全球央行数字货币的发展现状、运行风险及趋势预测

摘要：2019年以来全球出现了央行数字货币的研发和应用热潮。CBDC的研发和应用主要是应对全球私营数字货币的发行与交易日益活跃并对主权货币的货币资产市场形成重要影响，以及基于央行数字货币作为主权法偿货币自身的优势。在CBDC体系的运行过程中，我们要密切关注其运作风险和安全问题，包括金融稳定性风险、技术层面风险、国家风险与国家利益冲突、消费者权益保护等操作风险，以及战争、无电和天灾人祸等“不可抗逆”风险。这些都可能导致央行数字货币面临运行风险与问题。可以预计：短期内全球多数国家CBDC会与原实体货币并行运作，长期趋势是CBDC会取代实体货币的地位，但现金（纸币和硬币）仍会存在相当长时间；各国CBDC的国内封闭运行会比国际运行更安全和容易；未来CBDC将在全球国际结算中广泛应用，并挑战SWIFT和CHIPS两大全球结算系统的国际结算地位；在全球CBDC发展的新形势下，数字人民币的全民推广应用、CIPS人民币跨境支付系统以及支付宝和微信国内国际支付的拓展，未来将有巨大的发展空间。

关键词：央行数字货币；数字人民币；加密货币；数字货币风险；CBDC发展趋势

中图分类号：F8      文献标识码：A     文章编号：1004-3160（2023）05-0001-10

2019年以来全球出现了央行数字货币（英文简称CBDC）的研发和应用热潮。自从2020年巴哈马第一个推行央行数字货币Sand Dollar后，全球央行数字货币发行拉开序幕。2021年4月，东加勒比成为第一个发行数字货币的货币联盟。中国早在2014年就启动对央行数字货币的研究，2019年启动首批试点，之后不断扩大试点的范围。全球目前至少有46家中央银行正在积极设计或规划数字货币。CBDC的研发和应用是自2009年以来私营数字货币资产的发行交易异常活跃、投机盛行、对现行法定货币流通产生了负面影响的情形下应运而生的，也是数字经济发展的必然选择。

迄今，学术界和国际金融机构的专家学者对私营数字货币（包括加密货币和稳定币）的研究文献比较多，对央行数字货币的研究尚处在初级阶段，文献多集中在CBDC的发展原因、优势等的分析，但对CBDC的运行风险和发展趋势研究不足。本文将在简述全球CBDC发展的现状、优势的基础上，聚焦CBDC的运作风险及发展趋势，力求研究内容与结论对国内学术界和决策层有一定参考价值。

一、央行数字货币的界定与特点

央行数字货币，英文简称CBDC（Central Bank Digital Currencies）。它是由一国中央银行发行的、用本币账户单位表示的数字货币，是该国中央银行的债务。CBDC使用区块链技术创建，与一个国家的法定货币具有相同的价值和功能。国际清算银行（BIS）把央行数字货币分为两大类：零售央行数字货币和批发央行数字货币。零售央行数字货币（Retail CBDC）是指央行数字货币成为最终使用者（如家户和商人）的现金等量数字替代物，成为公众持有货币的一种新选择。批发央行数字货币（Wholesale CBDC）的目标是针对不同的合格使用者（金融机构）。这些合格使用者有严格的准入条件，类似于目前央行准备金和结算账户。使用央行批发数字货币，是在一种大型系统中解决银行间大额支付的清算，或者提供央行资金以清算数字金融资产的交易。

中国版CBDC称为数字人民币（e-CNY），是由中国人民银行发行，由指定运营机构参与运营并向公众兑换，以广义账户体系为基础，支持银行账户松耦合功能，与纸钞和硬币等价，并具有价值特征和法偿性的可控匿名的支付工具。

国际清算银行（BIS）2021年专题报告中归纳了央行数字货币的三大特点[1]：

其一，央行数字货币与现金不同。央行数字货币是一种账户上的数字形态，不像纸币和硬币为实物形态。数字货币是将数字技术（区块链）与货币融合。与传统的电子货币不同，数字货币根据密码学原理以及互联网、区块链等技术，通过大量计算得出，本质上是经过加密的一串字符，包含了多种隐藏的关键信息，如发行方、发行金额等。

其二，央行数字货币不同于现有的各种无现金支付工具，如转账、直接贷记、卡支付和电子货币（e-money）等。央行数字货币表示为持有者对央行的直接债权，而不是像后者为私有金融机构的债务。数字货币与电子货币概念不同。在日常生活中我们已熟知的电子支付方式所使用的“钱”与“数字货币”有着很大的区别。各种电子支付方式，比如网银、微信、支付宝等所使用的是电子货币，而不是数字货币。根据巴塞尔银行监管委员会的定义，电子货币是指通过硬件设备或者电脑网络完成支付的储存价值或预先支付机制，也就是依靠电子设备网络实现储存和支付功能的货币。一般来说，国家银行系统支持的法定货币的电子化形式，与我们日常生活用的现金以及银行的存款具有同样法律效力。电子货币具有完整的价值尺度和流通手段职能，我们可以用它衡量价值，也可以用它购买商品或服务。电子货币的本质是法定货币的电子化。

其三，央行数字货币也不同于私营数字货币或现有的私营加密货币，如比特币（Bitcoin）、泰达币（USDT）等。数字货币按照不同的发行者来分，可以分为央行发行的数字货币和私人公司发行的数字货币即私营数字货币。央行数字货币由中央银行发行，以加密数字串为表现形式，是法定货币或无限法偿货币。私营公司发行的数字货币是私人发行的，不是无限法偿货币，使用范围有限。二者的权利与风险不同。央行数字货币是持有者对央行的无风险债权，是以国家信用为基础的无限法偿数字货币，无信用风险。央行数字货币与现有的私营加密货币（如比特币）、稳定币（如泰达币）及其他私营数字货币最大的区别在于信用风险不同。全球现有私营数字货币有5000多种，这些私营数字货币是有信用风险的。

全球私营数字货币依据赋值方式的不同，可以划分为两大类：

一类是加密货币，以比特币为代表，创建于2009年。加密货币是一种货币资产，其设计的初衷是将其作为交换媒介。这种技术使用加密学保证交易的安全性，同时控制新发币，并审核确认货币资产的转移。加密货币是数字货币的一种，也叫作“替代货币”和“虚拟货币”。相比传统的中心化电子货币和中央银行系统，加密货币则使用去中心化的控制机制。这些新出现的加密货币也称作代币，它是基于区块链的原生代币，指依赖区块链系统并在该系统内产生和使用的数字货币。加密货币具有去中心化、匿名化的特点，并无国家主权信用背书，内在价值为零，波动幅度较大。它们的价值仅来自公众认为它们能跨时间换取其他商品、服务或一定数量的主权货币，即价值共识。一旦失去价值共识，加密货币构建的贸易体系将瞬间崩溃。这点类似于银行的挤兑。

另一类是稳定币，以泰达币（USDT）为代表。稳定币是在区块链上发行运营，以链外资产（如美元等）支持的数字货币，故称稳定币。如2015年2月Tether公司发行的泰达币（USDT），是与法定货币美元挂钩的数字货币，声称严格遵守1：1的准备金保证，即每发行1个USDT数字代币，其银行账户都会有1美元的保证金。用户可以在Tether平台进行资金查询，以保障透明度。稳定币以一系列法定货币计价的资产为储备资产，币值相对于加密货币更稳定，因为稳定币挂钩链外价值，提供“混合驻锚”的运行载体，还可发挥分布式账本拥有的即时交易、可编程、开放和匿名等特点。然而，由于稳定币的发行方是非官方机构，且不受国界限制，在无全球统一监管框架和规范的背景下，稳定币没有公信力确保储备资产的安全，不能保证储备资产管理的透明度，也不能明确发行者和持币者的权责，这些都会导致稳定币的价值不稳定。

二、央行数字货币的优势

金融经济学家米什金在《货币金融学》一书中详细论述了货币的职能以及货币在经济中的作用[2]。从货币的价值尺度、流通手段、支付手段、储藏手段四大职能来看，包括比特币在内的全球私营数字货币仅仅是一种货币资产，而不能充当货币的四大职能。而且世界多数国家包括中国都有立法严格限制私营数字货币的货币功能，严格禁止私营货币扰乱货币金融秩序，违者被处以高额罚款。个别例外的国家，如拉美个别小国家把比特币当成法定货币，由于其在世界经济体经济总量中微不足道，因此，不在此讨论范围。正是由于全球私营数字货币存在的巨大风险和数字经济的快速发展，央行数字货币的发展成为必然。

央行数字货币的主要优势如下：

（一）CBDC体系有国家信用保证并会提高支付体系效率

CBDC可提供更快捷的支付手段，会降低货币流通成本。CBDC是主权数字货币，作为国家的法定数字货币，无信用风险。比私人数字货币更易于被公众接受，其顶层设计可避免物理货币的防伪与损耗成本，并减少货币交换中介机构的第三方手续费和摩擦成本。CBDC在国内运行时，可抵御私营数字货币对主权货币的侵蚀，提升支付清算基础设施的效率；CBDC国际运行时，可提供给国内外客户更便利、更低结算成本的跨境支付手段，提升本国货币的国际化程度。因此，CBDC大大降低了货币流通成本，除去初始投入的成本外，后期边际成本极低，同时因携带方便（一般只需要一部手机或交易终端）、支付灵活、交易费用低廉等诸多优势，可以大大提升持有者的消费意愿和交易效率。

（二）CBDC体系会提升金融服务质量

CBDC可提升金融包容性，助力普惠金融发展。CBDC可加载不影响货币功能的智能合约，在确保安全合规的前提下，应用区块链底层技术，有望解决金融活动的信任难题。一方面，CBDC可以完善征信信息，减少信息不对称。对在传统金融服务中因征信数据缺少、固定资产较少等原因难以获得信贷的中小企业和个人来说，CBDC能有效改善融资服务，提升信贷可得性。[3]另一方面，CBDC可以提供访问金融服务的更为便捷的途径。因此，CBDC体系会提升金融服务质量。

（三）CBDC体系会提升金融风险防范和金融监管的针对性和效率

CBDC有利于金融监管的实施，减少经济犯罪的可能性。纸币由于其物理属性无法被监管部门追踪，部分加密私营数字货币也由于其去中心化的设计而具有匿名性，导致经济犯罪层出不穷。据统计，与比特币有关的经济犯罪在现有数字货币犯罪中占比95％。不同于纸币和私营数字货币，央行数字货币中心化发行，并通过分布式记账技术留下交易记录轨迹，辅之以大数据分析，可进行资金流和金融风险指标、反洗钱、支付行为和监管调控指标分析，能有效防范金融风险，有效减少洗钱等经济犯罪行为的发生。

（四）CBDC体系可通过完善货币政策的传导渠道来提升货币政策的有效性

CBDC可通过带有“条件触发机制”的智能合约，对信贷主体和使用场景加以限制，实现贷款的精准投放，提高资金使用效率。同时，分布式记账技术的应用能促进CBDC交易中介的公平竞争，提高金融市场的流动性，疏通利率等传导渠道。

中国居民的支付方式近20年来发展了巨大变化。目前，不同于欧洲国家居民习惯使用现金和美国居民喜欢使用支票支付，中国消费者在日常生活中极少使用现金，更多的是通过微信、支付宝等第三方支付平台进行电子支付，这种快捷交易的背后绑定的依然是商业银行的银行卡账户，本质上仍是依靠国家发行的法定货币（实体货币）。而中国人民银行推出的数字人民币，是直接对央行的负债，在CBDC体系下微信收付款与支付宝等第三方支付平台将对应央行的数字货币账户进行数字货币转账支付。商业银行在支付体系中的功能会发生变化。在CDBC体系下，对比实体货币，各交易主体可以更迅速地获得更加精确的数据，做出的分析和制定的投资、信贷与消费决策也会更加有效。

三、国外央行数字货币的发展现状

基于上述私营数字货币在全球的领先发行与交易日益活跃，近年来世界各国和地区的中央银行都开始研究尝试发行并推广央行数字货币。据国际清算银行统计，全球范围内开始研究央行数字货币潜力的中央银行约占86%，正在试验CBDC技术的中央银行占60%，正在部署试点项目的中央银行约占14%。[4]目前全球至少有46家中央银行正在积极设计或规划数字货币。