4月份制造业采购经理指数（PMI）为49.0%

招商证券：4月PMI表明当前外需压力加大，出口类企业的经营状况或不容乐观，4月出口运价指数较上月明显下滑，或表明中国对美的直接出口或开始回落。从4月高频数据看，内需主导型行业仍相对维持韧性，如沥青、焦化、PTA开工均高于去年同期水平，部分反映年初扩张性政策落地较快。政治局会议提出四稳目标，当前用足用好宏观经济政策的急迫性上升，接下来内需扩张将在很大程度上对冲外需放缓，成为制造业景气度的主要支撑点。考虑到对冲措施见效具有滞后性，预计5月制造业PMI或仍处在收缩区间，但大概率会小幅回升。

华福证券：4月制造业PMI的回落体现了外需不确定性抬升和房地产投资偏弱的共同影响。外部环境方面，近期特朗普关税表态边际缓和，我国二季度可能迎来二轮抢出口，但其剥离中国供给的政策意图并未发生根本性改变，长期来看出口仍可能面临较大的陡峭下行风险。另一方面，房地产市场需求侧呈现企稳迹象的同时，最新政治局会议要求从两方面同步加力，持续巩固房地产市场稳定态势，一是存量商品房收购政策力度或将显著提升，二是城市更新、城中村和危旧房改造对应投资预计亦将有所提速。短期来看在“抢出口”和房地产供给侧信心边际改善的展望下，5—6月制造业PMI预计有望小幅反弹。下半年如若某些时段出口下行压力开始浮现，则中央财政有望扩张广义赤字增加耐用消费品补贴的范围力度和总体强度，以更大力度促进重点工程投资建设，并以更快速度敦促地方政府加速实施存量商品房收购和闲置土地回收等政策，以稳定居民预期、促进消费增量提质、优化内需结构的方式夯实国内供需大循环，有效低于外部不确定性。货币政策方面，维持二季度有望降息20BP、全年降准幅度可达100—150BP的预测不变。

国信证券：本月PMI数据显示我国二季度经济或有一定压力。春旺结束后4月为相对淡季，季节性带动制造业PMI景气度显著回落。此外关税政策压力下新出口订单降至2023年以来新低。服务业相对较有韧性，主要是非建筑服务业对冲建筑业下行，其中消费性服务业逆势上行，展现出较强韧性，一定程度上扮演了宏观经济“稳定器”的角色。

申万宏源：生产景气相对较高的情况下，4月外贸货运量同比上行0.7pct至1.3%，主因前期订单在“抢出口”。而4月新出口订单指数大幅回落4.3pct至44.7%，或意味着后续出口有较大压力。对比之下，内需订单指数本月下滑2.3pct，但绝对水平仍在荣枯线附近。从PMI情况看，关税对新出口订单的影响已有显现，但前期订单“抢出口”加之内需支撑下，4月PMI下行幅度可控。往后看，关税或扰动外需，而4月中央政治局会议强调“坚定不移办好自己的事”“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”。扩内需政策加码下，内需或对制造业有较大支撑。