南方黑芝麻多次跨界未果 回归主业后能否逆风翻盘

频繁跨界的南方黑芝麻正在打算收手。近年来，南方黑芝麻先后跨界电商、医疗和新能源领域，主业方面却创新不足。据南方黑芝麻近期披露的财报，在业绩连续下滑五年、亏损两年后，2023年终于扭亏，但营收仍然下滑11.25%至26.77亿元。在跨界未达预期后，南方黑芝麻终于调整战略目标，重返“健康食品”赛道。而重拾主业定力后的南方黑芝麻，能否逆风翻盘？

多次跨界受挫

南方黑芝麻始创于1984年，是一家以黑芝麻产业为主业的大型民企集团，曾是国家首批农业产业化龙头企业。1997年4月，黑芝麻在深交所上市，成为“中国黑芝麻产业第一股”。

据公开信息，2017年开始，南方黑芝麻开始频繁跨界。2017年1月3日，南方黑芝麻宣布收购上海礼多多电子商务股份有限公司（以下简称“礼多多”）的计划。随后，南方黑芝麻合计作价7亿元收购新三板公司礼多多全部股权，据此迈入电商行业。

然而，该电商业务的运营结果却不尽如人意，并购以来，礼多多业绩逐年下滑，且毛利率变动较大。据公开财报，2021年电商业务贡献主营收入21.72亿元，超越食品主业，占南方黑芝麻总收入的53.97%；2022年电商业务收入12.54亿元，总收入占比41.57%，又退居在食品行业之后；2023年电商业务收入再下滑至9.14亿元，占比下滑至34.14%。即使2021年电商业务收入较高，但电商业务成本占比也较高，和食品业务的毛利率不可同日而语。2021-2023年，南方黑芝麻电商业务的毛利率分别为4.80%、2.05%和4.87%，而食品业务的毛利率持续保持在30%左右。

南方黑芝麻的另一并购方向是医疗行业。2020年4月，南方黑芝麻以6553万元认缴广西广投国医投资有限公司（以下简称“广投国医”）新增注册资本，投资完成后持有广投国医的36.41%股权。但这一并购却陷入了金融纠纷，导致南方黑芝麻不得不计提长期股权投资减值，影响其收回投资成本。

据其年报披露，目前广投国医及其一致行动人南宁市儿童医院建设运营管理有限公司（以下简称“儿童医院”）均经营停滞无现金流发生。此外，2022年11月，广投国医和儿童医院还陷入了与广发银行南宁分行的金融纠纷中，诉讼涉及争议金额达2.06亿元。该纠纷已于2023年3月23日开庭二审，南方黑芝麻称该案审理后，还尚未出结果。

在2023年的年报中，南方黑芝麻称，广投国医资料被南宁市公安局邕宁分局封存，难以获取财务数据及资产信息、状况，因此无法评估预计负债及长期股权投资可回收金额。依据一审判决，南方黑芝麻估计，广投国医及其一致行动人在偿债后的剩余收益不足以收回投资成本，南方黑芝麻据此计提了长期股权投资减值476.09万元。

2022年9月，南方黑芝麻出资7232万元作为社会资本参与广西南宁地方政府的一项养老PPP项目，不过直到2023年财年终了，并未获得该养老项目相应的运营补贴及收益。南方黑芝麻有关人士告诉记者，这可能是因为政府还尚未验收该项目，未来还会继续做和公司主业相关的养老项目。

2023年4月，黑芝麻又将触角伸入到了新能源领域，将全资子公司江西小黑小蜜食品有限责任公司的经营业务转型为储能锂电池生产经营，并斥资35亿元建设储能电池生产基地，从而跨界储能锂电项目。但大手笔投资后，项目进展却一直没有动静，并远超预计建成时间。

近日，针对投资者对该项目的提问，南方黑芝麻方面回复称，“鉴于2023年下半年起新能源电池市场形势发生重大变化，与公司进行项目可行性研究的假设条件产生了重大差异，据此公司密切观察外部条件变化冷静面对市场重大变局，不冒进推进，暂缓项目建设，等待最佳实施机会，避免增加投资成本和造成相关损失”。

南方黑芝麻相关人士告诉记者，南方黑芝麻已叫停了该新能源项目的建设，目前正在进行行业、财务方面的研判，是否重启建设要待研判结果出来再定。

业绩起伏不稳

对于二十世纪八九十年代前出生的中国人而言，南方黑芝麻糊绝对是深刻的童年印记。1991年，令万人空巷的电视剧《渴望》播放时，南方黑芝麻糊广告作为贴片广告在全国热播，南方黑芝麻糊也随之家喻户晓。然而，30多年过去了，当80后、90后成长为消费主体时，南方黑芝麻糊却在消费市场上日渐式微，不复往日风采，业绩整体表现不稳。

2008年、2009年连续亏损，合计4000多万元；2010年净利润超过1亿元；2011年净利润只有807.7万元；2012年不到2000万元；2013年、2014年分别录得4000多万元、6000多万元；2015年净利润超过1亿元；2016年又不到3000万元；2017年净利润超过1亿元。

2018-2022年，与南方黑芝麻多方跨界并行的是其净利润持续下滑，甚至在2021年和2022年录得大幅亏损。具体而言，2018-2022年，南方黑芝麻的净利润分别下滑76.89%、42.40%、93.03%、11266.13%、33.26%，对应的报告期内分别实现净利润2420.89万元、1394.38万元、97.24万元、-1.09亿元、-1.45亿元，2018-2020三年挣的钱还不到2021-2022年合计亏损的零头。

巨亏之后，2023年，南方黑芝麻实现营业收入约26.77亿元，同比下滑11.25%；归母净利润约4307.82万元，同比扭亏，但仍远未能弥合此前的亏损。对于2023年营业收入下滑的原因，黑芝麻解释称，主要原因是公司坚持以效益优先的经营导向，继续对电商代运营业务进行优化调整，将低毛利或资金占用量大的业务进行大幅压缩，因此报告期内，电商销售营业收入同比减少3.53亿元，同比减幅为25.08%。

值得一提的是，2023年，南方黑芝麻的营业成本同比下滑15.15%。对此南方黑芝麻称，主要原因是营业收入下降，相应地营业成本同步下降，另外还因为公司强化采购管理，实现部分原料的采购价格同比下降；公司智能化工厂建成投产后原材料利用率和生产效率有一定程度的提升，降低了生产成本。

目前，南方黑芝麻产业涵盖健康食品、电子商务和新能源。在锂电池新能源行业整体过剩的背景之下，南方黑芝麻在账面货币资金仅2亿多元、短期借款近9亿元的情况下逆势入局令人费解。

对此，香颂资本董事沈萌告诉记者，跨界的业务规模除非是大规模并购，否则就有蹭热点，在二级市场炒价格的嫌疑。原本南方黑芝麻的竞争优势就不突出，如果聚焦主业不断创新，可以保持消费需求，但为了追求短期价格波动，分散资源，最后可能会出现鸡飞蛋打的局面。

回归主业后要做的还很多

南方黑芝麻或许也意识到了自身定力不稳。2023年8月，南方黑芝麻发布“升·变”战略，重回“健康食品”赛道。南方黑芝麻方面介绍，“升”一方面指南方黑芝麻传统的糊类产品升级迭代，另一方面是针对中老年人等消费群体对健康养生的饮食需求而推出巴马粗粮早餐产品。“变”包括三个方面：一是利用公司投资的医养等平台，研发、经营糖尿病人专用食品；二是将南方黑芝麻用户体验中心打造成集工业、文化、旅游、娱乐、消费和购物为一体的新型业态；三是结合公司优势，将中国地标健康产品推向国际市场。

沈萌分析称，南方黑芝麻作为成熟的食品上市企业，完全能找到当下消费者的需求，但却缺少产品设计和创新。就消费领域而言，从来都是商品适应消费者，鲜有消费者适应商品。

在研发方面，南方黑芝麻的投入也是起伏不定。2023年，研发费用大幅提高至2171万元，而2022年仅为291.1万元，2021年是1322万元，2018-2020年都保持在400万元-660万元。

回归主业后，黑芝麻要做的还很多。上述南方黑芝麻内部人士告诉记者，实际上南方黑芝麻在产品方面已经做了一些创新，比如推出芝麻球、芝麻饼、灌装液体芝麻糊以及巴马粗粮食品等，只不过这些创新产品的销量目前还比较小。2024年，南方黑芝麻仍然会在主业产品方面下功夫，着力向药店等渠道推介黑芝麻保健类食品。

此外在销售渠道布局上，南方黑芝麻表示，2024年计划实行经营渠道立体覆盖，积极研究、拓展新兴渠道。进一步巩固公司在一二线城市、大型商超的强势销售地位，弥补三四线城市的销售短板，持续推进渠道下沉，加强县镇市场经营机制和经营模式创新。在巩固传统电商渠道优势的基础上，继续大力发展直播电商、新零售等渠道销售，重点聚焦年轻人需求，推进线上产品创新，加大社区团购、直播带货等电商新零售业态的开发力度，扩大与线上平台的合作，持续推动电商业务快速发展。

产业观察家洪仕斌建议，南方黑芝麻首先要继续关注主营业务的发展，保持产业领先地位和市场竞争力；其次要积极探索新的业务领域和市场机会，比如可以关注健康食品、营养保健品、生物科技等领域的发展趋势，寻找合适的投资和合作机会；最后要加强内部管理，提高效率和效益，降低成本和风险，加强与上下游企业的合作和战略联盟，提高供应链的稳定性和效率。