布扎比投资局持有公司1.65亿股股份，为第十大股东，这一持股数量相比2025年一季报时进一步增持了240万股。2025年一季报显示，阿布扎比投资局持有紫金矿业1.63亿股股份。按照紫金矿业4月23日A股17.79元/股的股价计算，阿布扎比投资局持有紫金矿业市值约29亿元。

阿布扎比投资局钟爱紫金矿业多年，其于2021年四季度首次出现在紫金矿业前十大股东名单中，持有1.41亿股，其后有过一定增减持的操作，一直持有至今。

公开资料显示，阿布扎比投资局来自阿联酋，于2008年获证监会批准成为合格境外机构投资者（QFII），是第一家获批的中东主权财富基金。

除此之外，大举增持紫金矿业的还有知名私募投资人邓晓峰。其管理的高毅晓峰2号致信基金、高毅晓峰鸿远集合资金信托计划，2025年一季度末分别为紫金矿业第七、第九大股东，持股数量分别为1.93亿股、1.66亿股，相对于2024年末的1.84亿股、1.58亿股，均有所增加。

紫金矿业公布的截至4月7日的前十大股东明细中，高毅晓峰2号致信基金、高毅晓峰鸿远集合资金信托计划进一步增持紫金矿业至1.95亿股、1.67亿股。

紫金矿业一直是邓晓峰青睐的投资标的，其旗下产品早在2019年三季度时便出现在紫金矿业前十大股东中，合计持有约3.09亿股。之后，邓晓峰通过多只产品持续增持紫金矿业，2022年底时合计持有近9亿股，持仓市值近70亿元。其后，邓晓峰旗下产品逐步开始减仓，至2024年三季度末，其持股数量减至3.34亿股，2024年四季度开始，则重新开始加仓紫金矿业。

具有外资背景的北向资金，也对黄金股情有独钟。2024年，北向资金共计增持2571.87万股中金黄金、4314.67万股赤峰黄金、1530.29万股山东黄金，同时减持了1.76亿股紫金矿业。进入2025年一季度，北向资金继续减持5345万股紫金矿业，但却对其他黄金股进行了增持，分别增持8314万股赤峰黄金、1788万股湖南黄金、1071万股山金国际、1032万股山东黄金、226万股中金黄金和171万股四川黄金。