结束暴利的一点迹象

（文 / 邢海洋）

美国时间7月23日，也就是北京时间的7月24日早晨，新浪网通过电话会议的方式公布第二季度业绩。这时是收市后，整天交易中新浪都低位徘徊，静等业绩报告公布。新浪投资者的低调表现源于搜狐，7月22日搜狐正式公布了它的业绩，每股盈利再创纪录，达到19美分。但这些早就曾经公布过，形不成亮点，倒是对下一个季度的低调预测，使市场大失所望，搜狐下跌了十几个百分点，连带另两家股票走低。

搜狐说，它第二季度750万美元的盈利相当成份源于SARS时期短信业务的巨大增长，取消短信同盟的新政策，尤其是部分含色情成份小网站面临的问题可能拖累搜狐的下一个跨越。在搜狐1930万的收入中，680万来自广告，剩下的1250万来自短信等各种收费项目。如果短信无法增长，业绩势必受拖累。搜狐预计的第三季度营业收入范围是2000万到2130万，甚至比分析师预测得少。加之可能将摊销掉的短信收入，盈利可能还要下降。离开高成长的轨道当然要遭到投资者的抛弃，这是华尔街铁定的规律。

新浪第二季度的盈利是712万美元，比搜狐还少，但股本规模却比搜狐大得多，每股盈利14美分。两个公司在宣传上口径也不一样，搜狐强调的是每股盈利，新浪则把2599万美元的收入规模当成大字标题。如果按赢利能力计算，新浪的股价不应该超过30美元。在新浪没有公布业绩之前，两家的动态市盈率基本相当，都是48倍左右。但新浪对第三季度的预测实在诱人，营业收入将达到2850～2930万美元，如果收入基本转化为赢利，再加上第二季度临时扣除的一次性发生费用150万美元，新浪的季度盈利就可能上千万。这样，建立在未来盈利基础上的股价就应该在40美元。美国的投资者个个都是算账的行家里手，第二天一天，就把新浪的价格抬到34美元。

随后的搜狐也受到提携，回涨了上来，两只股票又形成了新浪市盈率60倍，搜狐51倍的局面。至此，我们可以清晰地看出美国人炒做中国概念网络股的思路，基本是预期推动型的。新浪高层5月中旬曾透露业绩将大幅度上涨，推动股价从12美元上到18美元的台阶；接着7月初又简略报告收入可能达到2500万，而非过去预测的2000万美元，股价又上到将近30美元的台阶。现在，再次预测第三季度的增长后，股价迅速升到35美元的水平。而搜狐第二季度内上升最快的中国概念，一旦不能保持高成长，则受到投资人的抛弃。过去的一年里，三大门户以季度计的增长动辄高达50%到100%，年度计的增长高达200%到300%，这样的爆炸融合了互联网两大因素，一是短信业务分成，一是网络游戏吸引了众多玩家，最近又有SARS因素的强烈催动。

但显然，这样的巧合不可能无限延伸，中国门户若想继续增长，靠的还将是用户的增长以及网络广告和收费产品等的综合手段。现在，投资人又把眼光转向了2007年，中国网民将从现在的6000万增长到1.8亿的概念。但缺乏了短信和游戏从无到有的爆炸因素，网民数量的增长并不具备爆炸意味。

先是网易，再是搜狐，接着是新浪，凭着各自的优势，此起彼伏地发掘互联网金矿，形成了三波追赶行情。但对于海外的企业，美国投资人给予60倍市盈率的情况并不多见，可以说，三大门户的暴利增长段落已经接近尾声，下面将是慢得多的上升了。