中报即将密集披露 投资可借路ETF布局超预期板块

随着中报披露进入高峰期，A股市场再度迎来结构性行情窗口。政策托底、经济温和复苏与估值中枢稳定共同构成业绩行情的宏观基础。当前非银金融、通信、家电等板块中报表现亮眼，非银受益于市场活跃与政策红利，盈利增速显著；通信受益于北美算力链部分个股集中披露高增速业绩预告；家电在“以旧换新”与消费修复带动下具备高盈利确定性。

权益市场持续火热中报业绩或成轮动关键线索

进入7月，中报披露窗口已逐步打开。截至7月15日，已有近1500家A股上市公司发布业绩预告，其中“业绩向好”（含预增、略增、续盈、扭亏）公司有642家。

从历史复盘视角观察，中报业绩期往往是A股市场结构性行情的重要催化窗口。回顾2010年以来的15个中报季，A股在这一期间出现9次结构性行情。总结经验可以发现，推动中报期结构性行情的关键在于三大因素：政策预期改善、经济基本面改善以及估值中枢提供的安全边际。

从宏观背景来看，今年中报期所处的环境条件有利。首先，政策层面延续温和托底思路，“反内卷”成为近期政策热词，政策落地有望减轻上游供给压力，助力高质量发展，外部环境方面，中美自日内瓦达成关税框架性协议后，关税战冲击边际趋缓。其次，2025年上半年国内宏观经济温和复苏，需求结构改善。一季度GDP同比增长5.4%，二季度增长5.2%，高于全年5%目标，二季度国内出口整体稳健增长，6月出口同比增速超预期回暖至5.80%。第三，当前A股估值中枢维持在相对中性位置，截至7月16日，上证综指PE估值分位数约为35%，中证1000和沪深300位于55%左右。

此外，市场情绪层面也在逐步回暖。7月以来，两市日均成交额持续突破1.2万亿元，融资余额回升至1.86万亿元，ETF资金保持净流入态势，资金面呈现出积极改善迹象。2025年中报期具备再度演绎结构性行情的基础。节奏上，业绩持续超预期的行业板块有望率先获得资金青睐，在轮动格局中脱颖而出，成为行业切换的重要线索。

非银盈利强兑现 通信家电看龙头

分行业看，中报非银板块业绩向好占比最高，39家已披露公司中有32家公司业绩向好，业绩增速中位数在150%左右，通信行业指数权重股集中披露业绩预告，指数权重公司增速普遍50%以上，截至7月15日，家电已披露公司主要集中于上游公司，龙头家电下游企业今年以来由于国补政策，板块业绩有较高确定性，后续有超预期可能。

非银金融板块因市场交易回暖和政策端持续利好，成为本轮中报季表现突出的重点方向。自“9·24”会议以来，监管层对经济增长与资本市场功能的重视显著增强。2025年以来，多项利好政策陆续落地，带动一级与二级市场活跃度同步上升。

自4月“对等关税”政策以来，伴随预期改善，A股市场逐步企稳反弹，主要指数上半年整体收红。券商作为市场活跃度的直接受益者，其经纪、投资自营及投行业务均出现环比改善。截至目前，已有28家券商披露中报预告，均为业绩预增或扭亏，板块整体景气度良好。展望下半年，券商业绩有望延续回暖态势。

通信板块北美算力链部分个股集中披露业绩预告，光模块板块/PCB板块头部企业业绩多有不俗表现，其中少数代表性厂商2025年半年归母净利润同比成长数倍。叠加此前扩产动作，可见算力景气高企。此外，7月15日，英伟达在官网发文称，公司将恢复H20在中国的销售，并宣布推出面向中国市场的全新且完全兼容的GPU，板块景气度有望持续。

家电板块在“以旧换新”政策推动与消费回补共振的背景下，盈利释放能力持续凸显。尽管二季度增长可能环比放缓，但同比仍具备较强的增速基础。商务部数据，2025年4月，限额以上单位家用电器及音像器材类商品零售额同比大幅增长38.8%，在主要消费品中增速居首。

家电行业当前已披露企业主要集中在零部件环节。从终端数据看，美的、海尔等龙头企业在二季度有望延续一季度良好表现。整体来看，政策推动下的换新需求、终端销售的持续改善，以及龙头企业的成本控制能力，共同构成板块盈利确定性的核心支撑。

整体来看，随着权益市场热度延续，具备业绩支撑与政策催化的板块有望在中报期获得结构性关注，感兴趣的投资者可借助ETF参与中报行情。

（作者系某头部公募量化总监。）