沪指创近4年新高　宜用跟随趋势策略

8月13日，“沪指创近4年来新高”的消息登上网络财经热搜榜。沪指以八连阳的方式，逾越去年10月的峰值3674点，下一站剑指2021年2月的高位3731点。当牛市思维趋同化之时，谨慎者不妨提前确定何时为止盈良机。

A股拿回区域龙头溢价

股谚曰：新手怕跌，老手怕涨。老手经过大起大落，学会未雨绸缪。通达信数据显示，从沪综指1990年挂牌以来的成本分布来看，在周三收盘于3683点时，市场平均成本为3181.47点，获利者占比为93.4%。数据的背后是——从融资市转向投资市，让投资者赢，只是此刻情景能否长久？

截至周三（下同），沪综指年内涨幅为9.9%，其中4月至8月的涨幅为12.3%。这是“政策牛”驱动的恢复性上涨行情。面对月K线四连阳之威，市场开始蔓延错失牛市恐惧症，担忧踏空所谓的十年不遇的大牛市。因为政策牛的共性是周期过短，一旦错过或要再等十年，市场情绪因此大摇摆，一涨就盼疯牛，一跌就怕悍熊。

经验显示，牛市戛然而止多因政策面的釜底抽薪。这一顾虑在当下或应淡化。上半年，中国经济增速为超预期的5.3%。8月12日出炉的美银8月的客户调查显示，看好中国经济将走强比看衰的占比多11%，上月调查数据为2%。多头阵营大扩容，是A股近期逼空式上涨的内因。

在外因层面，是A股重新享受亚洲区域的新兴市场龙头溢价，成为国际投行的新宠。美银调查显示，约90%的受访者看多未来一年的亚洲股市，日本和中国市场最受欢迎。

赚钱效应开始全面发酵

今年以来，A股呈现“小即是美”的结构性牛市格局。北证50在5月21日盘中创出历史新高1500点之后，高位横盘至今，年内涨幅仍逾四成。创业板指接过领涨大旗，至今上涨16.6%。相比之下，素有“漂亮50中国版”之称的中证A50的年内涨幅均值和中位数分别为3.57%和0.46%，今年以来和过去12个月里涨幅为负的分别有24只和9只，算是踏空了前期牛市。

于是，有了中信证券最新研报的诘问，“如果要慢牛，最该慢的是谁？”其答案是小微盘股现阶段更需放慢脚步，主因是对于148倍市盈率的中证2000和TTM利润为负的微盘股，很难找到继续向上的合理性。

微盘股指数真的该跌吗？乍看确实涨过头——年内涨幅达66%，较2018年低位上涨9倍。

从宏观调控角度来看，散户牛市是超跌股牛市，恰恰是鼓励居民入市且低位补仓，让储蓄搬家的妙计之一。前七个月，住户存款增加9.66万亿元，贷款增加6807亿元，存多贷少的趋势仍未逆转。可见，要让“投资者赢再到敢于消费”的政策意图落地，先得让散户赢，兼顾市场效率和公平。何以见得？ST板块指数年内涨幅约为31%，大幅跑赢蓝筹指数，将低股价、低市值和低涨幅的三低概念牛市演绎到极致，背后的逻辑恰恰是助推长期套牢的小散减亏。

牛市之中宜用跟随趋势

通常来说，逼空式上涨多伴随宣泄式暴跌，此时是牛市回撤还是熊市已至，难以区分。当市场屡创新高时，哪种策略最省心？答案有二：一是跟着趋势的大潮走，不测顶，不做空。二是在牛市疲态迹象出现时止盈，不赚最后一个铜板。

止盈缘何至关重要？综合前香港大学金融系教授夏春等人的研究数据，从2014年7月到2015年12月，沪综指从2048点涨至3535点，涨幅约为73%。其间，A股账户资产千万以上的大户群体共赚2540亿元，其开户数占比0.5%；开户数占比85%的小散群体（账户资金在50万以下）共亏损2500亿元。看来，A股游戏规则是大户和小散群体的零和博弈。

历史仍在重复。今年一季末，沪综指较2024年3月低位上涨26.6%，较2024年10月峰值缩水9.2%，是小牛行情。个人投资者赢面如何呢？100万元资金量是个盈亏能力的分水岭。资产规模在1万元以下、1万至10万元、10万至50万元、50万至100万元的群体亏损率为99.9%、97%、78.3%和50%；资产规模在100万至500万、500万至1000万和1000万以上的群体亏损率为10%、3%和0.9%。当盈利能力与资金量成正比，其中玄机值得思量，是否预示着止盈能力才是至关重要？

一季末，持股市值在一万元以下的账户数和资金规模占比分别为23.09%和0.9%，不少是在熊市割肉离场的僵尸账户。逆向思考一下，若在牛市止盈离场，结果或许大不同，因为小赚也是赚。

（作者系职业投资人。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）