一季报披露部分行业盈利改善钢铁、传媒业绩高增迎布局良机

当前正处在上市公司年报和一季报密集披露阶段，钢铁、传媒等行业一季度业绩亮眼。

一季度宏观经济呈现修复趋势，3月全国制造业PMI录得50.5%，较上月回升0.3个百分点，连续两个月线上运行。企业生产经营活动加快，生产、新订单和新出口订单均继续回升，内需相对外需增强。

另外3月以旧换新政策继续加力、财政支出节奏加快，社零增速由4.0%上升至5.9%。稳地产政策不断推出，地产相关指标同比增速跌幅普遍收窄，但新开工增速偏低，地产开发投资增速小幅走弱。

当前正处在上市公司年报和一季报密集披露阶段。根据Wind数据，截至4月24日，已有945家A股上市公司披露一季报，617家实现营收同比增长、582家实现归母净利润同比增长，且504家一季报归母净利润增速高于去年年报，整体业绩表现稳健。

分行业来看，已披露一季报公司中，钢铁、农林牧渔、传媒行业归母净利润增速中位数较高，均超过40%。另外这三个行业归母净利润同比增长的比例也均超过70%，在今年一季度呈现出较高的景气度。

与2024年年报对比，钢铁、建材、社会服务、传媒等行业净利润增速改善较为明显，一季报同比增速高于去年的比例都超70%，或反映随着宏观政策发力，这些行业基本面情况相比去年出现积极变化。

上周召开的国常会提出“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”。在面临外部冲击的情况下，今年GDP增长5%左右的目标还是需要尽力完成，接下来政策预期会持续强化。另外会议提出“要持续稳定股市，持续推动房地产市场平稳健康发展”，随着增量资金大举入市，A股主要指数层面还是有较强的支撑。

后续关税冲突加剧的阶段可能逐步结束，美国经济面临衰退压力，同时制造业回流美国短期难以实现，预计整体进程将走向谈判和缓和，但过程中还会持续有扰动。而国内进一步的稳增长政策正在酝酿过程中，尤其是促消费、惠民生方面的催化，将有望改善上市公司业绩、提振市场风险偏好。

分行业看，钢铁行业一季度业绩亮眼：一方面是去年基数较低，2024年以来近半数钢企处于持续亏损现金流的状态。今年一季度焦煤现货均价同比下降超40%，长协价下降25%，显著降低钢铁企业采购成本。另一方面企业普遍采取降本增效举措，优化工序衔接和库存管理。

后续来看，行业限产或带来格局优化和估值修复。3月政府工作报告提出“单位国内生产总值能耗降低3%左右，生态环境质量持续改善”，连续两年提出了明确的能耗下降目标，降能耗的政策要求强化产量调控预期。

另外，国家发改委发布的2025年中国经济社会发展“任务单”，明确提出“持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组”。根据国家统计局数据，2024年中国粗钢产量同比下降1.37%。预计后续产量调控政策具有延续性，2025年中国粗钢产量同比将下降2%。

3月，中信特钢表示“国内钢铁行业正在筹划成立相关基金，建立落后钢铁产能退出的补偿机制。”钢铁中长期总量需求下滑，允许、支持部分落后产能退出，参考2016年供给侧改革落地，有望带来存量钢企的利润大幅走扩，尤其是头部钢企会受益显著。

同时传媒行业也呈现喜人态势，影视公司业绩主要受益于票房大盘增长。根据猫眼专业版，一季度国内累计电影票房达到243.87亿元（含服务费），同比增长49%，后续多元化的影片供给有望进一步拉动观影需求的改善。

游戏市场也处于持续增长趋势中，根据伽马数据，1月市场规模约310.77亿元，同比增长28%；2月市场规模约279.35亿元，同比增长12%，同比增长主要由移动、客户端和单机市场较同期上线新品和长线产品运营活动带来增量。

2025年以来，国产、进口版号继续实现每月稳定同步发放。截至4月今年共计发放480款国产版号、30款进口版号，数量相较于2024年同期有所增加。版号支持新游戏上线增量收入，有望提振游戏行业市场信心。

（作者系某公募指数投资总监。）

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