流动性格局或转向“宽货币+紧信用”

本统计期内（6月3日至6月25日），中东地区冲突变数不断，美国经济数据降温，通胀走势、贸易政策与地缘政治的不确定性增强，全球经济面临多重扰动，市场波动加剧。A股在大盘3400点附近持续震荡，市场风险偏好受到压制。

Choice数据显示，本期内，沪深两市共485只个股登上龙虎榜，营业部合计买入1700.23亿元，卖出1616.81亿元，总体呈现净买入83.42亿元的状态。

统计期内，国轩高科（002074）的营业部净买入较多，约为8.63亿元。

6月18日，国轩高科与亿航智能达成战略合作，进一步聚焦亿航智能旗舰产品EH216系列无人驾驶电动垂直起降航空器（eVTOL）的动力系统升级，并规划未来多机型领域深化协作。国轩高科将为EH216系列航空器定制动力电池系统解决方案，该方案采用国轩高科最新研发的46系列高能量密度、高功率圆柱电芯，助力EH216系列航空器实现更长的续航里程、更强的动力输出，以及更优的安全表现。此前在2023年12月，双方就已规划共同开发基于亿航智能eVTOL动力电芯、电池包、储能系统和充电基础设施。目前亿航EH216-S产品已获得生产许可证、标准适航证及全国首批载人类民用无人驾驶航空器运营合格证。预计随着EH216系列产品的陆续交付，国轩高科46大圆柱电池出货量也将大幅上升。

2025年一季度，国轩高科实现营业收入90.55亿元，同比增长20.61%，归母净利润1.01亿元，同比增长45.55%，扣非净利润0.15亿元，同比增长37.59%。

表：营业部买入、卖出金额前十的个股

华泰证券指出，今年以来全球资金整体上流出美元资产，回流本土市场，美元流动性外溢导致非美市场普遍跑赢美国资产。外资、南向资金和金管局投放等多方资金支撑港股流动性，A股场外流动性充裕且机会成本低，场内资金维持活跃。全球流动性短期也出现一些新的变化，中东局势降温改善市场风险偏好，资金暂时回流风险资产。基本面软着陆前景和AI叙事回潮或继续支撑美股表现。港币触及弱方保证，若香港金管局回收港币流动性，对港股或有阶段性压力，不过长期影响有限。当前市场处于政策预期调整阶段，投资者情绪偏向谨慎，短期内市场或延续震荡走势，等待更明确的政策信号指引方向。

招商证券分析认为，在“防风险”的目标导向下，上半年货币政策并未如期宽松，流动性稳中趋紧。展望下半年，首要目标或将转向“稳增长”，预示政策基调偏向宽松，“两稳”与金融开放重要性提升。当前，市场对降准降息仍抱有较高期待，但从货币当局立场出发，“双降”更多起到配合财政发力的作用，并非必须选项。预计流动性格局或将向“宽货币+紧信用”转变，对于大类资产而言，下半年的流动性环境或对债券更加有利，股债跷跷板或向债券倾斜。