泰禾股份登陆创业板近几年业绩波动明显

日前，泰禾股份（301665）登陆创业板，公司主要从事农药产品以及功能化学品的研发、生产和销售，在百菌清、嘧菌酯、2，4-D等三大核心产品上拥有行业领导地位。

但是近年来，泰禾股份业绩表现并不稳定，呈现较为明显的波动性。此外，公司研发人员不断减少、销售人员则不断增加、研发人员薪酬远低于销售人员。

业绩波动性明显

2021年至2024年上半年的报告期内，泰禾股份实现营收分别为35.79亿元、50.99亿元、38.68亿元和19.59亿元，当期净利润分别为4.31亿元、6.62亿元、3.38亿元和1.10亿元，扣非后归母净利润分别为3.85亿元、6.72亿元、3.45亿元和1.01亿元。

2023年、2024年上半年，泰禾股份净利润分别同比下滑48.94%、27.78%。对于期内业绩大幅下滑的原因，泰禾股份表示，2023年，受主要原材料价格下降、主要客户采购放缓均影响到当期泰禾股份的主要产品的价格和销售收入以及相应利润。2024年1-6月，杀菌剂、除草剂的销售价格和毛利率同比减少，整体农药业务的销售收入、毛利同比有所下降，导致公司整体利润同比降低。

此外，报告期内，泰禾股份的毛利率分别为25.34%、26.80%、23.70%和19.74%，三年六个月的时间合计下滑5.6个百分点。

根据泰禾股份最新版招股书披露的经过审阅但未经过审计的报告，2024年全年，泰禾股份实现营收约42.14亿元，同比增长8.93%；归母净利润为2.61亿元，同比下滑24.59%；扣非归母净利润为2.52亿元，同比下滑27%。（见表一）

表一：2024年泰禾股份业绩同比变动情况

泰禾股份预计2025年1-3月营业收入为87，210.00万元至96，390.00万元，同比增长0.63%至11.22%；预计实现归属于母公司净利润为7，400.00万元至8，200.00万元，同比增长37.69%至52.57%；预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润约为6，950.00万元至7，680.00万元，同比增长51.50%至67.42%。

财务相关风险

泰禾股份在招股说明书中还提示了较多的财务风险，一共涉及到8个方面。

1、毛利率波动风险：报告期内，公司毛利率分别为25.34%、26.80%、23.70%、19.74%，主要受外部宏观经济、行业周期波动、环保政策、产品结构、市场供需关系、上游石化产品价格波动、市场竞争程度等多方面因素的影响。

2、存货安全及减值风险：报告期各期末，公司存货的账面价值分别为60，356.36万元、66，520.05万元、44，453.84万元、46，245.46万元，占流动资产的比重分别为34.90%、33.29%、27.68%、24.50%。

3、应收账款发生坏账的风险：报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为49，992.32万元、69，641.99万元、54，917.66万元、87，016.68万元，占流动资产的比重分别为28.91%、34.86%、34.19%、46.10%。报告期各期末，公司账龄在一年以内的应收账款占比分别为99.65%、99.78%、99.94%、99.79%，随着公司经营规模的不断扩大，应收账款的总量可能会进一步增加。

4、每股收益被摊薄及净资产收益率下降风险：募集资金投资项目需要一定的实施周期，短期内产生的效益难以与股本、净资产的增长幅度相匹配。

5、折旧费用大幅增加的风险：募投项目投资金额较大，厂房设备投入使用后，公司的折旧费用预计每年将增加9070.59万元，如果未来该等项目不能达到预期收益，公司净利润存在下降的风险。

6、非经常性损益无法获得的风险：报告期内，公司的归属于母公司普通股股东的非经常性损益净额分别为1278.95万元、-2，311.74万元、169.87万元、491.95万元，占公司归属于母公司所有者净利润的比例分别为3.21%、-3.56%、0.49%、4.65%。公司的非经常性损益主要为来自政府的补贴收入以及投资收益，若未来无法持续获得，将对公司未来的经营成果造成一定不利影响。

7、资产抵押风险：截至报告期期末，公司用于抵押的固定资产、无形资产的账面价值合计19，012.77万元，占总资产的3.73%。

8、税收政策变动风险：

（1）企业所得税税收优惠

（2）出口退税：报告期内，公司境外销售收入分别为280，090.03万元、454，921.66万元、294，589.83万元、145，385.80万元，占主营业务收入比重分别为78.42%、89.58%、77.10%、74.43%。公司出口产品的增值税执行出口退税政策，出口退税率的调整影响公司相关出口产品的销售成本和产品毛利率。如未来国家降低农药产品的出口退税率，将会对公司经营业绩造成一定影响。

重销售轻研发？

报告期各期，泰禾股份研发投入情况如表二。

表二：泰禾股份研发投入情况

2021年研发投入12，065.14万元，占当年营业收入357，895.50万元的比例约为3.37%；2022年研发投入18，060.62万元，占当年营业收入509，907.74万元的比例约为3.54%；2023年：研发投入14，850.77万元，较2022年下降了17.77%。但因2023年营业收入锐减，研发投入占营业收入比例不降反增，同比增长了0.3个百分点，为3.84%。

研发人员情况数量方面，2021年，公司研发人员达387人，2022年公司研发人员数为372人，2023年研发人员数为332人，较2022年减少40人，2024年上半年为333人。总体趋势是变少。

反观销售人员，人数不断增加。（见表三）

表三：泰禾股份人员构成及变化情况

薪酬方面，研发人员的平均年薪由2022年的18.22万元降至2023年的17.89万元，而销售人员的平均薪酬在2023年是38.59万元，约为研发人员的2.4倍。（见表四）

表四：泰禾股份各类人员平均薪酬情况

综合上述信息，我们曾以邮件形式向公司发去采访提纲，不过，泰禾股份并未就上述问题正面回应记者。