东山精密：收购索尔思光电拓展光通信赛道

《动态》：东山精密（002384）发布公告称，公司全资子公司超毅集团拟收购索尔思光电100%股份，投资金额合计不超过人民币59.35亿元。公司计划收购索尔思光电的理由是什么？

孔铭：根据东山精密公告，公司拟通过全资子公司香港超毅收购索尔思光电100%股权，以及收购其可转债，其中索尔思光电100%股份收购对价不超过6.29亿美元；索尔思光电ESOP（EmployeeStockOptionProgram，员工期权激励计划）权益收购对价不超过0.58亿美元；为支持索尔思光电经营发展需要以及偿还万通发展认购的可转债，公司拟认购目标公司不超过10亿元人民币的可转债。上述投资金额合计不超过人民币59.35亿元。

索尔思光电是全球领先的光模块厂商，成立于2010年，专注于光通信领域，产品覆盖10G到800G及以上速率各类光模块，包括用于数据中心的高速光模块，以及适用于5G通信基站前传、中传和回传的各类光模块产品等。公司具备高速光芯片自主设计制造能力，产品竞争力突出，400G和800G系列已批量交付，具备1.6T光模块产品垂直整合能力。

随着AI算力领域的快速发展，光通信市场需求持续增长。索尔思光电在光通信模块及组件领域拥有深厚的技术积累、先进的研发能力和完善的产业链布局，通过本次收购，东山精密能够快速切入光通信市场，借助索尔思光电的技术和市场优势，完善公司在电子信息产业的战略布局，拓展新的业务增长点，提升公司在全球电子行业的综合竞争力。公司在消费电子和新能源汽车领域积累了丰富的客户资源、制造经验和供应链管理能力，与索尔思光电在光通信领域的技术和产品相结合，有望在客户资源共享、技术研发协同、生产制造优化以及供应链整合等方面实现显著的协同效应，实现业务多元化发展。

《动态》：索尔思光电的财务表现如何，此次收购估值水平是否合理？

孔铭：索尔思光电2024年营业收入达29.30亿元，净利润4.05亿元，2025年一季度营业收入9.75亿元，净利润1.57亿元，同比实现快速增长。截至2025年3月末，索尔思光电资产总额35.17亿元。根据招商证券分析，此次收购金额59.35亿，对应2024年净利润静态PE约为14.7倍，相比目前市场光模块公司估值处于较低水平。

《动态》：东山精密未来业务发展有哪些重点值得关注？

孔铭：公司消费电子业务稳健，与北美大客户深度绑定，核心业务电子电路板块2024年实现收入248.01亿元，同比增长6.62%。今明年为北美主要客户的创新大年，AI手机、折叠屏、AI可穿戴、pad、笔电、机器人等产品均有望迎来大的升级革新，推动换机需求释放，业务有望迎来新一轮增长。

新能源方面，2024年公司相关业务实现整体收入86.5亿元，同比增长36.98%，占总营收比重提升至23.52%，成为强劲的第二增长引擎。公司全面服务北美核心新能源车企，提供电池壳体、液冷板、白车身等关键结构件，积极拓展国内新势力客户，产品线不断丰富。未来FSD、Robotaxi、新车型、人形机器人等产品陆续推广，公司精密组件等业务随着稼动率和业务规模提升，业绩有望迎来释放。

此外，公司子公司Multek在HDI及高多层板领域技术积累丰富，有望在北美和国内算力市场获得新的突破，此次收购索尔思光电布局光模块领域，有望打开公司第三成长曲线。公司“消费电子+新能源+AI算力”长线核心战略持续推进，有望在云管端三侧AI化大趋势下持续受益。