稳定币会带来什么？

3月底以来，美国众议院和参议院分别通过了两项关于稳定币的法案，分别是《稳定币透明度与问责制促进更好账本经济法案》（STABLE法案）和《美国稳定币国家创新指导与建立法案》（GENIUS法案）。这两项法案正在美国国会加速推进，为抢占数字货币时代的美元霸权而提前布局。

除了美国之外，还有很多国家和地区也都对稳定币采取了前所未有的重视态度，将稳定币纳入政府监管范畴。5月21日，中国香港立法会通过了《稳定币条例草案》，对于在香港发行和投资稳定币等设定了一系列监管规则。除了中国香港之外，欧盟、英国和新加坡等国家和地区，也都出台了对稳定币的监管政策。

所谓稳定币，英文名Stablecoin，本质上还是一种加密货币，但和比特币等加密货币不同的是，稳定币和其他资产挂钩，比如美元、黄金或者其他数字货币等等。稳定币通过挂钩其他资产，可以让自身的价值更加稳定，避免了数字货币价格剧烈波动的缺点。但与此同时，稳定币又兼具区块链技术的优点，在跨境转账和支付等方面比传统货币更加便捷。所以，稳定币的诞生，很大程度上是弥补加密货币和传统货币的缺点，同时兼顾二者的优点。

目前全球最主流的稳定币是USDT和USDC，二者占全球稳定币的市场份额大概分别为60%和30%，合计超过90%的市场份额。和比特币等加密货币价格暴涨暴跌不同的是，稳定币的价格一直非常稳定，USDT和USDC主要挂钩美元，和美元价格以1∶1挂钩，多年来价格一直在1美元上下波动。

由此带来的一个问题是，过去几年来，比特币价格已经暴涨到11万美元，给投资者带来巨额回报，那么，价格一直保持在1美元附近的稳定币，既然没有投资回报空间，在市场上还有什么需求呢？

从稳定币的发展历程来看，稳定币的市场规模快速增长，目前全球稳定币的市场规模从无到有，已经达到了2500亿美元左右，以最大的稳定币USDT来看，从2014年成立以来，规模已经达到了1500亿美元左右。原因就在于，稳定币的“稳定”特性，在波动的加密世界具有稀缺性，成为加密资产交易的基础资产和重要的支付手段。最近几年，稳定币又开始更多应用于现实世界，在全球转账支付结算方面具有越来越重要的地位。

稳定币在诞生之初，主要目的是为加密货币的交易提供稳定可靠的资产，随后在现实世界转账支付等得到更多应用。而到了现在，稳定币开始在国家层面得到了更多重视。尤其是美国，成为稳定币最积极的推动者，今年3月底以来，参众两院更是分别推出了稳定币的重磅法案，原因在于，在美元动荡的历史大背景下，美国希望通过稳定币，能够继续维持美元霸权。

最近几年，越来越多的国家开始“去美元化”，在贸易结算和储备货币中都减少美元的使用和依赖程度。尤其是作为储备货币，美元地位下降得尤为明显。上世纪90年代，美元作为全球储备货币的份额高达70%多，但是截至2024年底，美元的储备份额下降到不足58%，创下30多年来的新低。以中国持有美国国债的情况来看，已经从最大的美国国债持有者下降到第三位。

尤其是随着特朗普今年推出关税大战之后，更是加速了全球投资者抛售美元和美元资产的行为。以美国国债来看，美国国债价格最近几年持续大跌，美国10年期国债收益率飙升至4.5%左右。

当前美国的债务规模越来越大，如果全球投资者不再信任美元，美国国债被大规模抛售，不仅会大幅增加美国的融资成本，还有可能会诱发美国的债务危机。而更大的冲击在于，美元几十年的全球霸主地位，更有可能慢慢消失。所以，美国需要重建美元的霸主地位，以及由此获得巨大红利。

1944年，“二战”接近尾声，盟国召开布雷顿森林会议，重建战后的全球经济秩序。布雷顿森林会议确定了美元的超级地位。规定全球货币挂钩美元，美元挂钩黄金，固定为35美元/盎司，也就是双挂钩体系。美元作为全球超级货币的地位由此确定。

由于美国的财政赤字和贸易赤字越来越大，很多国家对美元的信心下降，所以持续大规模向美国兑换黄金，导致美国的黄金储备越来越少。到了70年代初期，美国的黄金储备从巅峰时期的2亿多吨下降到只有8000万吨，占全球比例只有20%多。这也在事实上导致美元无法再以35美元/盎司兑换黄金。

1971年，美国时任总统尼克松宣布暂停黄金和美元兑换，美元开始和黄金脱钩，成为纯粹的信用币。但是美国又不想失去美元作为超级货币的红利，所以，在美元和黄金脱钩之后，美国又想出新的办法，那就是和石油挂钩。1974年，美国和沙特等产油国达成协议，全球必须用美元交易石油，由此确保了美元的全球需求。

这一次，美国力推稳定币，就是为了在黄金美元、石油美元之后，再次为美元带来全球性需求，美国众议院和参议院分别推动的STABLE法案和GENIUS法案，都要求稳定币的主要储备资产必须是高流动性和安全性的资产，比如短期美国国债。以当前全球最主流的两大稳定币来看，也基本上都将美国国债作为最主要的挂钩资产。

如果未来稳定币高速发展，必将带来对美国国债等资产的巨量需求，美元将在未来的加密时代再度抢得先机。美国因为全球“去美元化”浪潮失去的需求，有可能通过稳定币而重新回流。