投资：平民能胜否？

（文 / 王坤）

在“领红包”似的新股申购中，除了1995年天津渤海的人均百股称得上是见者有份的共产外，平民从来没有胜利过。3年后的3月25日，两只新发行的基金公布中签结果时，平民们却因管理层的善意再次尝到共产主义大家庭的温暖。

这次，管理者把政策倾向平民，而非大户。抽签之前先分组，申购量5万以下的散户们被划在一起，散户之间再抽签，这样就减少了大户们的干扰。结果出来了，申购百万份以上的只有1％的中签率，5万以下的却高达4％。这意味着，每2.5万元的投入将换回1000个基金单位。

不过，在基金开元与基金金泰上市运营之前，平民们还不能笑得太早。邯钢、虹桥机场等大盘股的覆辙在前，新基金市场定位的参照系本来就不高。左右基金定位的因素还包括投资者对专家理财的热情及基金作为整体的市场表现。一级市场上的胜利尚需二级市场资金的支持。

小胜肯定有，但大胜尚有赖于理财专家的努力。

1996年是公认的大牛市，虽有年底《人民日报》社论后的急跌，深沪股市仍分别上涨225％和67％，而上市基金净资产收益率排在前三名的君安受益、南方基金和宝鼎基金才分别达到38.14％、37.21％和24. 88％。1997年，结果仍无大改观，从已公布的年报看，排在前两名的君安和宝鼎分别为26.72％和27.04％，仍与市场平均水平有一定距离。

君安、南方及掌管宝鼎的申银万国都是中国证券业的翘楚，组建新基金的重任自然责无旁贷地落在它们身上。开元与金泰分别脱胎于南方与国泰，基金管理公司总经理均为业内高手，主要从业者学历甚高，博士、硕士占了一大半，据称，其中多人曾做过自营。

这是事实之一。购买基金前，投资者所要知道的另一个重要事实是2.5％的管理费用。以每只基金20亿计，每年的管理费就将使基金自然减少5000万，15年封闭期下来，20亿减至12.5亿。当然，管理费是用在企业调查、资讯搜集等旨在使资金增值的目的上，但管理人的日常开支仍不可小觑。来自基金业最发达国度的统计显示，全美股票基金的平均花费为市值的1.06％，最节俭的低至0.4％，最高的也不过1.5％。开元和金泰在收费上没有引入竞争机制，此时，若两公司均把总部选在顶级写字楼内，对受益者的热情不能不是个打击。

把2.5％的资金付给他人自然意味着对高回报的索取，而若要年年以2.5％以上的幅度战胜市场，需要的显然是巴菲特、索罗斯样的“等外品”。投资大师的脱颖而出依赖的背景队伍极大，两只基金肯定少之又少。开元、金泰的受益人如果很幸运，则将在15年中骑上快马。否则，将逐渐淡化为索罗斯的背景色，这种可能性的概率是90％或更多。

另一个问题可能是管理人最关心的。基金的最大优势是分散风险，而在我国，A股市场不很成熟的情况下，投资者面临着很高的系统风险，由于基本面或政策面的原因，股票会不分清红皂白地齐跌齐涨，此时即使把投资平摊在所有股票上也无法减低风险。从上海股市风险性实证研究中发现，50个样本中49只股票的系统性风险大于源于公司经营等自身问题的非系统风险，其中更有4只系统性风险占风险总比例超过70％。不过，目前，受到管理层精心呵护的市场非系统风险已占上风。成熟市场，系统性风险一般不超过总风险的50％。

尽管如此，基金开元和基金金泰仍称得上是“庶民的胜利”，此前，在大鱼吃小鱼的战场上，小户们甚至投靠无门。 基金投资