蚂蚁入局，香港互联网券商竞赛升级

4月25日，耀才证券在港交所发布公告称，蚂蚁集团旗下子公司向耀才证券发起要约收购，以3.28港元/股的价格，收购耀才证券已发行股份总数的50.55%，总代价为28.14亿港元。

虽然蚂蚁3.28港元的收购价，较耀才证券停牌前仅溢价17.6%，但因为有蚂蚁和阿里系的大厂品牌加持，耀才证券在4月28日复牌后收5.5港元/股，涨幅达81.97%。截至5月6日收盘，耀才证券的股价更是冲上了8.35港元/股，全日涨17.94%。

至此，这家成立30年、上市15年、主要客户为香港本地人的老牌券商，才广泛地走进广大内地投资者的视野。

在竞争激烈的互联网券商战场上，“大厂”几乎是一家券商所能得到的最好背书。目前市场上的竞争者，已有腾讯投资的富途证券、小米持股的老虎证券和微牛证券，还有阿里系出身的长桥证券。

这一标签，不仅意味着资本与技术的加持，更意味着大厂背后诸多的机构资源，还意味着互联网券商能跟随大厂“出海”的脚步，挖掘更广阔的海外用户群体与业务。

“坚定看好香港地区经济长期发展，看好科技与财富管理结合的巨大机遇。为加速未来增长，蚂蚁财富将调整耀才证券金融的利润分配方案，增加资本支出，以加强技术基础设施及提高风险控制效率。”

虽然蚂蚁对于收购一事如此表态，但截至目前，市场对于蚂蚁收购耀才证券背后的意图，仍然是“雾里看花”，充满猜测与想象。

这些猜想包括：想打造另一个“富途证券”、看中耀才的牌照与客户资源、希望借道参与跨境理财通、发展海外业务与建设国际版余额宝等。

不过，以上猜测必须参考的背景是：耀才证券是一家主要做香港本地人证券交易生意的中型机构，而蚂蚁也并非100%控股。

根据年报，截至2024年末，耀才证券有58万客户和605亿港元客户资产，具有香港证监会颁发的1、2、4、5、6、9号牌照，业务涵盖证券交易、期货合约咨询、资管等多个领域。但熟悉香港券商竞争格局的人才知道，耀才证券的客户平均年龄高、喜欢打电话或者去门店下单，可以说缺乏“互联网基因”。其市值在本轮上涨前也仅有约50亿港元，远低于富途的千亿港元市值，也低于老虎证券和刚上市不久的微牛证券。

“蚂蚁借耀才发展海外业务的可能性较其他猜想更可靠一些，这也是为什么蚂蚁需要一家纯港资的券商而不是带有内地背景的券商。基于强大的流量，蚂蚁集团想做的一直是多金融业态的平台。”一位业内人士告诉《财经》。

除了耀才，蚂蚁或许还将“触角”通过蚂蚁国际延伸到中国香港。市场消息称，蚂蚁集团计划将旗下注册在新加坡的海外板块蚂蚁国际单独在中国香港上市，目前正与监管部门沟通。

对于此事，《财经》向蚂蚁集团求证，其表示不予置评。

无论如何，蚂蚁借耀才入局互联网券商赛道，注定成为“搅局者”，一石激起千层浪，原本已经白热化的互联网券商竞争也将再次充满变数。

蚂蚁+耀才：如何成为下一个“搅局者”？

蚂蚁对券商牌照的谋求可追溯至2015年。

彼时，蚂蚁已入股天弘基金、网商银行、众安保险等机构，业务扩展至银行、保险、基金、小额贷款，唯独还差证券板块。当年，蚂蚁金服曾计划入股“复星系”旗下德邦证券，将业务版图再次扩张，不过最终未获审批。

同年，阿里巴巴创始人马云参与创立的云锋基金，通过控股附属公司Jade Passion，以26.8亿港元价格认购香港上市券商瑞东集团56%股权，实现借壳上市。

虽然云锋金融拥有香港证监会的1、4、6、9号牌照，但其实际控制人是虞锋，而且主要收入来源于旗下的万通保险。

据悉，云峰金融的直接股东是Jade Passion Limited（持股56.7%），Jade Passion Limited的股东是Key Imagination Limited（73.21%）和Gold Ocean Investments Group（26.79%）。Key Imagination Limited则由Yunfeng Financial Holdings Limited持股91%，马云（29.85%）和虞锋（70.15%）是Yunfeng Financial Holdings Limited的大股东。

据云峰金融2024年报，当年的保险收入达27.99亿港元，同比升6.6%。纯利4.71亿港元，同比升18.5%；每股盈利0.12港元。截至2025年4月30日收市，云峰金融港股总市值为52.22亿港元。

有投资人士认为，相较重新申请牌照，收购或可减少两年到三年的时间成本。

但也有业内人士指出，蚂蚁收购耀才证券后的系统改造和人员招聘，可能是一笔更大支出。若蚂蚁在香港市场招聘人员后自行向香港证监会申请牌照，这笔支出大约会在2亿港元，与收购要约价28.14亿港元相比，可以节约更多资源用在系统建设上。

“未必自己从头打造系统，就能做得更好。2022年曾有一家国有券商想要收购一家中国香港本地上市券商，但这笔收购因为随后发生的证监会严令禁止互联网券商跨境展业而终止，此后这家国有券商也曾在中国香港市场推出过自己研发的系统与品牌，始终反响一般。”另一位香港券商从业人士向《财经》表示。

“蚂蚁入港会对传统券商产生冲击。互联网券商以‘社交+交易’增强黏性，而传统机构仍依赖线下投顾。蚂蚁入局香港券商行业，品牌效应可能吸引更多散户参与港股投资，财富管理可以提供综合金融服务，区块链、AI能力或提升香港金融基建效率，可能进一步挤压本地中小券商生存空间，引发行业整合。”金奥证券赵红梅告诉《财经》。

香港券商行业大致分为外资、中资和港资三类。其中外资以偏机构业务的国际大行为主，入局香港较早，多为银行券商混业经营，护城河深；中资方面，多在2000年后进入香港市场，近年来随着中资企业成为港交所的IPO（公开发行）主力及南向资金的不断加持，中资券商在港股市场上的份额不断增加。

但港资券商一直都在香港市场中相对份额较少，客户也以年纪稍长的香港本地存量客户为主，由于市场份额较小且业务单一，在2022年至2024年港股市场萎缩之时，关门的券商以港资为主。

耀才证券成立于1995年，2010年上市，其业务结构相对单一，主要集中在经纪业务和IPO打新等。耀才证券创始人叶茂林今年72岁，其子女并无接班意愿，虽然股东回报丰厚，但叶茂林近几年仍在通过公开市场逐步抛售股权。

缺乏“寡头”的香港券商市场，近年来也曾出现过“搅局者”，那就是以富途证券为代表的互联网券商。

富途创始人李华，曾为腾讯第18号员工、QQ最早研发参与者之一。富途于2012年进入香港市场，凭借着“技术+资本”“流量+场景”的优势，在香港市场份额得到快速提升。2019年，富途控股登陆纳斯达克。

“2014年用富途，是同学推荐的。当时大多数外资和港资券商及银行需要打电话买卖股票和认购新股，排队买咖啡时就能听到前面的人跟客服打电话，‘20块的价格认购两手00066（港铁公司）’，在这样的市场环境下，富途很快在内地毕业生和内地来港工作的年轻人当中流行起来。”富途用户李小姐告诉《财经》。

“李华被富途用户称为‘叶子哥’，是他在富途社区的网名，早些年如果用富途时出现什么问题，或者对富途有什么建议，直接‘@’叶子哥，他基本上都会回应。”另一位富途老用户提到。

2023年，香港疫情后开关的5月，在整个城市最繁忙的地段——中环站与香港站间300米长的广告墙上，一边是成立150年之久的汇丰银行，一边是富途牛牛，有趣的是，两家机构的宣传语都是“每三个香港人就有一个用汇丰/富途”。

富途2024年财报显示，当年营业收入136亿港元（17亿美元），同比增长35.8%；净利润54亿港元（6.994亿美金），同比增长27.0%。截至年末，富途拥有240万有资金账户，总客户资产达到7433亿港元。李华表示，富途2024年四季度在港用户市占率已突破50%，意味着两个香港成年人中，就有一位使用富途。

不过，德林控股董事局主席陈宁迪认为，“蚂蚁收购耀才的目的不是打造下一个富途，这既不是蚂蚁的强项，效率也很低，对资本市场也没有那么强的说服力。”

“蚂蚁国际获得耀才的金融牌照后，可以为Alipay+、Antom（安通环球）、World First（万里汇）这些账户中沉淀的资金提供类似于余额宝一样的服务，打造国际版的可以随时支取的货币基金。”对于蚂蚁收购耀才背后的目的，陈宁迪表示：“这些账户里到底沉淀了多少钱目前没有公开数据，这是蚂蚁国际的机密，估计有上千亿人民币。”

据悉，蚂蚁国际透过三大核心产品——Alipay+、Antom、World First，提供包括C端支付、B端收单、B2B收付兑换等跨境支付业务，其收入约占蚂蚁集团的20%。

2019年，蚂蚁集团耗费7亿美元收购World First，通过World First，中小企业和卖家可以在一个账户里管理多达42种货币，链接200多个国家市场，实现一站式收款、换汇、付款，还可以在这个平台获得供应链融资服务。而Antom主要针对商户，商户接入后可以支持250多种支付方式。2024年，Antom在东南亚和中东的直连收单交易总额翻倍，其中银行卡处理交易量同比增长超过10倍。

对于蚂蚁入局耀才后将与富途在香港展开的正面竞争，摩根大通研报认为，蚂蚁集团的收购，在未来一年到两年内对富途的财务影响有限。耀才仅在香港运营，而富途在海外市场也有运营，这些市场近年来一直是客户增长的关键贡献者。耀才将增加研发支出，但规模仍低于富途。目前富途在2024年的研发支出为14亿港元，高于耀才证券2024年12.36亿港元的年收入。

资本+技术：互联网券商决战出海局？

对于中国互联网券商发展的回顾和展望有三个关键词：一是十几年前常被提到的全球最大财富管理券商嘉信理财；二是对行业发展格局产生深远影响的政策约束；三是2025年席卷全球人工智能行业与资本市场的DeepSeek。

嘉信理财1971年诞生于美国，主打科技驱动下的零佣金模式，是美国乃至世界最大的面向散户的券商，截至4月30日市值达1478.16亿美元（约10748亿元人民币）。

“嘉信理财的成功源于其‘折扣券商’模式，通过低佣金、科技驱动和客户体验重塑了传统券商格局。其核心逻辑是以客户为中心的长期服务生态（如零佣金、财富管理转型）。对中国互联网券商而言，嘉信理财的科技应用和低成本运营模式有一定借鉴意义，目前香港也有券商打出零佣金招聘揽客。”赵红梅认为。

西京投资主席刘央与西京AI指数联合创始人张罗认为，中国的互联网券商有自己的特点，基于中国的监管和牌照制度，倾向中国互联网券商更像用户体验好的金融机构，围绕用户体验的创新将会是互联网券商的机会，比如针对中国更广大的散户群体，提升整个信息界面的交互体验。

政策是金融行业发展绕不开的约束，左右着业务发力方向。在互联网券商发展史上，对行业影响最大的政策出台于2022年底。