6月制造业PMI为49.7% 比上月上升0.2个百分点

兴业证券：三季度，“对等关税”缓冲期将至，外部以时间换空间+内部底线思维相机抉择的思路之下，短期可能需要关注景气改善的持续性，以及存量政策落地进度。6月底地方债出现赶进度的迹象，发改委也表示7月将下达第三批以旧换新资金，后续继续关注以旧换新政策效果、政策性金融工具的进展。

信达证券：除了从业人员和经营活动预期外，制造业的全部分项指标都出现了不同程度的改善，而新订单和采购量是最大的亮点。第一，新订单是制造业PMI边际改善中贡献最大的分项。第二，企业原材料采购量的边际改善幅度为所有分项里面最为明显。6月制造业从业人员指数47.9%，较前值下降0.2个百分点，为年内最弱。生产经营活动预期52%，较前值下降0.5个百分点，亦是年内最弱。根据以往历史表现来看，若企业出现持续性的采购活动，从业人员和经营活动预期往往也会同步好转，但当前数据显示其与积极的采购活动存在错位。制造业企业出现“补库”行为，但异常的地方在于，从业人员和经营预期未同步好转，反而继续走弱。我们认为，6月企业积极“补库”背后的逻辑或是5月关税水平转向后，订单回流给企业带来补库的刺激，但关税后续走向的不确定性较大，90天关税暂停期后，已暂停的关税是否重启尚不明朗，在这种特征下，制造业企业的活跃采购持续性可能不强。建筑业景气度改善是非制造业回升的主要支撑，基于当前景气度较高的基建，很容易将边际变化归因于基建。但边际上看，6月的基建景气度实际上较5月有所回落，这意味着建筑业的边际回升或并非基建主导，更多源自地产拖累改善。我们认为，后续需重点关注地产销售和投资端的边际变化。

国盛证券：6月制造业PMI延续低位反弹，各分项也多有好转，可能与“抢出口”延续、专项债发行加快等因素有关。但制造业PMI仍处于收缩区间，服务业PMI也略低于季节性，指向经济内生动能仍弱。往后看，继续提示，虽然当前中美关税趋缓，但真正压力应在下半年、八九月将显现，叠加国内地产有走弱迹象，政策仍需加紧发力。

招商证券：随着5月以来的一揽子金融政策出台以及中美贸易谈判取得实质性进展，外需韧性叠加内需改善对宏观经济的支撑作用仍在显现，表现为制造业PMI产需指数齐升。但是，当前制造业PMI仍处于50%以下水平，多数分项指标及部分行业仍处于较低位置，这也与6月以来上中游高频数据整体进入淡季相契合。往后看，7月通常面临年中生产淡季和高温雨水天气增多的影响，部分行业开工率可能季节性回落，这将对制造业PMI带来一定影响，若无增量政策出台，7月制造业PMI回升存在较大阻力。此外，需注意到价格指数仍有压力，走出“低价”环境仍需要更进一步的政策呵护。