广州国光:度过转型阵痛

与国内同行相比，广州国光拥有领先的技术优势，和国外大公司相比，广州国光有明显的劳动力成本优势，所以，在全球市场产业转移的浪潮中，广州国光成为音响领域的受惠者。

目前国内生产电声器件的企业有2000多家，但总体技术水平不高，80%集中在低端产品领域，将近20%能够提供中端产品，仅有广州国光等少数企业能够进入高端产品的设计、开发和生产领域。因为其国内领先的技术优势，广州国光得以成为很多国际大牌厂家代工的选择。

不过，和很多国内贴牌厂家一样，广州国光并没有志存高远，要做成一家国际品牌的音响大厂，公司对于全球市场的分工有着较为清醒的认识——毛利较高的产品市场主要位于欧美和日本等收入较高的发达国家。作为发展中国家的企业，只有顺应市场规律和产业发展潮流，依靠低成本带来的竞争力，不断追求生产和技术上的进步，而不是追求品牌和市场的扩张，才能在国际市场逐步获得生存和发展的空间。基于这样的认识，公司的定位是“国际一流企业及专业厂商的OEM/ODM供应商”，坚持以优质的企业管理和产品品质管理去赢得客户的订单，而不是像整机厂商一样以品牌去争取最终消费者的认可。

当然，这样的定位多少是一个有争议的话题，不过至少中短期看，还是一个比较现实的选择。而且，公司也并没有小富即安的思想，而是在确立贴牌的指导思想下，努力实现利润最大化。公司原本以生产扬声器为主，是一家有几十年历史的老厂，生产扬声器有较高的毛利率（接近30%），但终究是较为低端的产品，而且不利于承接国际厂家的大单。所以，从2005年开始，公司从扬声器向音响转型，而且特意接下一些毛利不高的音响订单，为公司转型做准备。虽然短期内对利润造成影响，但是公司通过这些订单迅速熟悉了音响产品的运作，很快迎来了高端客户的大批量订单。2005年，公司的扬声器销售额占比44%，音响销售额占比43%，2006年，音响已经成为公司主导产品，占比54%，扬声器占比下降至31%。

除了为国际大厂贴牌做简单的OEM代工之外，公司同时还有部分ODM产品，也就是从技术开发、产品设计，到制造生产均由公司自主完成，然后销售给国际大厂。技术附加值较高的多媒体音响将成为公司今后的一个主攻方向。多媒体音响主要针对手机、iPod、MP3、笔记本电脑等产品，据一些专业调查显示，专业音响的增长最近几年一直较为平稳，很难有爆发式增长，而多媒体音响将成为今后几年的市场热点，而目前配置在手机、笔记本等产品上的音响效果都不尽如人意，随着消费者对这些小型音响的要求越来越高，对一些技术领先的公司而言即意味着市场机会。广州国光计划通过增发募集3亿多元的资金投资于此领域，据悉，已经有一些手机巨头对此表示出浓厚的兴趣。

OEM公司的业绩主要是由订单而定，因此订单数量的多少会造成公司业绩的波动。今年上半年，广州国光由于有一笔大额订单被推迟到年底执行，以及转型带来的毛利下降，公司的中期业绩骤然下降，音响主营收入下降7.5%，净利润下降15%，大大低于投资者的预期，公司股价也随之应声而落，跌幅高达50%。不过从三季度开始，公司很快开始恢复增长，主营收入同比增长27%，净利润同比增长24%。公司三季度的业绩增长正是来自多媒体ODM业务的拉动，第三季度的多媒体业务收入增长高达78%。在三季度报告中，公司预计2007年业绩将同比增长30%?50%。2006年，公司实现主营收入3.5亿元，净利润6670万元，每股收益0.42元。总股本从2006年的1.6亿扩大至目前的2亿。

虽然公司的业绩在渡过短暂低谷之后很快恢复增长，但是股价并没有同步表现，因为恰逢大盘从6000点开始大调整，公司股价也顺势在低位徘徊。■

（本栏目不构成投资建议，投资者据此入市，风险自负） 投资选择广州国光上市公司分析