美国将降息　地产股看涨

无视楼市和股市屡创历史新高的通胀风险，美联储大概率在下周重启降息周期。当中美货币政策同步宽松之时，中国资产有望迎来超级补涨行情。

中国资产的洼地效应

StockQ全球股市排行榜数据显示，截至9月9日，道琼贵金属指数以98.86%的涨幅领跑，较2022年11月低位大涨1.83倍。金价暴涨的逻辑未必是美债兑付危机，更多为美元贬值预期，市场押注债务驱动型牛市泡沫将继续膨胀。美债时钟显示，美国联邦债务最新规模为37.46万亿美元，占GDP之比逼近124%。美国过高的负债规模和借贷成本（十年期国债收益率逾4%），让美联储降息迫在眉睫。英为财情的美联储利率观测器数据显示，截至9月10日22：45，9月18日降息概率为100%，年内降息75个基点的概率为68.7%。当降息已是板上钉钉，标普500周三再创历史新高，年内涨幅逾11%，完成了振幅逾29%的大逆转。

截至9月9日，MSCI全球所有国家股市指数、新兴市场指数、中国A股指数和香港指数年内涨幅分别约为14.3%、20.5%、16.5%和27.4%。国际金融协会的数据显示，新兴市场投资组合净流入规模从去年8月的282亿美元，升到今年8月的448亿美元。其中逾390亿美元净流入中国债券和股票。

同为估值修复，港股更为强势。周三，恒生AH股溢价指数收于118.94点的年内新低，年内下跌16.6%。A股的相对弱势，或因内地房价未企稳，且工业股权重占比大。按照住建部数据，在全国总共6.6亿栋城乡房屋建筑中，农村房屋以栋数计算占九成，以中位数计价的成屋价格远低于美国同类房的一成。美国全国房地产经纪人协会数据显示，7月份全美成屋售价中位数为42.24万美元，同比连涨25个月，较2020年2月低位上涨逾五成。

押注“稳楼市”政策红利

全国房价仍未企稳，地产股已率先反弹。通达信数据显示，截至周三，港股内房股和A股房地产板块均是连涨4日，较6月低位分别上涨32.1%和18.2%。地产股多为股价涨幅低、历史估值低和机构配置低的三低属性，亦是反内卷和化债概念。

从最新的政策基调来看，证监会强调“持续巩固资本市场回稳向好势头”，央行和住建部要求“持续巩固房地产市场稳定态势”。毋庸置疑，A股赚钱效应已率先发酵，且是量价齐升。蚂蚁基金数据显示，截至9月5日，“蚂蚁理财金选”偏股基金年内平均收益率达26.9%，较沪深300的收益翻倍。9月10日，全A成交约为2万亿元，远高于去年同期的5294亿元。相比之下，楼市仍在调整。克而瑞地产研究数据显示，百强房企8月实现销售操盘金额2070.4亿元，同比降低17.6%。有市场人士认为，如果沪综指涨至4500点以上，明年大城市房价则有望止跌。全国房地产市场机会与风险监测系统显示：6月末全国50城租金收益率为2%，最新的一年期国债收益率为1.4%。

稳房价仍是任重道远

PPI通常是CPI的前导指数。8月份，全国PPI和CPI同比分别下降2.9%和0.4%。其中，PPI同比负增长已是连续35个月，历史纪录是2012年4月至2016年8月的连续48个月负增长。不同的是，本轮物价低迷的内因是房价未稳。中经数据显示，中国新建商品住宅每平方米平均售价从2012年的5839元，上涨至2016年的7699元，在2021年见顶于10546元，至今年6月份跌至10128元。

A股已是大涨，缘何物价仍是低迷？因为中国股市的财富拉动效应远低于中国楼市和美国股市。综合北大宋国青教授等人的研究测算，A股和全国房价每上涨10%，拉动社会消费品零售总额分别上涨0.3%和7%。据美国国家经济研究局的测算数据，美股每上涨1美元，拉动未来一年的居民消费增加3—5美分。市场主流观点是：楼市不企稳，消费回暖难。

不妨揣测一下，股市持续向好，楼市活跃牛会否出现？不妨看组数据，标普席勒全美房价指数在2012年2月见底于134点，到今年6月涨至331.5点。标普500在2009年3月见底于666点，到本周三盘中创下6555点的历史新高。美国楼市见底比股市晚了近三年。类似传导机制的滞后性如今在中国楼市上演，只是见底时间或提前，因为银行业信用和盈利并未收缩。

（作者系职业投资人。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）