金融政策协同稳预期

特朗普关税冲击满月不久，国务院新闻办公室召开了一场非同寻常的新闻发布会。

5月6日傍晚，国新办官网发布预告称，将于5月7日上午9时举行新闻发布会，请中国人民银行（下称“央行”）、国家金融监督管理总局（下称“金融监管总局”）、中国证券监督管理委员会（下称“证监会”）负责人介绍“一揽子金融政策支持稳定市场稳定预期”有关情况，并回答记者提问。

提前一天发布预告，三大金融管理部门负责人齐聚，早上9时股市开盘前召开……

“熟悉的配方”令市场人士想起2024年9月24日的国新办新闻发布会，三大金融管理部门负责人带来一揽子增量政策。当日，A股、港股主要指数均涨超4%。随后两周，A股交易量价齐升，一再刷新历史纪录。

前述预告发布后，富时中国A50指数期货直线拉升，一度上涨1%。

5月7日上午9时，央行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清如期出席发布会。继“924”之后，一行一局一会再度推出一揽子增量金融政策。

发布会开端，潘功胜宣布包括全面降准降息在内十项增量货币政策：全面+定向降准，全面+结构降息，完善、创设结构性货币政策工具，以支持科技创新、扩大消费、普惠金融等领域。

据中信建投首席政策分析师胡玉玮测算，这一揽子货币政策预计向实体经济释放增量资金约2.5万亿元。

李云泽带来八项增量政策，包括将加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度，尽快推出支持小微企业、民营企业融资一揽子政策，对受关税影响较大的市场主体提供精准服务等。

同时，李云泽还表示，充分发挥保险资金作为耐心资本和长期资本的作用，加大入市稳市力度，下一步将推出三条措施支持稳定和活跃资本市场。

中国证监会主席吴清提出，证监会将重点从三方面着手：一是全力巩固市场回稳向好势头；二是突出服务新质生产力发展；三是大力推动中长期资金入市。

“4月初以来，美政府关税政策严重冲击国际经贸秩序，国际金融市场剧烈动荡，也给国内资本市场带来很大压力。”吴清表示，“在全球市场面临不稳定因素明显增多的环境下，中国资产的配置价值和吸引力在持续提升。简单来说，我们有靠谱的经济发展、靠谱的宏观政策、靠谱的制度保障，这在不确定性的大环境下，为我国经济和资本市场注入更多的确定性。”

对科技创新的支持是本次一揽子增量政策的重头戏。

潘功胜宣布将创设科技创新债券风险分担工具。随后，央行和证监会联合发布关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告，提出13条具体支持举措。李云泽宣布将发起设立金融资产投资公司的主体扩展至符合条件的全国性商业银行，加大对科创企业的投资力度。

“在当前美国关税冲击、全球经贸秩序不稳的背景下，此次‘一揽子金融政策支持稳市场稳预期’新闻发布会意义重大，为市场注入‘强心针’，有望稳定市场预期，持续推动实体经济和资本市场回升向好。”胡玉玮称。

Wind（万得）数据显示，5月7日，股市冲高回落，截至收盘，A股沪指、深指、创业板指分别上涨0.8%、0.22%、0.51%；债市小幅震荡，10年期国债收益率上行（对应债券价格下跌）超1个基点至1.64%，国债期货收盘全线下跌，显示资金流出债市。汇市方面，人民币兑美元汇率稳定在7.2附近。

央行十箭齐发：全面降准降息

前述新闻发布会现场，潘功胜率先介绍了央行的三大类十项货币政策措施。

第一大类是数量型政策，通过降准等措施，加大中长期流动性供给，保持市场流动性充裕。

一是全面降准。降低存款准备金率0.5个百分点，预计将向市场提供长期流动性约1万亿元。本次调降后，金融机构存款准备金率的平均水平将从6.6%降至6.2%。

二是定向降准。完善存款准备金制度，阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从目前的5%调降为0%。

“这两类机构直接面向汽车消费、设备更新投资等领域提供金融支持，降低存款准备金率后，将有效地增强这两类机构的信贷供给能力。”潘功胜称。

第二类是价格型政策。

一是全面降息。下调政策利率0.1个百分点，即公开市场7天期逆回购操作利率从目前的1.5%调降至1.4%，预计将带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点。同时，潘功胜表示，接下来央行将通过利率自律机制引导商业银行相应下调存款利率。

二是结构性工具降息。下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，预计每年可节约银行资金成本大概在150亿元到200亿元。

调整后，各类专项结构性工具利率、支农支小再贷款利率，都从目前的1.75%降至1.5%；抵押补充贷款（PSL）利率从目前的2.25%降至2%。

三是公积金降息。降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，其他期限利率同步调整。预计每年将节省居民公积金贷款的利息支出大概超过200亿元。

“上述政策措施将向金融机构提供规模可观的低成本的中长期资金，有利于降低金融机构的负债成本，稳定净息差。政策效果还将进一步传导至实体经济，带动社会综合融资成本稳中有降，提振市场信心，有效支持实体经济的稳定增长。”潘功胜称。

同时，潘功胜强调，央行将进一步完善货币政策框架，持续强化利率政策的执行和监督。对于一些不合理的、容易削减货币政策传导的市场行为加强规范，畅通货币政策传导机制，提升资源配置效率。

第三类是结构型政策，完善现有结构性货币政策工具，并创设新的政策工具，支持科技创新、扩大消费、普惠金融等领域。

一是增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度，由目前的5000亿元增加至8000亿元。该工具将持续支持“两新”政策实施，也就是大规模设备更新和消费品以旧换新。

二是设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”，引导商业银行加大对服务消费与养老的信贷支持。

“当前中国经济政策的着力点在于扩大国内需求，大力提振消费。其中，服务消费是消费升级扩容的重要着力点。”潘功胜表示，“为提升和改善服务消费的供给，央行设立‘服务消费与养老再贷款’工具，激励引导金融机构加大对住宿、餐饮、文体娱乐、教育等服务消费重点领域和养老产业的金融支持，并与财政及其他的行业政策的协同配合，更好地满足群众消费升级的诉求。”

三是增加支农支小再贷款额度3000亿元，与调降再贷款利率的政策形成协同效应，支持银行扩大对涉农、小微和民营企业的贷款投放。

“增加后央行对金融机构的支农支小再贷款总额度将达到3万亿元，叠加本次再贷款利率下调，将会形成量价协同的效应，将进一步支持商业银行扩大对涉农、小微，特别是中小民营企业的贷款投放。”潘功胜称。

图1：政策利率（逆回购利率）与市场利率（DR007）

图2：贷款市场报价利率走势

四是优化两项支持资本市场的货币政策工具，将5000亿元“证券、基金、保险公司互换便利”和3000亿元“股票回购、增持再贷款”，这两个工具的额度合并使用，总额度8000亿元。

潘功胜表示，本次将两项工具额度打通，有助于提升工具便利性、灵活性，更好满足不同类型市场主体需求。

此外，在互换便利方面，证监会将参与机构范围由首批20家券商基金扩大到40家的备选机构池，质押品范围纳入了港股、限售股等，并指导金融基础设施降低业务收费标准。

回购增持再贷款方面，将贷款最长期限由一年延长到三年，鼓励银行发放信用贷款，将上市公司回购增持股票的自有资金比例要求从30%下降到10%，同时将中国诚通控股和中国国新控股这两个国有资本运营平台纳入支持范围，两家公司已经宣布拟使用工具资金合计1800亿元，用于增持上市公司股票。

“汇金公司是维护资本市场稳定的重要战略力量。央行坚定支持汇金公司在必要时加大力度增持股票市场指数基金，并向其提供充足的再贷款支持，坚决维护资本市场平稳运行。”潘功胜强调。

自2024年9月24日宣布创设以来，“证券、基金、保险公司互换便利”已经开展了两次操作，总金额是1050亿元；超过500家上市公司主要股东公告使用贷款回购增持股票，贷款总金额超过3000亿元。

“这两项工具的作用逻辑和机理，是在资本市场被明显低估时，证券业机构、上市公司和主要股东将会有更强意愿使用两项工具提供的低成本资金去购买股票，从而阻断市场走弱的负向循环。”潘功胜称，“去年的11月、今年元旦前后，以及4月初美国滥施关税带来冲击时，互换便利使用量明显增加，上市公司回购增持也比较活跃。”

五是创设科技创新债券风险分担工具，央行提供低成本再贷款资金，可购买科技创新债券，并与地方政府、市场化增信机构等合作，通过共同担保等多样化的增信措施，分担债券的部分违约损失风险，为科技创新企业和股权投资机构发行低成本、长期限的科创债券融资提供支持。

2025年3月，央行会同证监会、科技部等部门，创新推出债券市场的“科技板”。支持金融机构、科技型企业、私募股权投资机构等三类主体发行科技创新债券。

5月7日的发布会上，潘功胜介绍，科技创新债券相关的政策和准备工作已基本就绪，目前已有近100家的市场机构，计划发行超过3000亿元的科技创新债券。

为支持股权投资机构在“科技板”发行长期限的债券融资，央行会同证监会借鉴2018年设立“民营企业债券融资支持工具”的经验，创设了科技创新债券风险分担工具。

“总之，通过债券市场科技板和风险分担工作这样一些具体的政策安排，有利于进一步拓宽科技型企业，尤其是股权投资机构的融资渠道，有利于进一步激发市场合力和信心，带动更多的社会资本进入科技创新领域，推动私募股权融资市场与股票发行交易市场的相互促进和良性循环。”潘功胜称。

当前，央行已经形成了总量政策工具为主，结构性政策工具为补充的货币政策调控框架。截至2025年4月末，存续的结构性货币政策工具一共九项，存量余额5.9万亿元，占央行资产负债表规模的13%。

潘功胜表示，存续工具主要聚焦于国民经济的重点领域，重大战略和薄弱环节，规模占比也处于合理水平。

展望未来，潘功胜表态，根据经济金融运行情况和各项工具使用效果，还可以扩大工具规模、完善工具政策要素，或者创设新的政策工具。

金监总局八策并进：机制增效，股市增资

金融监管总局带来八项增量政策。

其一就是加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度，助力持续巩固房地产市场稳定态势。

在此前“924”大礼包中，房地产金融政策“四箭齐发”备受关注。5月7日发布会上，李云泽称，“房地产市场的积极变化在信贷数据上已有所体现。今年一季度，房地产贷款余额增加7500多亿元，其中新增个人住房贷款创2022年以来单季最大增幅，住房租赁贷款同比增长28%。”