8月CPI同比下降0.4% PPI同比下降2.9%

中银证券：我们认为要解决CPI同比增速偏弱的问题要从三方面入手：以猪肉为代表的食品价格加大收储政策调节，以家用器具和汽车为代表的耐用消费品价格通过“反内卷”等政策调节行业供给，以教育文化娱乐和医疗保健为代表的服务价格则需要释放居民需求。PPI同比增速回正仍需依靠国内市场秩序持续优化。在基数效应的影响下，8月PPI同比降幅实现收窄，我们认为，PPI同比已经见底，预计9月PPI同比降幅仍将较8月出现较明显的降幅收窄，但是基数效应的影响将在10月开始减弱，届时PPI同比增速的波动，或更加依赖“反内卷”政策治理效果和生产端行业供求关系改善。

国泰海通：8月通胀保持稳步修复。在猪周期影响下，食品价格对CPI形成主要拖累，但核心服务价格保持韧性，核心CPI同比大幅回升。“反内卷”政策效果在8月PPI数据已有所显现，采掘工业价格动能回正，黑色链条也出现止跌回稳的迹象，同时大宗商品涨价也带动了中下游加工业，后续观察涨价的持续性与弹性。与2015年供给侧改革不同，本轮“反内卷”政策行动聚焦中下游行业“羊群投资”和盲目扩张造成的产能过剩，政策更加注重指引企业通过规范竞争淘汰产能，并强化监督地方政府的投资推广行为，而非简单通过行政干预快速达到去产能的目的。这使得本轮价格回升的动能或稍显迟缓，但基础却更加牢固。

申万宏源：展望后续，大宗商品价格或延续上涨，但中下游供给过剩或约束上游涨价对中下游的传导，预计年内通胀维持弱势。煤、钢等价格或在供给收缩的政策预期下延续改善，但OPEC原油增产政策落地，国际油价可能下行拖累国内油价。叠加本轮中下游产能利用率偏低，导致中下游涨价有限，预计年底PPI同比至多回升至-2.1%左右。核心商品CPI可能受下游PPI偏弱压制，加之农产品供给较多，预计三季度CPI同比维持负数，四季度或有转正。

浙商证券：大类资产方面，我们认为下半年市场或呈现股债双牛结构。一方面，预计中美经贸关系可能在震荡曲折中走向缓和，另一方面“类平准”基金兜底尾部风险，二者均将支撑市场风险偏好。综合来看，A股有望形成低波红利与科技成长交替向上的结构化行情。固定收益方面，考虑到年内大规模内需刺激概率较低，10年国债利率预计将在震荡过程中下行至1.5%附近。

光大证券：CPI方面，受益于扩内需、治理低价竞争等政策推动，核心CPI同比增速连续四个月回升，但受食品价格拖累，CPI同比增速降至-0.4%。预计四季度，随着高基数消退和生猪产能治理持续推进，CPI同比有望重回正增区间。PPI方面，“反内卷”政策带动下，PPI环比止跌，同比增速迎来上行拐点，意味着行业供需格局最差的阶段已经过去，有望带动企业盈利和市场风险偏好改善。但相较于2015—2016年，当前需求侧环境较差，且本轮产能治理更偏向于市场化，供给消化仍需要一定时间，预计本轮PPI同比回升进程相对较慢，年内仍处在负增区间。