赴港上市掀高潮把握港股新机遇

近期，A股上市公司正在掀起一波赴港上市热潮，多家头部企业相继宣布启动H股发行计划。香港财政司司长陈茂波称，今年以来，香港新股集资额超过760亿港元，较去年同期增加超过7倍，并已达到去年全年新股集资总额接近九成。

在多个大型IPO上市、流动性改善、政策面利好、以及估值持续提升的驱动下，今年港股IPO市场有望显著回暖，A股上市企业赴港二次上市逐渐成为香港新股市场的重要增长动力。而在内地企业涌向港股的过程中，也在推动港股市场的结构性变革。相比2019年到2021年中概股回归，这一轮赴港上市潮更具主动性，显示出港股市场的吸引力在系统性提升。随着两地资本市场的联动进一步加强，港股价值重估加速有望带动A股股价同步修复。

A股公司掀赴港上市潮

今年以来，A股上市公司赴港二次上市渐成新趋势，其中不乏行业巨头，短期内将为香港新股市场注入动力。数据显示，截至5月23日，年内在港IPO上市的企业有25家，首发募资金额合计约763亿港元，相比去年同期的81亿港元，已实现大幅增长。

实际上，A股公司赴港二次上市的热潮于2024年就已揭开序幕。2024年香港新股集资额排行榜前三位当中，A股上市公司独占其二，美的集团和顺丰控股分别位居第一和第三，而今年这一趋势可谓更进一步。

2025年3月3日，原计划A股上市的蜜雪集团（02097.HK）在港交所主板挂牌，发行价202.5港元，募资净额32.91亿港元，成为2025年港股开年最大IPO。蜜雪集团上市首日涨幅43.21%，当前总市值近2000亿港元，为新茶饮赛道市值最高企业。

5月20日，宁德时代（300750.SZ、03750.HK）登陆港股市场，将今年上半年A股公司赴港上市的热潮进一步推至高峰。宁德时代发行价为263港元，募资净额约353.31亿港元，作为年内最大规模IPO，其H股发行获中东主权基金、国际长线资金超额认购，上市后较A股溢价11%。这不但展现了港股承接大体量融资的能力，也一改往日市场对H股大幅折价的印象，反映国内优质资产正受到全球投资者认可。

继宁德时代之后，5月23日，医药巨头恒瑞医药（600276.SH、01276.HK）正式登陆港交所，上市首日涨幅25.20%，当前总市值超3500亿港元。5月27日，吉宏股份（002803.SZ、02603.HK）登陆港交所，成为年内第5家“A+H”股。后续还有更多知名企业加入赴港上市队伍中，包括兆易创新（603986）、三一重工（600031）、美格智能（002881）等。数据显示，截至5月23日，港交所排队IPO企业已经超过150家，其中A股公司超过40家，其中超20家公司已正式递表，年内新增“A+H”企业数量有望创近五年新高。

背后三重力量共同助推

中信证券分析指出，本轮A股公司密集赴港IPO的热潮，主要是来自出海战略、制度便利和港股流动性改善三重力量助推。

第一，自上而下的业务需要，是推动本轮A股公司密集赴港上市的主要原因。在2024年及2025年一季度递表港交所的17家A股公司中，普遍在招股书中的募集资金用途中提到支持出海战略，需要离岸资金以支持海外业务拓展。香港上市亦有助公司接触更多国际投资者，有助于增强企业在全球市场的认可度。

第二，中国证监会与港交所积极推出一系列合作措施和制度改革，为内地企业赴港上市提供有利条件，加速了上市进程的推进。2024年4月，中国证监会发布“5项对港合作措施”，明确支持内地企业赴港上市。去年10月，香港证监会和港交所优化了香港新上市申请的审批流程时间表，同时特别针对“先A后H”赴港上市企业开辟快速通道。从公司公告信息来看，中国证监会的境外上市备案审核速度在2025年大幅加速，审核时长从去年的100日以上缩短至60日以内。以宁德时代为例，作为巨型IPO项目，从递表到成功上市仅历时3个月，这在以往是难以想象的。

第三，港股流动性改善和热度提升成为内地企业赴港上市一大动力。今年以来，在南向资金以及海外避险资金的共同推动下，港股日均成交额相比2024年初至9月23日的日均成交额增长超过2.5倍。随着港股市场的整体强劲上行，恒生AH股溢价指数不断下跌，AH估值差异大幅收窄，利好更多A股上市公司赴港上市。

业内人士认为，越来越多企业通过港股这个平台，链接国际资金，接轨全球估值体系，真正实现了“好公司不仅要被看见，更要被公平定价”，这背后是资本市场从局部走向全球的趋势。相比2019年到2021年中概股回归，这一轮港股上市潮更具主动性，类似宁德时代等具有行业全球影响力的公司，主动选择香港这一国际金融枢纽来拓展第二增长曲线，这不仅体现了企业全球化的战略定力，也说明港股正逐步成为中国资产价值发现的核心平台。

有望带动A股估值修复

中信证券认为，历史上港交所每一轮制度的改革突破都带来了顺应时代特征的牛市，当前或正处于第四轮改革红利期。港股是全球制造业的估值洼地，截至5月23日，港股制造业整体P/E（ttm）中位数仅有9.3倍，显著低于A股的15.6倍和美股的25.1倍，也是所有港股板块当中唯一估值中位数低于10倍的。此轮A股公司赴港上市，约有60%的公司是制造业，将进一步提升港股市场优秀制造业公司的成分，改善港股的资产供给结构和质量，有望持续吸引全球配置资金。

同时，A股优质核心资产在港股正式交易后，短期内对应的A股交易也将变得活跃。港股在上市初期由于流通盘有限、卖空比例不高、基石投资者未解禁等原因，一旦受关注度高，短期股价容易形成单边多头趋势。去年的美的集团、顺丰控股、龙蟠科技、赤峰黄金在港股IPO后的20个交易日内股价累计涨幅分别为29%、-2%、24%和25%，而宁德时代与恒瑞医药上市后当周的涨幅已经达到23%和25%。

中信证券表示，据观察，A股公司在披露赴港上市计划后，A股股价普遍出现了调整，但港股临近上市或上市后基本都出现了比较明显的上涨。近两年来，A股风格逐步小盘化、短期化，量化占比提升，截至5月23日，中证2000与沪深300成交额之比达到了2015年以来的99%分位的极高水平，极致小盘风格背景下内资机构对于核心资产的定价权明显弱化。而另一方面，外资普遍对于优质公司会给予较高的估值溢价，赴港上市的A股优质核心资产有望重新校正估值，带动A股股价同步修复。

机构分析指出，目前A股市场缺少一股外力来重塑定价体系，类似于2017年外资通过陆股通持续流入A股，当前最大的催化可能是外资对核心资产在港股实现定价，并成为A股核心资产新的定价锚，吸引国内机构投资者重新重视核心资产。随着未来更多优质龙头公司赴港上市，配合公募新规落地、保险资金持续增配以及外资的回流，或将共同推动A股的风格逐步从小票和题材轮动转向核心资产。