民族地区新三板农业企业融资绩效评价

摘要 选取民族8省区共17家新三板挂牌的农业企业，根据2018—2019年年报披露的财务数据，运用DEA模型分析评价民族地区新三板农业挂牌企业的融资效率。结果表明，民族地区的农业企业在新三板挂牌后融资效率得到明显改善，但企业的技术水平和融资规模并不匹配，整体增长性表现欠佳。提出了加强农业企业经营管理水平、提高科技创新水平、降低融资成本、加大民族地区财政政策支持及基础设施投资等对策建议。

关键词 民族地区;新三板;农业企业;融资绩效;DEA

中图分类号 F832.5  文献标识码 A

文章编号 0517-6611（2022）10-0199-05

doi：10.3969/j.issn.0517-6611.2022.10.045

Evaluation of Financing Performance of NEEO Agricultural Enterprises in Ethnic Areas

WANG Jin-yun，ZHAO Jia-jin，LIU Jia （College of Business，North Minzu University，Yinchuan，Ningxia 750021）

Abstract A total of 17 agricultural enterprises listed on the NEEQ in 8 ethnic provinces and autonomous regions were selected， and based on the financial data disclosed in the 2018-2019 annual reports， the DEA model was used to analyze and evaluate the financing efficiency of NEEQ-listed agricultural enterprises in ethnic areas.The results show that the financing efficiency of agricultural enterprises in ethnic areas has been significantly improved after listing on the NEEO，but the technical level and financing scale of the enterprises do not match， and the overall growth performance is not good.Some countermeasures and suggestions are put forward， such as strengthening the management level of agricultural enterprises， improving the level of scientific and technological innovation， reducing financing costs， increasing financial policy support and infrastructure investment in ethnic areas.

Key words Ethnic areas;NEEQ;Agricultural enterprises;Financing performance;DEA

基金项目 国家社科基金项目（17XMZ091）。

作者简介 王金云（1969—），男，宁夏石嘴山人，教授，博士，硕士生导师，从事电子商务、社会化营销方向研究。

收稿日期 2021-03-29;修回日期 2021-06-10

当前我国民族地区（指5个少数民族自治区和少数民族相对集中的贵州、云南、青海共8个省区[2]）经济发展不平衡不充分的问题仍然较为突出，经济发展内生动力不足[3]。为实现中华民族伟大复兴和全国人民的共同富裕，就必须缩小我国区域经济发展之间的差距，这直接关系到整个国民经济协调高质量发展、民族团结和国家稳定繁荣等重要问题。改革开放40多年的发展历程已经充分验证了中小企业在中国特色社会主义市场经济体制中扮演的重要角色。但现实中，中小企业的发展却面临诸多困境，其所获得的金融资源与在国民经济中所发挥的重要作用相比是不对称的[4]，尤其是在经济新常态和全球经济增长放缓带来的中小企业外需增长空间受限的背景下，中小企业的发展信心普遍较为低迷，融资方面的供需矛盾问题仍然十分突出，严重制约中小企业的快速成长，民族地区的中小企业自然也难以肩负起推动民族地区经济发展重要使命。在实现全面小康的攻坚期如何发挥好民族地区中小型农业企业的力量对于乡村振兴有着重要意义。民族地区中小型农业企业“融资难”的问题始终是困扰其进一步发展的瓶颈[1]，而新三板的出现为民族地区中小型农业企业的发展带来了机遇，但融资后企业的经营状况与急切挂牌的融资需求却不太匹配。

1 我国民族地区三次产业概况

我国民族地区农业产值的权重相比于经济较为发达的地区要高很多，且农业人口基数较大。民族地区的中小型农业企业如何通过地区的要素禀赋带动特色经济发展所产生的后发优势来缩小经济发展差距，甚至达到“弯道超车”的效果，成为当前亟待思考和解决的问题。而2013年全国中小企业股份转让系统的扩容，使得民族地区的中小企业也能够借助新三板市场来进行股份转让或融资，拓宽了民族地区中小型农业企业的融资渠道，为其发展提供了金融支撑。随后民族地区三大产业得到更好地发展，单与全国平均水平还存在一定差距。2018—2019民族地区生产总值以及三次产业对比见表1。

由表1可知，2018与2019年我国第一产业产值平均占比分别为7.19%、7.11%，而民族地区第一产业的平均产值却高达13.03%和13.01%。而根据国家统计局2018—2019年公布的数据，2018年民族地区农业居民人均可支配收入14 617.03元，其中45.8%来自家庭经营收入，30.5%来自工资性收入，21.5%来自转移性收入，2.2%来自财政性收入，这说明农业仍然是民族地区农村人口收入的主要来源。

由于民族地区的企业数量和规模较东部发达地区尚有一定差距，根据产业经济学和发展经济学的相关理论，应当优先发展农业龙头企业，并由龙头企业产生的关联效应与带动效应激发地区农业产业的发展活力。龙头企业不仅是推进农业产业化的中坚，还是推进乡村振兴战略的领头羊，而且龙头企业在生产要素整合方面的能力对我国民族地区的农业产业链、供应链以及价值链都有深远的影响，是解决我国“三农”问题、带动民族地区农业产业发展的领头雁。

但现阶段我国民族地区新三板农业企业发展仍面临着许多挑战。由于农业生产自身周期长、收益慢以及民族地区农业生产力布局的落后，导致民族地区的农产品同质化问题较为严重，农业发展受地域性和民族文化、风俗影响较大，缺乏核心技术及核心产品，低附加值的劳动密集型特征较为明显，更易受到买方市场的影响。此外在融资渠道方面，目前新三板农业挂牌企业主要依赖于股权质押、私募债和定向增发3种方式获得资金[5]，但民族地区的新三板涉农企业受限于自身体量以及市场需求，无法充分利用最常见的定向增发来获得良好的融资效果。因此，加大对农业企业尤其是对中小型企业的关注，是民族地区经济发展的重要举措。

2 DEA模型研究设计

2.1 数据收集及处理 截至2020年5月，全国共有8 599家新三板挂牌企业，权转让方式分为协议和做市两种。为了研究对比企业在新三板市场中融资效率的情况，并考虑到数据的存在时间及收集的可能性，该研究选取民族8省区共17家新三板挂牌的农业企业，在2018—2019年报披露的财务数据进行研究分析。数据来源主要由全国中小企业股份转让系统（www.neeq.com.cn）中披露的财务数据并进行相关的整理计算。民族地区涉农企业代码及简称见表2。

2.2 指标选取 由于该研究主要是利用数据包络模型研究分析民族地区新三板农业企业的融资绩效，因此，企业的股权结构、资本结构、总资产额、资产负债率、主营业务成本、股权融资额等指标多为投入角度需要考虑影响因素[6];企业的融资效率对企业产出水平的影响因素主要有净资产收益率、总资产周转率、主营业务收入增长率、每股收益、流动比率等[7]。考虑到相关数据的可获得性，为研究融资绩效问题建立如下的投入产出指标体系。

2.2.1 投入指标。企业总资产X1。由于各个企业具体融资数额难以获得，因此选用资产总额作为总体衡量融资投入的指标[1]。

企业的主营业务成本X2。该指标与主营业务收入相匹配，即能直观地反映企业在日常的生产经营活动中投入的资金数额，也能间接反映企业自身能够获利的空间。

企业的资产负债率X3。它不仅能够反映企业的偿债能力，还能够反映企业经营者在资产结构的配置中金融杠杆的添加权重是否合理。

2.2.2 产出指标。企业的营业收入增长率Y1。该指标能够清晰明了地看到企业规模扩大的速度，是企业获得融资后评价企业成长状况和发展能力的重要指标。

企业的净资产收益率Y2。是衡量盈利能力最常用的指标，同时也是杜邦分析体系的核也指标，能够很好地反映企业运用自有资本创造经济收益的能力。

企业的总资产周转率Y3。计算方法是销售收入净额除以平均资产总额，该指标在总体上衡量了企业的营运能力，即企业对自身拥有的全部经济资源的利用效率。计算式的关系可以看出，如果公司的资产周转率较快，那么就会相应地增加企业的经营收入，而且也会增强企业的盈利能力。

3 结果与分析

DEA方法并不直接对数据进行综合处理，但民族地区样本企业的相关指标数据中存在较多的负产出指标且原始数据存在一定的波动性，因此对其进行无量纲化处理，具体处理方法如下：

z′ij=0.1+zij-bjaj-bj×0.9

式中，aj和bj分别是第j项指标的最大值和最小值。对原始的样本数据进行这种无量纲化处理既能够将数据映射到（0，1）的无量纲区间内，又能保证最优解不是0[8]。对数据进行无量纲化处理后结果如表3、表4所示。

现根据对财务指标数据的无量纲化处理结果，利用DEAP2.1软件进行分析。令民族地区新三板涉农企业的融资效率为T。通常来说，如果0<T<0.5，可以判断为该公司的产出效率相对低下，即对于融资资金的利用效率也较低;如果0.5≤T<0.8，可以判断企业能够获得较高的融资效率，即企业的资金使用效率较高，但并没有达到帕累托最优状态，各指标之间仍然存在协调空间;如果0.8≤T<1，可以判断为企业对融资使用效率达到了较高的状态，能够获得当前状态下的最优收益;如果T=1，可以判断为企业获得了最优的融资效率，即企业的规模效应和产出收益的拟合程度达到最优。

利用DEAP2.1软件，采用DEA模型对民族地区新三板涉农企业进行融资效率的分析与评价，利用上述指标选取部分中的X变量作为投入指标，Y变量作为产出指标，具体结果如表5所示。

对上述分析结果进行数据统计，结果见表6。

从DEA模型分析结果来看，2018—2019年中除绿健神农之外，其他各企业的规模效率并未出现显著变化差异，并且均处于高效率状态，从表6中可以发现只有技术效率在2018—2019年出现了较大幅度的波动，因此，可以了解

到令民族地区新三板农业企业融资效率产生差异的主要原