消费·理财（639）

栏目插图◎豆角上台艺术工作室327高管辞职

截至5月31日，创业板224 家上市公司中，一共有327 名高管提出辞职，占创业板上市公司所有3800 名高级管理人员的8.6%。

截至2010 年9 月21 日，一共有31 家公司的总计62 名高管辞职。而过了8 个多月时间，创业板公司高管辞职人数居然达到了327 名，高管辞职的频率明显加快。创业板公司高管辞职的速度明显在加快。新股上市后6个月内申报离职的高管，从申报离职之日起18 个月内不得转让公司股份；从第7 个月到第12 个月之间离职的，则12 个月内不得转让公司股份。根据这一规定，新股上市后的第7 个月是高管辞职以取得套现资格的最佳时间。■

6月末，为确保6月30日的存款规模，各银行竞争白热化，短期银行理财产品收益率普遍急剧攀升了100 ～ 200 个基点。高收益来自哪里？短期提高理财品收益并不难。一种方法是采用更为激进的资产配置策略，买进了更多高收益的城投债、次级债，减持了低收益的国债。不过风险和收益从来都是匹配的，预期收益提高的同时，资产配置更加激进，风险也在上升。此外，银行自然还有办法获得无风险的收益，这又分为“善意”和“恶意”两种。“善意”的情况是银行让渡部分收益。银行理财产品说明书中一般会声明，超过“最高预期收益率”的部分归银行所有，将超出的部分让渡给投资者，只影响到银行自身的利润。“恶意”则是让后一拨儿理财客户补贴前一拨儿客户。目前的理财产品，普遍是成系列滚动发行，银行可用第50 期理财产品的资金，“高价”购买第49 期理财产品持有的资产组合，即可实现第49 期理财产品的高收益。■

 房地产信托的风险

今年前5 个月，投向房地产的信托产品规模总计1168.17 亿元，占全部新增规模的45.12%。其中5 月集合信托市场成立的房地产信托规模达256.46 亿元，再次刷新4 月创下的248 亿元的历史高位，也突破了去年单月最高226.54 亿元的纪录。房地产调控的种种措施间接地成就了房地产信托的一场狂欢，房地产信托的收益率不断飙高。

然而，风险也水涨船高。1 至4 月房地产信托的平均年收益率高达9.6%，若算上渠道的费用，开发商的信托融资成本在12% ～ 18%。高昂的融资成本与销售回笼资金的不畅必然昭示着风险。尤其是今年以来，不仅融创集团、世贸股份、泛海建设、万通地产、万达集团、绿城集团等大型房地产开发商公开发行信托计划，中小开发商也大量借助房地产信托。并且，投向商品房开发的房地产信托规模仍占总规模近84%，一线城市的限购已经使得市场严重积压。■

夏粮已收，“抢购潮”却并没有像去年那般上演。据国家粮食局提供的数据，总体来看，各地小麦市场价格在96～106 元/ 百斤，收购价格明显高于上年同期水平。随着新小麦大量上市后，收购价格可能会有一个小幅回落的过程，但仍将高于小麦最低收购价格。遭遇旱涝急转的早籼稻收割在即，市场人士预计新季度早籼稻有望高开，开秤价将在110～115 元/百斤运行，国家托市收购预案很难启动。近三四年来，小麦价格均是前低后高，农户早卖比晚卖要吃亏，故而由集中售粮到常年售粮的变化非常明显。

新粮高开上市，但由于夏粮增产已成定局、市场供应充足、稳价政策信号明确、收购资金短缺等原因，企业入市收购的积极性不高，收购进度明显慢于去年。夏粮连续8 年丰收后，粮价似乎已无再度大涨的动力。■

6 月29 日，连跌4 天后，香港上市的雨润食品终于回升反弹。4 天内，雨润食品市值蒸发150多亿港元。据估算，对冲基金在做空雨润的过程中动用的资金高达50 亿港元，收益为12.5 亿港元。做空可谓蓄意已久，背后是一条完整的沽空产业链条。做空事件起源于来自浑水研究公司的一份研究报告。“浑水”以曝光在美上市的中国小公司的虚假财报和欺诈行为为主业，去年“浑水”公布的首份调查报告中称，东方纸业夸大了营收，并且挪用资金。此后，浑水的矛头还先后对准过绿诺国际、中国高速频道等。就在雨润之前，浑水刚刚炮轰了加拿大多伦多交易所上市的嘉汉林业。浑水的沽空逻辑和手法非常简单，观察上市公司公开财务报表中的“核数师”一栏，每年换一个核数师，或者更换会计师事务所，即意味着公司的财务报有问题。对冲基金则跟在“浑水”后，屡屡得手。■

6 月末，黄金忽然掉头向下，跌幅超过了50 美元。虽然对技术分析师而言，黄金跌破1500 美元/ 盎司并未发出任何警示信号，但对交易者而言，这类整数关口被看做是重要的心理点位。在过去几周内，金价在高位盘整，显示出金价的上涨动力正在减弱。现在，或许是投资者考虑离场的时候了。早期投资美国ETF 黄金基金（SPDR Gold SharesETF）的利润已经超过了3 倍。此后由于需求强劲，美国ETF 黄金基金每年不断增长，目前资产规模已高达590 亿美元，是2005年的13 倍。

黄金的下一步走势，最需参照的是各国的债务状况。如果陷入债务危机的国家继续发行新钞，从而使本币贬值，黄金价格有望继续上涨。而大型机构，如养老基金等，都希望保护自己的购买力，这可能成为推动金价进一步上涨的催化剂。■

 IEA抛储

5 月23 日国际能源署（IEA）发布声明，该机构的28 个成员国决定未来一个月每天释放200 万桶共计6000 万桶的原油储备，以应对因利比亚原油供应中断对市场带来的持续影响。在这6000 万桶石油储备中，一半来自美国。受此影响油价出现暴跌，逼近90 美元/ 桶。

此次抛储前，IEA 仅在1991 年海湾战争和2005 年卡特里娜飓风袭击墨西哥湾时动用过这一应急机制。与2005 年抛储前原油大幅上涨的局势不同，本次抛储前，国际油价已出现明显回落。纽约商交所轻质低硫原油自5 月2 日最高点114.83 美元至6 月20 日收盘，跌幅已高达20.63%。此时宣布抛储，似乎是对欧佩克（OPEC）6 月8 日讨论石油增产问题的闭门会议的回击。此次会议，欧佩克12 个成员国中沙特的增产提议遭否定，以伊朗、委内瑞拉为首的鹰派正在逐步取得部分话语权，这显然是美国不愿意看到的。■ 理财产品消费银行理财投资存款理财房地产信托