“双碳”目标两周年，中国上市公司的变与不变

中国政府提出“双碳”目标两周年之际，《财经》杂志在京举办第二届“碳中和高峰论坛”，并在论坛上发布了《中国上市公司碳排放排行榜（2022）》《中国上市公司双碳领导力排行榜（2022）》以及榜单分析报告。

2020年9月22日，习近平主席宣布中国力争在2030年前“碳达峰”、2060年前“碳中和”。

《中国上市公司碳排放排行榜（2022）》由“总量榜”和“强度榜”组成，覆盖100家高碳排放上市公司。这些公司2021年度的二氧化碳排放量合计约51亿吨，剔除重复计算后，超过当年全国碳排放总量的40%，与现阶段全国碳市场覆盖的排放规模相当。

《中国上市公司双碳领导力排行榜（2022）》综合“双碳”行动中的十大议题，用五个等级来评价企业在落实“双碳”目标上的进程。该榜由六个分榜单组成，分别评价百家高碳排放公司，及互联网、汽车、商业银行、证券、房地产五大行业的头部上市公司。各分榜中，表现可称卓越的公司数量均只有1家-3家。

全球变暖正加剧气候系统不稳定性，致使极端天气频发。而中国的减碳行动对缓解全球变暖至关重要。据BP能源统计，2021年度，中国的二氧化碳排放量约105.23亿吨，居全球首位。

尽管当前全球不确定性日益加剧，但中国的碳中和事业仍在持续推进。过去一年，中央政府指导双碳行动的“1+N”政策体系已经基本建立。

上市公司是中国数千万市场主体中的优秀代表，其产生的碳排放也占中国碳排放总量的一多半，对于实现双碳目标，他们可谓“举足轻重”。目前，中国上市公司碳排放数据的披露水平参差不齐，很多高排放企业都未主动披露碳数据。同时，统计和披露碳数据只是第一步，更重要的是，企业要有行动机制来落实“双碳”目标。

2021年11月，《财经》杂志和中创碳投联合发布国内首份《中国上市公司碳排放榜》，引起了各方对上市公司碳排放的关注，带来的影响力远超团队预期。受此鼓舞，双方决定继续这项工作。2022年，我们将榜单从高碳行业延展到其他对实现“双碳”目标有重要影响的行业，评价维度也从单一的排放数据统计，延展到上市公司在落地双碳目标过程中所展现出来的领导力。

我们感受到，当前越来越多的上市公司正在关注“双碳”议题，但实践中却面临重重阻碍：政策、资金、人才、意识、能力……内外部的各方面条件都有待完善。推进“碳中和”这项难而正确的事业，需要长期主义价值观，也需要各方携手并进。对上市公司自己，更应该努力做到公开、透明、负责、行动。

高碳行业的变与不变

今年的碳排放榜单仍然覆盖了石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、电力、航空八大高耗能行业。我们依据上市公司披露数据或估算数据，按照排放量从大到小，筛选出前100家高碳排放公司。需要说明的是，由于化工行业碳排放计算复杂，难以掌握估算偏差，因此仅考虑披露过碳排放数据的企业。

从总量看，百家上市公司的碳排放量合计约51.0亿吨，比上年度的44.2亿吨增长15.38%。百家上市公司的排放量门槛，也从去年的619万吨上升至933万吨，增幅50.73%。

发电、水泥、钢铁，仍是构成榜单的三个主要行业（见图1），入选上市公司数量分别为29家、18家、22家，碳排放总量分别为20.64亿吨、11.26亿吨、6.34亿吨。这三个行业合计占榜单总排放量的75%，与上一年度基本持平。

图1：榜单各行业公司数量、总排放量与平均碳强度

碳排放总量榜中的大多数公司，排放量都集中在1000万吨3000万吨（见图2），但排名前十位的公司（见表1），排放量均超过1.5亿吨，合计约占百家总量的44.31%;前20名的公司，排放量均超过6000万吨，合计约占百家总量的62.37%;前30名的公司，排放量均超过4000万吨，合计约占百家总量的72.71%。这30家公司未来如何行动，对实现“双碳”目标至关重要。

图2：2020年和2021年公司碳排放分布情况

表1：中国百家上市公司碳排放总量榜（2022）前30名

这30家公司里，仍有11家未主动披露碳排放数据。其中，排放量位居第一、第二的公司，估算排放量都超过3亿吨，但均未主动披露数据。

整体来看，高碳排放上市公司的数据披露情况仍不容乐观。今年有12家公司首次上榜，剩余88家公司中，有7家在本年度首次披露2021年碳排放数据。但由于新上榜公司的披露情况不佳，今年榜单中，主动披露碳排放的上市公司数量从上年度的44家减少为43家。

A股公司的碳排放数据披露情况远不及港股。榜单中A股上市公司59家，仅9家披露了碳排放数据，占比15%;A+H股上市公司24家，20家披露了碳排放数据，占比83%;H股公司17家，14家披露了碳排放数据，占比82%。

碳排放强度榜中，前30名全部来自发电和水泥行业（见表2）。以万元营收为强度单位，发电、水泥两个行业的营收碳强度分别为16.50吨/万元、11.65吨/万元，远高于榜单平均值2.74吨/万元。

表2：中国百家上市公司碳排放强度榜（2022）前30名

综合来看，发电、水泥这两个行业，不仅碳排放总量大，而且营收碳强度高，这意味着它们减碳任务重且难，需要予以重点关注和支持。

此外，2021年，榜单内十个行业的平均营收碳强度出现下降（见图3），其中航运、有色、钢铁降幅最大，分别达到43.73%、32.76%、27.09%。榜单整体平均营收碳强度也较上一年度下降4.52%，达到2.74吨/万元。

图3：各行业平均营收碳强度变化情况

不过，营收碳排放强度的下降并非主要源于碳排放减少，而是受到商品价格的影响。以发电行业为例，其平均营收碳强度下降了8.06%，这与2021年电力供需紧张形势下煤电价格上涨直接相关。

高碳公司的“双碳”领导力表现

上市公司作为中国经济的优质力量和碳排放的主要来源，公众和投资者对于其减碳行动抱有更高期待。近年来，随着资本市场对ESG（Environment环境、Social社会、Governance治理）重视度的提升，越来越多上市公司不断完善ESG相关披露。而应对气候变化及与之相关的温室气体排放，是E（环境）议题的重要组成部分。

为了衡量上市公司在“双碳”议题上的行动力、领导力，《财经》杂志联合中创碳投，设计了一套评价体系。我们基于中创碳投“SMART-ABC”企业碳管理框架，识别出“双碳”目标下企业应具备的各项要素，同时还参考TCFD（气候相关财务披露工作小组）的建议报告，纳入对气候风险和机遇的识别、评估与管理等方面的要求。最终，“上市公司双碳领导力评价体系”共包含十大关键议题（见表3），35个维度，超过120个细分指标。（详见完整报告）

表3：上市公司双碳领导力评价体系概要

基于该体系所得的最终评分，我们用卓越、优秀、良好、中等、一般五个等级来评价公司在落实双碳目标上的表现。评价结果显示，百家高碳排放公司的表现呈现出“中间多、两头少”的分布特征（见图4），且整体表现评级偏低，多集中在“中等”级别。

图4：百家高碳排放上市公司双碳领导力表现分布

其中，表现为“卓越”等级的企业仅两家，“优秀”等级的仅十家（见表4）。

表4：双碳领导力“卓越”“优秀”的12家高碳排放公司

分行业来看，电力、钢铁、水泥这三个重头行业中，水泥行业整体表现相对较好，电力、钢铁行业表现不佳（见图5）。尽管这几个行业中均有龙头公司入选“优秀”乃至“卓越”等级，但仅仅是龙头公司的努力无法真正实现行业整体的减碳。减碳不是少数企业的“独角戏”，需要让龙头企业发挥引领带头作用，也要想办法激励其他企业进行对标，缩小差距。

图5：主要行业双碳领导力表现“良好”及以上级别的公司占比

分公司属性来看，中央国有企业响应“双碳”目标的积极性高、行动力强，而地方国有企业行动相对迟缓，尚不及民营企业。榜单内央企、地方国企、民营企业上市公司分别有49家、32家、14家，评级在“良好”及以上的公司占比分别为57.1%、12.5%和21.4%。

分议题来看，百家公司在各议题的整体平均得分都不高，其中仅“信息披露与沟通”一项，平均得分超过50（见图6）。而正如前文所述，高碳排放上市公司的数据披露情况并不好。可见，这些企业在其他议题上更是有很大提升空间。

图6：各议题整体得分情况

比如，在“碳排放管理机制”议题上，我们发现，尽管企业高层表达了对“双碳”目标的支持和重视，但实际执行中却普遍缺乏落实机制。主要表现为：高碳排放上市公司缺少顶层规章制度设计、专职专业的碳排放管理团队，以及用于碳管理的信息化工具，也尚未建立以低碳发展为导向的目标分解与考核奖惩机制（见图7）。