上半年GDP同比增长5.3% 二季度增长5.2%

国泰海通：在外部扰动下，二季度我国经济仍有韧性，增速高于年度目标，不过需求端仍需政策提振。生产端持续保持较高增速，高端制造和出口链表现强劲，但地产链偏弱；需求端消费和投资增速有小幅回落，6月餐饮消费、基建投资、地产销售增速回落幅度较大。总体来看，当前经济供需不平衡、通胀偏低等问题仍存，预计积极政策仍会发力。下一阶段，一方面需通过优化房地产政策、加大基建补短板、提振居民消费等措施扩大内需，推动供需形成良性循环，巩固复苏基础。另一方面，也需要通过“反内卷”破解生产端产能过剩困局，减少无效供给、优化经济结构。

兴业证券：6月内需动能走弱或一定程度影响市场预期，但部分受季节性因素扰动和“反内卷”催化，同时“两新”政策的接续，以及系列存量政策的落实，有望继续呵护内需修复，本期波动仍待观察。而综合上半年表现来看，5.3%的超预期经济增长为实现全年经济目标打下了坚实基础。下半年来看，出口需求前置和特朗普关税再次升温下，外需或面临一定下行压力，经济增速或有所降温，全年呈现“前高后稳”节奏。对内而言，上半年经济韧性为短期政策带来定力，但外需下行风险、内需动能波动、价格持续疲软等压力仍存，逆周期政策呵护必要性仍存。后续关注“反内卷”、地方化债、“两重两新”等存量政策的推进情况，以及三季度末、四季度初的降准降息等增量政策落地可能。

中信建投：上半年国内经济增长趋稳的底层驱动力未有变化，经济的结构性亮点是工业生产和消费回暖。其一，“抢出口效应”持续对工业生产形成较强拉动，工业生产景气度延续改善。其二，“以旧换新”政策补贴对居民消费的支撑延续。剔除“618”错月影响，消费环比动能仍趋于稳定。关税博弈逐渐明牌后，三季度关税对国内经济数据的影响或将显现。6月内需边际回落，不及预期之处主要体现三方面。一是，“小阳春”过后，持续走弱的地产销售对于投资的负向拖累显性化。二是，基建投资明显回落，呼应5月财政基建类支出的放缓。三是，关税的不确定性对企业投资意愿存在压制，制造业投资出现边际放缓。

长城证券：整体看，投资端，在政府债拉动下全国固定资产投资增速保持较快水平，但增长动力略有不足，同时房地产开发投资持续下滑，拖累效应较为明显。消费端，以旧换新补贴的家电、音像器材等耐用品依旧是拉动消费的重要引擎，但房地产市场形势仍较为严峻。我们认为在关税战高峰期过去之后，政府支出的力度和节奏将是影响后期需求是否稳定的关键指标。