LCD G10.5代线盈利良好TCL科技拟回购部分股权

5月23日盘后，TCL科技（000100）发布了数条公告，都是关于募集配套资金回购10.5代线（TCL科技称其为11代线）股权的事项，其中最主要信息的还是集中在审核问询回复以及募资报告书（草案）这两条，从中可以发现，10.5代线这一两年盈利能力良好。

交易的方式及对价

资料显示，TCL科技通过发行股份及支付现金的方式收购重大产业基金持有的深圳华星半导体21.5311%股权，交易价格为115.62亿元，其中，现金对价约72.03亿元，股份对价约43.59亿元。

表一：本次交易的支付方式（单位：万元）

股份对价部分，TCL科技拟向重大产业基金按4.42元的价格发行约9.86亿股，期间若发生送股等除权除息事项，发行价格将作相应调整，发现数量亦然。

而现金对价部分，TCL科技并不计划全部以自有资金支付，而是计划定增募集其中的约43.59亿元，此处要特别注意的是，定增募集的43.59亿元和向重大产业基金发行的43.59亿元金额完全一致，但实际上这并不是同一部分，由于数字相同很容易将二者混淆。也就是说，TCL科技在本次交易当中以自有资金支付的金额不到29亿元。

本次交易完成后，TCL科技上市公司合计将控制深圳华星半导体84.2105%股权比例。

深圳华星半导体是TCL科技旗下TCL华星t6和t7这两条10.5代线的运营公司，此次收购除了进一步加强TCL科技在半导体显示行业的市场地位，另一个重要目的便是再次增厚上市公司净利润水平，由于光伏业务巨亏，2024年TCL科技的业绩不算乐观，营业收入1648亿元，同比下降5.47%；归属上市公司股东净利润15.6亿元，同比下降了29.38%。根据备考审阅报告，交易完成后上市公司2024年1-10月的基本每股收益将从0.0954元/股提升至0.1143元/股。

业绩表现不俗

深圳华星半导体主要产品是65吋、75吋的大尺寸LCD显示面板，下游客户以电视和商显厂商为主。显示面板世代线代数通常是按照生产线所使用的玻璃基板尺寸划分而来，玻璃基板尺寸越大，其世代线代数越高，业界通常将第8代及以上适宜切割大尺寸电视面板的产线称为高世代线。目前，全球最高世代线的玻璃基板尺寸为3370mm*2940mm，即10.5代线或最高世代线。

目前，全球范围内相继有6条10代及以上产线投建，最早投建的是夏普SDP这条10代线，玻璃尺寸略小于10.5代线，于2009年投建，但由于近年来持续亏损，已经被关闭。

表二：全球G10及以上液晶面板产线投建情况

当前，全球范围内所有的最高世代线均为10.5代线，而且全部集中于中国大陆，分别为京东方合肥B9和武汉B17、深圳华星半导体深圳t6和t7、夏普广州超视堺。

从产能角度看，截至2024年年末，京东方两条10.5代线合计约350K/月玻璃基板，夏普广州超视堺约为140K/月玻璃基板，而深圳华星半导体的实际产能，根据其计划销量数据以及公告中给出的2024年全年实际销量276.87万片推算，大约为230K/月左右（公告给的设计产能为每年234万基板，即195K/月）。

表三：深圳华星半导体主要产品计划产量（单位：万片）

2022至2024年，全球10.5代线的面板大板年总产能分别为738.68万片、836.42万片和886.49万片，深圳华星半导体各年产能份额分别为33.27%、33.83%、34.58%，呈现稳中有升的趋势。

从公告给的利润表数据看，2023年开始，深圳华星半导体的盈利能力逐步恢复，2024年前10月则已实现比23年全年翻倍不止的成绩，最终24年全年实现28.08亿元的净利润。根据公告给的今年一季度数据，深圳华星半导体已实现10.86亿元的净利润，已完成全年预测的45.69%。

缘何大赚？

TCL科技在公告中表示，2024年以来，大尺寸面板价格继续温和上行，TV市场平均销售尺寸逐步增加，中国电视市场品牌出货的平均尺寸达到63.5吋，在大尺寸化趋势驱动大尺寸面板需求温和增长的市场行情下，标的公司65吋、75吋显示面板价格均有所增长，业绩持续爬升，而中尺寸面板价格呈小幅增长态势，小尺寸面板价格整体保持稳定，因此标的公司毛利率略高于同行业上市公司。

此外，TCL科技称，标的公司全球最高世代11代线生产效率及经济切割效率在成本等方面的优势进一步体现。一般而言，业界通常将8代及以上适宜切割大尺寸电视面板的产线称为高世代线，生产大尺寸面板的同行业上市公司仅京东方拥有两条10.5代线，除此之外，同行业上市公司主要大尺寸面板产线均为8.5代线和8.6代线。标的公司的两条面板产线均为业内最高世代的11代线，采用3370×2940mm的玻璃基板，可高效切割行业主流的65吋和75吋TV面板，玻璃利用率高达90%上，而其他世代线（如8.5代）在切割65吋和75吋需采用套切（MMG）工艺，工艺更为复杂和繁琐，且因套切涉及生产多种尺寸面板，将拉长整体生产时间，从而导致单位时间的产线产量有所下降。

表四、五：有关深圳华星半导体业绩的数据

另外，TCL科技解释，11代线对65吋面板切割片数多且无需套切，良率可达95%上。加之标的公司通过两条11代线的集中布局，充分发挥规模效应集约资本开支，并推进端到端的成本和费用管控方式，精细化管理，降低面板单位面积的生产成本和各项费用，实现效率效益领先。

回购赚钱的10.5代线股权，TCL科技已经在行动，而不少京东方的投资者也在呼吁回购合肥B9和武汉B17的少数股东股权，因为，目前竞争格局下，10.5代线盈利能力较强！