“广场协议”会卷土重来吗？

4月初，特朗普对全球发起关税大战之后，进展并不顺利。由于关税带来的冲击远远超出预期，特朗普先是在4月份对全球大多数国家暂缓90天实施“对等关税”，随后又在5月12日和中国签署协定，将4月份以来加征的关税大幅下调了115%，其中91%直接取消，24%暂缓90天。

对于特朗普而言，关税大战不顺利，势必会采用其他方式来实现其目的。对于特朗普而言，改善贸易逆差只是目的之一，除此之外，特朗普还希望实现美国的制造业回流，解决美国社会越来越严重的贫富分化等问题。

特朗普上任之后，在去年年底任命斯蒂芬·米兰担任白宫经济顾问委员会主席，为特朗普的政策提供理论基础和解决办法。在斯蒂芬·米兰看来，特朗普想要实现的这些目标，都可以通过美元贬值来实现。

去年11月，斯蒂芬·米兰在被特朗普任命为白宫经济顾问委员会主席之前，曾经发表了一份名为《重构全球贸易体系用户指南》（“A User’s Guide to Restructuring the Global Trading System”）的报告。

斯蒂芬·米兰认为，由于美元长期作为全球储备货币，大量国家购买美债导致美元高估，而美元高估就导致美国的贸易逆差越来越大。美元高估意味着美元相对其他国家的购买力过强，美国人就大量购买其他国家的产品，导致美国自身的制造业没落。而美国制造业没落之后，导致大量工厂关闭，就业机会流失，形成了越来越多的工业锈带，美国的贫富分化就越来越严重。在斯蒂芬·米兰看来，美国很多问题的根源，就在于美元被高估。

斯蒂芬·米兰表示，多边贸易协定一直是改变美元价值的主要手段，比如1985年的“广场协议”，所以，美国可以再度推出类似的货币协议。斯蒂芬·米兰在报告里写到——由于货币协议通常以谈判地点命名，比如“布雷顿森林体系”和“广场协议”，因此，我将像其他人一样，带着诗意地将特朗普政府可能达成的协议描述为未来的“海湖庄园协议”。

随着斯蒂芬·米兰被正式任命为白宫经济顾问委员会主席，所谓的“海湖庄园协议”就成为全球关注的焦点，全世界都开始关注，特朗普是否会按照斯蒂芬·米兰所建议的那样，推出一个类似“广场协议”的“海湖庄园协议”，达到让美元大幅贬值的目的。

以斯蒂芬·米兰的思路来看，关税大战只是虚晃一枪，真正的目的还在于通过关税大战来实现美元贬值的目的。对于特朗普而言，由于第一阶段关税大战进展不如预期，美元贬值就成为市场关注的焦点。

对于特朗普政府而言，1985年里根时代的“广场协议”是最有可能效仿的对象。当时美国刚刚经历了一场历史性的通货膨胀，高利率引发美元大幅升值，导致美国贸易逆差越来越大。为了缩减美国的贸易逆差，美国在1985年召集当时主要的贸易大国，日本、西德、英国和法国在纽约的广场酒店（Plaza Hotel）开会，让美元对这几个国家的货币实现贬值。

特朗普从第一任期以来，就一直试图效仿里根的经济政策，包括大规模减税等等，至于里根任期内标志性的“广场协议”，完全有可能成为特朗普参照的对象。值得一提的是，“广场协议”签订3年之后，也就是1988年，特朗普买下了这家著名饭店。对于特朗普而言，当年的“广场协议”，具有特殊的意义。现在推出一个以特朗普的海湖庄园命名的协议，对于特朗普也是具有特殊的吸引力。

斯蒂芬·米兰对如何推动“海湖庄园协议”做出了设想，“日本、英国、加拿大和墨西哥，或许更愿意接受货币干预，但它们的经济规模不足以实现美国的预期目标。所以，特朗普总统应该将关税作为达成交易的谈判筹码，在一系列惩罚性关税之后，像欧洲和中国这样的贸易伙伴会更愿意接受某种形式的货币协议，以换取降低关税”。

1985年，当时美国召集了日本、英国、法国和西德来实施“广场协议”，参与的都是当时最主要的经济体。对于当今的美国而言，如果想要实施新的“广场协议”，或者说所谓的“海湖庄园协议”，中国和欧洲自然就成为最主要的对象。

对于欧洲而言，美国可以施加足够的影响力，比如通过关税压力，甚至通过和美国提供的安全保护伞挂钩等等，迫使欧洲接受美国的货币协议安排。但对于中国而言，接受“海湖庄园协议”的可能性显然不高。一方面是，美国对于中国的关税大战，在经过了40天的博弈之后，基本上已经被证明不可行。除此之外，当前中国的出口已经面临较大压力，如果美元再度贬值，将给中国的出口带来更大压力。更重要的是，当年“广场协议”给日本带来了巨大伤害，中国不可能重蹈覆辙。

如果美国想要效仿当年的“广场协议”，直接和中国等多个国家集体签订美元贬值协议的可能性并不高，不过，这也并不意味着美国会放弃美元贬值的努力，美国有可能对主要贸易伙伴分而治之，通过关税压力迫使贸易伙伴的货币升值。

今年4月初，特朗普宣布对全球实施“对等关税”之后，全球金融市场陷入剧烈震荡，作为避险资产的美元，在这种时候原本应该因为避险需求而上涨，斯蒂芬·米兰在报告里也是如此预测。但现实却是，由于市场担心美国会推动美元贬值，所以反而纷纷抛售美元，导致美元大幅下跌。

对于美国而言，推动美元贬值，也会带来负面冲击，一是美债收益率上升，这将提高美国的债务成本；二是美国通胀率上升，因为美元贬值会导致美国进口成本上升。

所以，对于美国而言，究竟有多大的决心要推动美元贬值，其实也是一个巨大的两难。对于特朗普而言，很多决定都是审时度势而变化的，如果美元贬值像这一轮关税大战一样，给美国带来超出预期的冲击，所谓的“海湖庄园协议”，也就有可能最终不了了之。