“一带一路”背景下企业融资约束探析

研究背景

“一带一路”是“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”的简称，最早由国家主席习近平于2013年9月提出，其核心目标是推动跨区域互联互通与经济合作，通过政策沟通、设施联通、贸易畅通、资金融通和民心相通“五通”建设，构建开放、包容、均衡的全球化发展新格局。自提出以来，“一带一路”建设不仅深化了中国与共建国家的经济合作，促进了中国的对外开放，为我国企业提供了广阔的国际市场和合作机会，同时也对企业的融资环境和融资约束产生了深远影响。

融资约束是企业发展过程中不可忽视的重要因素，它直接影响企业的投资决策、创新能力和长期竞争力。在“一带一路”的大背景下，我国企业面临着更加复杂的国际市场环境和更加多元的融资渠道。一方面，合作倡议下的基础设施建设和国际合作项目为企业提供了大量的资金需求；另一方面，企业需要适应不同国家的法律法规、文化差异和市场风险，这些因素都可能加剧企业的融资约束。那么，受到“一带一路”影响的企业，其融资约束将会如何变化？不同企业之间是否存在差异？

研究设计

本研究选取我国2011—2016年A股主板上市公司为分析对象，依据2024年商务部发布的对外投资合作企业名录，以是否在“一带一路”共建国家有对外直接投资为界定标准，将样本划分为实验组（参与“一带一路”投资项目企业）和对照组（未参与“一带一路”投资项目企业）。同时以“一带一路”的正式提出作为外部因素的节点，将“一带一路”倡议提出前后划分为两个区间：2011—2013年为前基准期，2014—2016年为作用期，以此构建双重差分模型（DID）的标准化时间框架。通过对比实验组与对照组在两个时间节点的融资约束动态差异，重点识别“一带一路”对企业融资能力的影响。研究设计旨在剥离外生冲击的净效应，为评估国家战略对企业微观金融资源配置的赋能作用提供实证依据。

数据统计

统计结果表明，所选取的样本企业融资约束SA指数均值约为4.435，其中近八成（78%）在“一带一路”共建国家有对外直接投资，59.3%的企业为国有企业，40.7%为非国有企业。企业总资产自然对数的均值为22.25，资产负债率均值为0.518。净资产收益率、营业收入同比增长率、固定资产在总资产中的占比均值分别为8.82%、13.0%、29.4%。整体来看，本次研究所选样本企业大多经营状况良好，同时“一带一路”也在一定程度上降低了企业的融资约束，其他变量结果也基本与预期一致。

实证分析

实证研究显示，相较于未参与“一带一路”投资项目的企业，参与共建国家的企业融资约束显著缓解。具体来说，这一效应主要源于企业规模的扩张与经营状况的优化：参与企业通过降低资产负债率、提升总资产及其收益率、净资产收益率及营业收入增长率等指标，增强了自身偿债能力与盈利水平，从而获得更宽松的融资条件。然而，政策效果呈现异质性特征，这是因为企业参与项目的领域差异及相关国家营商环境的复杂性（如法律风险、市场开放度等）导致影响存在分化。

在国家“一带一路”倡议框架下，商务部将对外投资合作重点产业划分为三大领域：“高端装备制造、数字经济等前沿领域”、“钢铁、建材等具备输出潜力的行业”及“跨境物流、金融服务等基础设施”。基于产业划分，我们进一步进行分组检验。结果表明，在“一带一路”共建国家参与高端装备制造等项目的企业，自“一带一路”倡议提出以后，企业的融资约束状况显著缓解。而对于投资上述后两类项目的企业，“一带一路”并没有显著改善企业的融资状况。这一结果侧面说明“一带一路”对企业融资约束的缓解作用主要集中在高端装备制造、数字经济等前沿领域，这有助于集中资金优势，加快我国产业结构转型升级。

结论与政策建议

一、结论

研究表明，“一带一路”倡议的实施能够缓解在“一带一路”共建国家有对外直接投资企业的融资约束，且这一效应呈现结构性差异。通过异质性分析发现，这一效应对高端装备制造、数字经济等前沿领域企业的融资环境改善更为突出：此类企业因政策倾斜获得更低的融资成本与更高效的资本获取渠道，具体表现为信贷可得性提升、债务期限结构优化及股权融资便利化。这一机制通过降低新兴企业的融资摩擦，直接推动技术研发投入，提高市场拓展能力，加速创新成果转化，进而形成“融资优化—技术升级—产业转型”的传导链条。研究进一步揭示，政策通过定向赋能高附加值的新兴产业，不仅强化了企业微观主体的竞争力，更从宏观层面驱动资本向战略性新兴产业集聚，为我国产业结构向全球价值链高端攀升提供了金融支持与制度保障。

二、政策建议

各级政府可设立“一带一路”专项发展基金，为参与共建国家项目的企业提供低息政策性资金，降低融资成本。例如，中央财政可联合地方配套资金，对符合条件的高端装备制造、能源合作等项目给予利率补贴，缓解企业初期投入压力。同时，优化税收政策，对境外投资收益实行阶段性减免或递延纳税，提升企业资金周转能力。此外，应简化跨境项目审批流程，建立“一站式”政务服务平台，缩短企业从立项到融资的时间成本，各级地方政府也可与政策性银行合作，建立“一带一路”项目风险共担机制。

为强化“一带一路”项目的金融支持体系，金融机构可开发适配性金融工具，例如发行长期项目债券、供应链金融产品及专项产业投资基金，吸引社会资本参与；同时推广“银保联动”模式，由银行提供贷款、保险公司承保项目风险，形成风险闭环。借助区块链技术构建跨境融资平台，实现资金流向透明化。此外，推动国内金融机构与共建国家银行及国际开发机构合作，通过联合贷款等方式拓宽资金来源。同时，设立区域性金融服务中心，努力实现法律咨询、风险评估及融资方案设计一体化，提升融资效率，最终构建以市场配置为主导、政策引领为补充的可持续融资生态，助力“一带一路”高质量发展。

对于企业而言，应紧抓“一带一路”发展机遇，积极参与到对外投资当中，扩展海外市场，实现技术升级与国内产业结构转型升级协同发展。首先，在融资层面，企业应构建多元化融资体系，并深化与亚投行、丝路基金合作，以获取低成本政策性资金。其次，企业应积极发展高端装备制造、数字经济等新兴产业，并通过海外项目需求拉动国内高端设备、技术服务出口，推动产业向全球价值链上游攀升。同时吸收海外先进技术反哺国内研发，形成“双向赋能”机制。（作者单位：河南大学经济学院）

（责任编辑：白利倩）