市值管理潮涌投资者关系蝶变

编者按：  在市值管理新规带动下，投资者关系管理进入发展新阶段：一方面是投资者参与股东会热情逐渐升温，机构调研重要性与日俱增，信披从被动走向主动；另一方面则是上市公司加强舆情传播管理，主动讲好发展故事，从而避免沦为“沙漠之花”。此外，《上市公司信息披露管理办法》[第226号令]于今年2月底通过，将于7月1日起实行。

投资者关系管理是上市公司做好市值管理的重要一环。证监会发布的《上市公司监管指引第10号——市值管理》明确提出，上市公司应当牢固树立回报股东意识，采取措施保护投资者尤其是中小投资者利益，诚实守信、规范运作、专注主业、稳健经营，以新质生产力的培育和运用，推动经营水平和发展质量提升，并在此基础上做好投资者关系管理，增强信息披露质量和透明度，必要时积极采取措施提振投资者信心，推动上市公司投资价值合理反映上市公司质量。

根据Wind统计，从年初到6月4日，A股有超过4000家上市公司曾公告召开2024年股东大会。股东大会是投资者关系管理的核心组成部分，也是上市公司履行信息披露义务、维护股东权益的关键机制，还是上市公司与投资者（尤其是中小股东）直接对话的法定场合，成为投资者获取公司战略方向、治理水平和财务表现的重要渠道。

对上市公司而言，股东大会越来越成为维护投资者关系中必不可少的要素，能够搭建起与投资者之间的桥梁。此外，投资者关系管理还包括信息披露、机构调研、舆情监测等环节，它们最大限度拉近了公司与普通投资者间的距离。

上市公司信披从被动走向主动

[作为上市公司与资本市场沟通的核心桥梁，投资者关系管理通过提升信息透明度、增强市场信心、优化资本成本及改善股东结构等机制，对公司市值的影响越来越大。]

2020年3月1日起施行的《新证券法》设专章规定并系统地完善了信息披露制度，包括扩大信息披露义务人的范围；完善信息披露的内容；强调应当充分披露投资者作出价值判断和投资决策所必需的信息等。去年11月6日，证监会颁布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，其中明确提出上市公司可以综合运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露以及股份回购等方式进行市值管理。此外，《上市公司信息披露管理办法》[第226号令]于今年2月底通过，将于7月1日起实行。

除了法律规定的披露义务，部分企业因为所处行业特殊性和落实市值管理的要求，为了减少企业间信息不对称，还主动披露公司经营中的重要数据以及回馈股东的确定性数据。比如，生猪养殖、屠宰龙头企业牧原股份，每个月都会公布生猪的销售收入、销售数量，让投资人及时了解经营动态。

主动管理已经成为多数上市公司在处理投资者关系时的应对策略。金螳螂投资关系部对本刊表示，建筑装饰行业具有强周期关联性和政策驱动性，未来公司将重点聚焦两大方向，一是强化政策导向型技术叙事，深度融入国家“智能建造”“低碳装修”战略布局，系统化披露BIM协同平台、装配式装修体系等技术储备的产业化路径，凸显政策红利转化能力；二是差异化价值传递，通过标杆项目展示及专项技术解析（如医院百级洁净室、半导体净化室等）展现非住宅领域的专业壁垒。

索通发展董秘袁钢也表示，现在公司与市场互动中更主动，交流内容更广泛。今年一季度，公司所处预焙阳极行业的上游大宗商品石油焦的价格出现大幅上涨，投资者对于石油焦市场产生极大兴趣。公司投关团队通过收集行业资料、访谈专家等方式，积极与市场沟通石油焦行业供需格局、市场动态等，使得投资者可以快速了解所处行业基本面情况，提高交流效率，增强对于公司市值的信心。

对此，中钢天源董秘章超也谈到了几大转变：一是从被动应对到主动管理。市值管理建立起常态化工作机制，如业绩说明会的主动召开、互动易问答的及时回复、中期分红的实施、高研发投入等；二是从单向输出到双向共创。通过投资者调研、投资者意见反馈等方式，将市场反馈纳入经营决策和价值传播改进方向里，如公司根据投资者建议加大非指定信息披露媒体即公司官网、微信公众号等平台的宣传质量和频次。

他强调，结合金属新材料、专业技术服务行业特点，公司未来将围绕以下方向深化投资者关系管理，构建“技术引领—价值传递—生态共建”的立体化沟通体系。首先，通过相关活动，邀请投资者实地考察核心设施，同时加强对投资者关切的新材料研发阶段、客户验证进度及合作动态在合规条件下进行交流。其次是对周期波动与政策风险的前瞻性管理，消除投资者关于成本端不确定性的疑虑，消除对公司业绩波动的担忧。再次是投资者沟通与服务管理，优化公众号的价值传播作用，旨在加深投资者对公司了解。

在市值管理潮涌下，上市公司投资者关系工作进一步深化、优化。八一钢铁表示，和以往相比，公司在投资者关系方面的沟通渠道不断拓展与优化，拓宽了与投资人的沟通渠道，除了股东大会、投资者热线和邮箱外，积极利用线上平台开展交流。

“具体说来，通过回复上交所e互动平台提问、接听投资者热线等多种方式。比如，2024年通过上交所投资者E互动平台回复20个投资者的问题；通过投资者热线回答投资者超过200多个问题，准确传递公司投资价值，及时回应投资者关切的问题，在保障投资者知情权的同时，最大程度消除市场疑虑，合理引导投资者预期，增进公司与投资者的双向理解和认同，构建与广大投资者积极、和谐的良性互动关系。同时与机构合作深度与广度不断提升，加强与研究机构的合作，主动邀请行业内知名的研究机构对公司进行调研和分析。”八一钢铁强调。

在合规范围内积极主动进行信息披露，能加强投资人对公司的信任感，同时也能吸引长期资本驻足并优化股东结构。

而机构投资者的长期持股对市值稳定至关重要，比如近期股价再次创出80万美元/每股历史新高的伯克希尔·哈撒韦，就是因为吸引大量长期投资者，股价波动率长期低于标普500指数。

此外，良好的投资者关系还能优化资本成本，降低股权融资成本。高透明度与可信度，可以降低投资者要求的风险补偿。Wind资讯显示，股息率超3%且连续5年分红的公司，股权融资成本较同业低1.5到2个百分点，包括格力电器、长江电力等。

投资者参与股东会热情逐渐升温

[据Wind统计，2024年A股共召开股东大会17423场，其中临时股东大会占比69.6%（12122场），年度股东大会占比30.4%（5301场）。]

例如，达仁堂在接受本刊采访时表示，监管层大力倡导的市值管理相关工作越来越重要，市值管理工作变化体现在“股东为本、价值为锚、制度为纲”三个层面。在股东为本方面，公司通过信息披露、业绩说明会、互动平台、投资者热线和邮箱等方式不断强化与投资者、媒体、分析师和监管等各方的信息连接。

本刊观察到，今年达仁堂的线下股东大会参会人数近300多人，管理层在会上对股东关心的分红、库存、未来的公司战略等问题进行了细致的解答。会后，公司董事长还在现场与林园等知名投资人进行了充分交流。

不仅是股东大会，上市公司对业绩说明会的重视程度同步提升。例如在苏盐井神定期举办的业绩说明会上，公司通过预先征集投资者提问，实现精准答疑；在股东会筹备过程中，切实保障中小投资者的知情权与参与权，为中小投资者搭建平等对话平台，进一步提升公司治理透明度与投资者服务质量。

据Wind统计，2024年A股共召开股东大会17423场，其中临时股东大会占比69.6%（12122场），年度股东大会占比30.4%（5301场）。以5382家上市公司为基数计算，平均每家公司召开3.24场股东会议，较2023年提升6.7个百分点。

这一数据反映出上市公司治理活动频率的持续增长趋势，特别是临时股东大会的占比显著提升。从公司规模维度观察，大型企业（市值>500亿元）平均召开2.3场股东会，显著高于中型企业平均的1.7场。

图1 投资者关系管理框架示意图

图2 2024年股东大会类型分布

机构调研的重要性与日俱增

[在市值管理投资者关系中，研究机构对公司覆盖和调研也是重要一环。]

据源达证券2025年2月份的研报显示，在A股超5000家上市公司中有2526家的评级机构家数为0，占比约46.8%。573家上市公司仅被一家评级机构覆盖，占比约10.6%。342家上市公司仅被两家评级机构覆盖，占比约6.3%。242家上市公司仅被3家评级机构覆盖，占比约4.5%。被超过3家评级机构覆盖的上市公司为1713家，占比约31.7%。

过去三年间，A股市场机构覆盖呈现“马太效应”。Wind数据显示，2024年市值超千亿的公司平均获得36.8家机构覆盖，较2022年的32.5家增长13.2%，同期百亿以下公司的覆盖度仅从3.1家微增至3.4家。这种分化在资金端表现更为显著，2024年市值前10%公司吸纳机构持仓总量的68%，较2022年提升7%。

从机构调研层面看，截至2025年2月，近一年全部A股上市公司中有1631家机构调研家数为0，占比约30.2%。源达证券报告指出，随着市值管理工作逐步推进，上市公司的机构关注度有望持续提高，有利于提升上市公司质量和投资价值，促进资本市场健康发展。

具体到上市公司层面，对提高曝光度的调研亦充分重视。袁钢表示，预焙阳极作为电解铝生产的核心耗材，虽属成熟行业，但索通发展作为龙头企业凭借规模、技术优势，仍占据显著成长赛道。同时，鉴于电解铝良好的盈利情况，海外电解铝将迎来新的建设周期，叠加海外预焙阳极产能更新周期，公司将迎来海外发展机遇期，展现出穿越周期的长期投资价值。

“公司将着重吸引长期投资者。这有利于稳步提升公司市值并降低市值波动性。当前对长期投资者而言，公司兼具业绩确定性、成长弹性与估值安全边际。”他强调。

八一钢铁也表示，公司持续加强与机构投资者沟通，做好现场调研、讲解，2024年全年接待机构调研5批次，接待人数40余人次。在调研过程中，向研究机构全面开放公司的生产基地、研发中心等，让其深入了解公司运营情况和核心竞争力。同时，积极参与行业研讨会和上市公司交流会，分享在行业内的创新成果和发展经验。

对此，苏盐井神表示公司持续加强与各类机构沟通，2024年至今已接待数十家机构调研，包括中信证券等券商以及华夏等公募。公司开展了十多场线上路演，通过专项路演与深度调研，重点解读“盐+储能”产业协同发展战略，详细阐述如何依托盐腔资源禀赋，探索储能领域创新发展机遇，实现产业的多元化与可持续发展；同时深入解读盐腔综合利用工程的技术路径与应用前景，增强投资者对公司核心竞争力与长期发展潜力的信心。不仅沟通频次显著提升，沟通内容更聚焦战略规划与项目落地进展，有效深化资本市场对公司价值理解与认同。

类似的是，2024年中钢天源也组织线上线下路演接待投资者、机构等调研50余次，研究机构分析师累计发布公司研究报告2份，与中信建投等头部券商建立沟通机制了解行业趋势，及时准确回复投资人问答共计183条，回复率100%。